七禾網(wǎng)8、去年“雙十一”之后，程序化交易普遍出現(xiàn)較大的回撤，而“三水胖樹3”這個賬戶自從年11月以來，已經(jīng)連續(xù)8個月每個月都賺錢，資金曲線不斷創(chuàng)出新高，這其中主要原因是什么？您是否對交易策略做出了一些調整？

陳慧：這會調整的，我在去年年底的時候做了一個調整。當時很明顯大家也是把黑色品種逐步配置上去，那我們也配置了一些，但我們在做配置的過程中發(fā)現(xiàn)黑色品種和有色金屬收益都特別高，按照我們以前在做策略的經(jīng)驗，一般來說這么高的收益我們都會謹慎對待。我們在這些品種上的策略反而不會用得太多，因為我從交易的樣本上去看，它的大部分盈利都是集中在9月到11月這波趨勢行情里面，所以我們推斷往后這樣的大趨勢發(fā)生的概率不會太高，往后震蕩行情的概率反而是比較大的。所以我們雖然把黑色品種再配置上去，但是我們的頭寸系數(shù)相對來說是比較小的。同時我們會把這種趨勢周期描述得更加小一點，這里也算是有點主觀，主觀上我們會傾向于做中小周期為主，大周期我們配置得稍微要輕一些。可能也就是因為這樣的關系，后面黑色品種雖然說從大周期上看是震蕩的，但是中小周期上還是多多少少有一些獲利的機會。

七禾網(wǎng)9、 “三水胖樹3”這個賬戶最大回撤只有12.47%，回撤相對比較小，請問您對于單個品種和整體賬戶，分別是如何控制虧損和回撤的？

陳慧：總體來說我配置的頭寸和杠桿系數(shù)還是比較輕的，一般我會用兩倍至三倍的杠桿系數(shù)，對每個品種上面分布的頭寸也是比較輕的，對我的策略適應性比較強的品種會動態(tài)分配得稍微多一些，主要體現(xiàn)在螺紋鋼、橡膠，其他的品種都算是偏小的分布。可能就是因為這些原因，所以從回撤上來看并不會太大。

七禾網(wǎng)10、您目前在橡膠和螺紋鋼上的盈利最多，您是否會增加這兩個品種的倉位和資金？您交易的品種中，有一半的品種是虧損的，您是否會考慮把這些品種從交易范圍中剔除？

陳慧：在螺紋鋼、橡膠上我的策略明顯是適應性比較高的，一些策略會對品種上有一個綜合的評分系數(shù)，這兩個品種系數(shù)確實是比較高的，所以我會在這兩個品種上動態(tài)多分布一些頭寸。

其他品種雖然有些就結果來看目前是虧損的，但是在過程中它有盈利的時候，那它盈利的時候，有可能會互補了橡膠和螺紋鋼在震蕩時候的虧損，其實他們相互之間是有一定的互補關系的。以結果為導向來說，虧損的品種并不一定就是很差的品種，因為它可以對我一些比較好的品種在回撤的時候起到一個趨勢的互補作用。我不會把那些目前虧損的品種剔除掉，只會把它們的頭寸系數(shù)和模型數(shù)量稍微降低一些，因為畢竟這些品種往后會不會走趨勢也不好說，但是你把它剔除出去的話，其實無形中把資產(chǎn)過于集中分配到幾個點位上，這樣反而風險是會擴大的。

七禾網(wǎng)11、對于中短線的波段交易來說，滑點和手續(xù)費的影響通常會比較大，而目前國內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費都有所提高。您是否有通過一些方法來減小滑點和手續(xù)費的影響？

陳慧：我的交易方式可能跟其他很多量化交易有些不一樣，因為我的策略比較多，所以我每一個策略上配置的頭寸會比較少，比如螺紋鋼我配置30手，我是通過15-30個模型來運作它的，每個模型只下1-2手單而已，那這樣的話等于說我已經(jīng)把這個下單點分布出去了，所以滑點上面的影響對我來說比較小。

平今手續(xù)費現(xiàn)在提高了，那只能用對鎖的方式來規(guī)避。

七禾網(wǎng)12、目前國內(nèi)許多商品期貨的手續(xù)費都有所提高，不少品種還額外加收平今手續(xù)費，您認為在當前情況下，有哪些品種是比較適合做中短線交易的？

陳慧：目前適合做中短線交易的大概也就10個品種，像螺紋鋼、橡膠、PP、鎳、雞蛋等。然后平今手續(xù)費提高，目前對我的策略來說并不會影響太大，通過對鎖的方式其實已經(jīng)規(guī)避了比較大的交易成本了。

七禾網(wǎng)13、有的人認為短線策略的時效性比較差，對此您怎么看？您是否會定期調整或更換策略？

陳慧：這個我覺得是因人而異的，因為短線策略首先數(shù)據(jù)樣本肯定會比長線的要多，像做5分鐘、10分鐘或30分鐘的，數(shù)據(jù)量肯定要比1小時、2小時還有日線多，同時交易的樣本肯定也比做大周期的要多。其實對于中小周期，如果說適應性比較差，那可能跟策略的過度擬合、過度優(yōu)化會有關系，那首先就要把策略的趨勢描述的容錯性提高?？傮w來說我覺得交易次數(shù)越多的模型，本身的可信度反而是越高的，比如說像日線策略，一年下來也就是兩百多根K線，你從兩百多根K線上去做策略，并不一定說能夠對明年、對未來的行情有適應性和依據(jù)。反而小周期上數(shù)據(jù)比較多，交易樣本也比較大，經(jīng)過的波段也比較多，反而對于未來波動的適應性會更強一些。

