七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

雙隆投資

雙隆投資于2007年2月成立，成立伊始就瞄準(zhǔn)了市場(chǎng)中性、套利、量化策略交易，把打造一流的CTA量化管理和對(duì)沖基金作為公司發(fā)展的核心戰(zhàn)略目標(biāo)，充分發(fā)揮和利用公司股東在商品期貨領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)和人脈資源，廣納賢才，并持續(xù)地加大研發(fā)和技術(shù)的投入。雙隆投資已經(jīng)將自己的技術(shù)、策略和風(fēng)險(xiǎn)控制的研發(fā)成果應(yīng)用于投資交易領(lǐng)域，取得了不俗業(yè)績(jī)。從公司成立以來(lái)，資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，目前公司陽(yáng)光化產(chǎn)品發(fā)行35只（含已到期），發(fā)行規(guī)模數(shù)十億，雙隆自有資金出資總資產(chǎn)的20-30%作為安全墊。主要致力于股指期貨、商品期貨和股票Alpha的量化策略交易。

訪談精彩語(yǔ)錄：

量化私募機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建2、3年內(nèi)沒(méi)有人，沒(méi)有技術(shù)，沒(méi)有資金，和一般的私募比較生存和發(fā)展都更加艱難。

我們不是追趨勢(shì)或者搶趨勢(shì)，而是完全通過(guò)大量的數(shù)據(jù)去統(tǒng)計(jì)我們?cè)谑裁礌顟B(tài)下趨勢(shì)可以進(jìn)去和出來(lái)。

雙隆的管理過(guò)程都深入到策略的長(zhǎng)期維護(hù)、提升以及產(chǎn)品的調(diào)整，這樣就不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)中常有的策略快速失效的情況，2010年初的策略我們現(xiàn)在還在應(yīng)用。

現(xiàn)在品種越來(lái)越多了，套利的機(jī)會(huì)也會(huì)越來(lái)越多，當(dāng)然不是指簡(jiǎn)單一般意義上的基差，這樣的機(jī)會(huì)不會(huì)太多，關(guān)鍵是價(jià)差背后的邏輯和如何系統(tǒng)的把握。

正好在“阿爾法套利的暗黑時(shí)期”剛開始我們就暫停了這一模式的交易。

我們的理解就是市場(chǎng)的非有效性，有的人認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，存在就是有價(jià)值，存在就是有道理，但是有道理中肯定也有它沒(méi)有道理的地方，沒(méi)有道理的地方，我們就回歸它，這就是套利的根本法則。

我們覺(jué)得股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)有效性缺失或定價(jià)偏離，屬于投資的機(jī)會(huì)是很多的，什么時(shí)候都存在。

股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)有效性缺失或定價(jià)偏離，套利像撿錢一樣，比如期現(xiàn)套利我們從不放過(guò)。

我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)也發(fā)現(xiàn)，純粹的讓機(jī)器跑，長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)下來(lái)比人工干預(yù)要好，但是如果加上人工干預(yù)，短期上還是有一定好的效果的。關(guān)鍵是如何干預(yù)和干預(yù)的水平的高低和長(zhǎng)期一致性。

國(guó)內(nèi)高頻交易做不起來(lái)的很大原因就是技術(shù)水平不夠。

高頻交易策略在國(guó)內(nèi)還會(huì)有天下的，隨著我們的硬件、策略、開發(fā)人員慢慢了解以后，還是會(huì)有市場(chǎng)的，不過(guò)空間不會(huì)太大，但是會(huì)非常專業(yè)化。

把期貨行業(yè)歸類為金融行業(yè)是一個(gè)很大的本質(zhì)變化。我們認(rèn)為中國(guó)的期貨市場(chǎng)現(xiàn)在是大發(fā)展的起步階段，這幾年才是真正的開始。

我們覺(jué)得量化比較好的一個(gè)地方，就是在變與不變的矛盾中是可以找到解決辦法的，把問(wèn)題簡(jiǎn)單化，把風(fēng)險(xiǎn)確定化。

我們的系統(tǒng)也是隨著策略不斷增加，包括計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)持續(xù)提升，就像一個(gè)自然生態(tài)系統(tǒng)一樣，它會(huì)越來(lái)越完善。

我們認(rèn)為量化應(yīng)該是市場(chǎng)投資模式的方向之一，應(yīng)該是經(jīng)久不衰的。

投資是一門藝術(shù)，每一種投資模式都有它不科學(xué)的地方，但機(jī)構(gòu)投資者在它的過(guò)程的管理中要做到而且是能夠做到科學(xué)化的。

我們?cè)谕顿Y時(shí)的研究過(guò)程、交易過(guò)程、管理過(guò)程、決策過(guò)程都是盡可能做到科學(xué)化的，但對(duì)于一波行情，從抽象意義上說(shuō)能不能賺錢，它是個(gè)藝術(shù)性的東西，不可能有一個(gè)放之四海而皆準(zhǔn)的理論，百分之百的贏，也不可能永遠(yuǎn)贏。