目前我的策略大概一到兩個月小調一些，一般來說半年左右會做一個比較大的調整。

七禾網(wǎng)14、您的交易策略主要做中短線的波段，您認為當前的策略是否存在資金容量和瓶頸的問題？未來您是否會往中長線過渡和轉型？

陳慧：容量上肯定會有瓶頸，本身CTA的容量并不會太大。我覺得一些風控比較好的、收益比較穩(wěn)定的策略，它本身的容量也不會太高，就比如高頻交易，他們的手法本身就很穩(wěn)定，收益也是比較可觀的，但是他們的容量比較小，一般的話兩三百萬，大一點的估計也就在一千萬左右。

未來是否會往中長線過渡，主要還是看中長期的策略對我現(xiàn)在的這種中短周期的策略上的互補情況，我不會以容量為首要決策點，首先還是要以策略本身的穩(wěn)定性來考慮，不能說為了把容量做大，同時增加風險度，這是不能往這方面去做改變的。

七禾網(wǎng)15、您是針對個別幾個品種開發(fā)策略，還是針對大多數(shù)品種進行開發(fā)策略從而追求策略的普適性的？

陳慧：這兩種方式我都有，有些策略的話從參數(shù)看有多少個品種是能夠適應的，然后我會對模型有一個綜合的評估，因為不同的策略相應適應的品種各有不同，也就是說首先從策略的適應性把它們給組合在一起。有些品種會從趨勢、流動性、順暢度等方面考查，這些品種的話也會做一些單獨的策略配置和開發(fā)。也就是多方面地綜合配置，并不會單單只針對單個品種刻意研發(fā)，這方面還是少一點的，綜合來說還是以適應度為主。

七禾網(wǎng)16、我們了解到，之前您曾有幾次手工干預程序化交易，您如何看待手工干預這一行為？現(xiàn)在您是否會手工干預程序化交易？

陳慧：手工干預是做量化交易最大的一個毛病，應該從交易股指的中后期我就已經(jīng)杜絕了手工干預，做商品到現(xiàn)在都還沒干預過一次。中途更換模型這些屬于正常的，除此之外，比如終止程序化運行的行為目前來說都還沒有。

七禾網(wǎng)17、近期AlphaGo戰(zhàn)勝了目前世界圍棋排名第一的柯潔，在期貨交易中也有越來越多的程序化交易者參與，未來可能人工智能在期貨交易中的應用也會越來越廣泛和深入。您認為這對程序化交易來說是否會造成比較大的沖擊和挑戰(zhàn)，程序化交易是否會越來越難賺錢？

陳慧：我覺得AlphaGo跟我們量化交易從根本上來說是有點類似的。AlphaGo的程序里面應該是有棋譜錄入，那跟我們量化交易錄入的交易模型是相似的。而大家說AlphaGo有自學習的能力，其實在我們來看的話，就好比我們量化交易我編輯一個模型進去，就相當于它們錄入一個棋譜一樣。跟柯潔在下棋的時候，只是把柯潔的下棋方式和手法變成一個棋譜，變相錄入進AlphaGo里面，但它那種并不算是一種自學習，只能說是類似于棋譜錄入，但算法和調用上這相比傳統(tǒng)的一些量化交易來說確實是一個較為高效的技術領域，這可能就是類似我們量化交易一些高層算法“策略管理策略”，也就是說AlphaGo會通過算法調用很多棋譜來算勝率，其實我們量化交易也已經(jīng)有人做到這樣“策略管理策略”的領域。我認為大家的原理其實都差不多的。然而市場上現(xiàn)在的量化交易占比是比以往都要大了，尤其現(xiàn)在機構投資者基本上80%、90%都在做量化交易，所以以后同質性的問題我估計都會比較嚴重，因為大家都是針對著同一個市場、同一個數(shù)據(jù)來進行優(yōu)化，所以大家取出來的參數(shù)也是相對來說比較接近的。所以未來可能大家都會拼計算機的硬件、網(wǎng)絡速度，賺錢的難度肯定是會越來越大的。

七禾網(wǎng)18、您有很多做程序化交易做得比較好的朋友，您認為在他們身上有哪些共同的優(yōu)秀品質？

陳慧：專心、專注、專研，思維客觀、心態(tài)平和。比如平時一起在做量化交易的朋友，在晚上十二點、一點鐘跟他們發(fā)微信或者QQ，基本上他們都在線的，我們國內(nèi)的商品期貨有夜盤，大家時不時地都會做得比較晚，要么就看行情、要么就做一些策略的測試或調整，這都是專心、專注、專研的一種表現(xiàn)。然而大家對量化交易可能都已經(jīng)有一種固定的模式了，清楚知道自己交易策略的盈利點在那里，虧損點在那里，對階段的虧損或階段的盈利不會有太大的情緒變化。我們比較關心的是在交易過程中有沒有按模型策略上的設置去如實地去執(zhí)行開平倉，這也是成熟量化交易者思維客觀、心態(tài)平和的一種表現(xiàn)。

七禾網(wǎng)19、當前期貨市場專業(yè)性越來越強，很多人認為只有團隊協(xié)作交易，才有可能在當前的市場中有所成績。請您談談您未來的投資規(guī)劃。

陳慧：目前還是專注于做程序化交易，主要還是以策略研發(fā)、鞏固、提升和加強交易的穩(wěn)定性為主，保守漸進。交易團隊的伙伴，是可遇不可求的，只能是慢慢去結識，找到一些思維上有碰撞的一些伙伴大家再相互交流。我相信只有把本職工作做扎實才有未來，才能談得上愿景和投資規(guī)劃，在投資路上“成績”代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

    七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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傅旭鵬對話整理

2017-6-9

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