你在獲利巨大的時(shí)候，人在極度興奮的時(shí)候，才容易犯最大的錯(cuò)誤，就是上帝想滅亡你，先讓你瘋狂。

從國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，真正的絕對(duì)的穩(wěn)定收益，期權(quán)配置會(huì)起到?jīng)Q定性的作用，期權(quán)能規(guī)避掉很多不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上我們覺(jué)得期權(quán)上市對(duì)市場(chǎng)的投資方法有一個(gè)質(zhì)的變化。

金融期貨在國(guó)外也是這樣的情況，它占了絕大份額，商品會(huì)越來(lái)越萎縮，中國(guó)的發(fā)展也是一樣。

雙隆現(xiàn)在還沒(méi)遇到這樣的問(wèn)題（資金瓶頸），反而是我們的規(guī)模增大，收益率也在增長(zhǎng)，越來(lái)越穩(wěn)定，越來(lái)越增長(zhǎng)，這是我們的特點(diǎn)。當(dāng)然也要看市場(chǎng)的發(fā)展。

目前還沒(méi)有出現(xiàn)機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)對(duì)著干這種競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，還是機(jī)構(gòu)吃散戶的局面。

我們唯一沒(méi)有想到的一點(diǎn)是，這個(gè)牛市會(huì)這么瘋。因?yàn)樵瓉?lái)我們認(rèn)為這波牛市會(huì)比上次那個(gè)更有理性一點(diǎn)，現(xiàn)在看來(lái)恰恰相反，搞不好比上次有過(guò)之而無(wú)不及。

我們現(xiàn)在的判斷是：不是2015年的大牛市，而是未來(lái)三、五年中國(guó)都是大牛市，而且是一個(gè)超級(jí)大牛市，上10000點(diǎn)也不好說(shuō)，6000多點(diǎn)肯定不是一個(gè)頂，不過(guò)期間一定會(huì)有人賺得盆滿，也有人會(huì)不但賺不到反而會(huì)輸?shù)煤軕K。

我們相信如果將來(lái)股市來(lái)一個(gè)大的調(diào)整，那也是一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)，做多做空實(shí)際上對(duì)我們來(lái)說(shuō)都無(wú)所謂，我們只希望市場(chǎng)有行情就行了。

商品能不能牛，以我們目前的判斷，只是有一點(diǎn)兒牛的跡象，可能還會(huì)晚一些，估計(jì)一帶一路真正啟動(dòng)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以后，會(huì)有所體現(xiàn)，但不會(huì)太瘋狂。

最大的風(fēng)險(xiǎn)我們覺(jué)得在融資融券上，2015年包括以后，尤其是融資這塊，這個(gè)是定時(shí)炸彈，容易出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，融資就像期貨似的，輸?shù)娜擞肋h(yuǎn)都是貪婪的人。好在政府和市場(chǎng)人士都以注意到這點(diǎn)，希望能把它控制住。

贏在當(dāng)下，掌控未來(lái)是雙隆投資的核心文化。

若要聯(lián)系雙隆投資，與其開展資產(chǎn)管理合作，七禾網(wǎng)可為您預(yù)約，電話：0571-85803287

七禾網(wǎng)1、雙隆投資您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。雙隆投資在2007年成立伊始就瞄準(zhǔn)了數(shù)量化策略交易，當(dāng)時(shí)量化交易在國(guó)內(nèi)還沒(méi)有目前應(yīng)用的這么廣泛，是什么原因使雙隆早早的投身量化投資領(lǐng)域？

雙隆投資：這跟雙隆投資的老板孔為民有直接的關(guān)系，他在2005年移民到加拿大，在國(guó)際市場(chǎng)也了解了一些情況，2007年回到了上海，孔董原來(lái)在上海是沒(méi)有投資公司的，做的也是傳統(tǒng)的主觀投資為主，做得比較大，參與了上期所的一些品種的投資比如橡膠等，但是風(fēng)險(xiǎn)比較大，在做的過(guò)程中不太適應(yīng)，正好當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)股指期貨即將推出，他跟行業(yè)內(nèi)的知名人士也進(jìn)行了交流，了解到國(guó)際市場(chǎng)的量化投資在國(guó)內(nèi)有可能成為未來(lái)的方向?？锥@代人在市場(chǎng)上一直都被稱為“大鱷”，他們都很厲害，都是做基本面的；后來(lái)是炒手，做得比較好；再后來(lái)就是個(gè)人投資，做趨勢(shì)并且有深入研究的做的比較好。未來(lái)發(fā)展方向需要市場(chǎng)不斷地去綜合，基本看到的是要做專業(yè)投資，做機(jī)構(gòu)投資者。那時(shí)候不但沒(méi)有量化投資這種概念，并且對(duì)量化投資也不是很了解。孔董對(duì)市場(chǎng)有這種感覺(jué)，所以早早地就動(dòng)手了，他認(rèn)為量化投資是國(guó)內(nèi)未來(lái)一個(gè)很好的投資模式，包括資產(chǎn)組合式的投資，至于怎么做，還是需要一步一步來(lái)實(shí)踐了。孔董還是很有遠(yuǎn)見(jiàn)的，我們都認(rèn)為這是一個(gè)華麗的轉(zhuǎn)身，當(dāng)然他在轉(zhuǎn)身的時(shí)候經(jīng)歷過(guò)很多痛苦的過(guò)程，但是他信念很堅(jiān)定，一直在堅(jiān)持，敢于拿自己的錢來(lái)投入，敢于相信年輕人，這個(gè)是非常關(guān)鍵的。很多人看到了這一點(diǎn)，但是堅(jiān)持不下去?？锥J(rèn)為他經(jīng)過(guò)多年的摸爬滾打野蠻式生長(zhǎng)以后，除了要提升管理水平外，他的投資模式、管理模式、經(jīng)營(yíng)模式包括風(fēng)控模式已經(jīng)成型，所以才開始真正地發(fā)產(chǎn)品。市場(chǎng)規(guī)模大了，并不影響他的收益率，孔董把國(guó)際市場(chǎng)流行的模式移植到國(guó)內(nèi)，更注重的是本土化，接地氣。

七禾網(wǎng)：2007年就開始做量化投資，當(dāng)時(shí)有沒(méi)有遇到一些阻礙或是挫折?

雙隆投資：應(yīng)該說(shuō)過(guò)程中有遇到一些阻礙，雙隆早期的合作者，離開雙隆后也都做得不錯(cuò)。但我們現(xiàn)在隊(duì)伍里的一些年輕人都參與過(guò)公司的創(chuàng)建，看到了公司的趨勢(shì)和發(fā)展的方向以及孔董的正確理念、對(duì)大家的信賴和堅(jiān)決的態(tài)度，所以公司里面核心的年輕人團(tuán)隊(duì)沒(méi)有離開，這個(gè)很重要，量化私募機(jī)構(gòu)的創(chuàng)建2、3年內(nèi)沒(méi)有人，沒(méi)有技術(shù)，沒(méi)有資金，實(shí)際上策略并不是一個(gè)難建的事情，但是要是人員、技術(shù)、資金這些搞不定，就很難生存和發(fā)展下去。孔董當(dāng)時(shí)這方面做得比較好，一開始不賺錢，如果他沒(méi)有承受能力，就不會(huì)有現(xiàn)在的雙隆了。這是在我們的層面上了解到的雙隆成長(zhǎng)歷程中遇到的難題，我們相信孔董內(nèi)心的痛苦肯定還有很多，這點(diǎn)我們也很佩服他，能咬牙堅(jiān)持，這跟做投資是一樣的，能不能在方向?qū)Φ臅r(shí)候拿住倉(cāng)，能不能堅(jiān)持很重要。市場(chǎng)上很多人都是這樣，尤其是做企業(yè)，我們這種企業(yè)不僅要面對(duì)國(guó)內(nèi)的企業(yè)還要面對(duì)國(guó)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

七禾網(wǎng)2、統(tǒng)計(jì)套利是雙隆投資主要應(yīng)用的投資手段之一，請(qǐng)問(wèn)雙隆基于哪些數(shù)據(jù)來(lái)做統(tǒng)計(jì)套利，統(tǒng)計(jì)套利相對(duì)其它的套利手段會(huì)增加一定的風(fēng)險(xiǎn)，為什么雙隆會(huì)選擇統(tǒng)計(jì)套利作為主要投資手段？

雙隆投資：早期程序化編策略，大家都用K線圖回測(cè)買點(diǎn)賣點(diǎn)就OK了。而雙隆在創(chuàng)建伊始就非常關(guān)注一點(diǎn)——建立數(shù)據(jù)庫(kù)。這也是從國(guó)外了解到的，不是通過(guò)圖表來(lái)決定。初期我們一般都是以期現(xiàn)價(jià)差套利為主，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低，當(dāng)時(shí)阿爾法套利應(yīng)用還不多，所以我們從這些更加穩(wěn)定的方面來(lái)做研究，我們數(shù)據(jù)庫(kù)跟其他公司也沒(méi)有很大的差別，唯一不同點(diǎn)就是我們數(shù)據(jù)庫(kù)很完善，不僅公司有備份，每個(gè)交易員都有備份，岑總（岑岺，雙隆常務(wù)副總）分管技術(shù)，對(duì)我們這一塊要求就非常高，我們現(xiàn)在測(cè)試水平一般投資公司都趕不上，測(cè)試階段我們就比其他同類公司更加準(zhǔn)確一些，當(dāng)然效果就更好一些。初期套利沒(méi)有很大的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在我們應(yīng)用的套利就比較多了，套利概念完全都不一樣，舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，風(fēng)險(xiǎn)比較大的日內(nèi)趨勢(shì)的套利，我們不是追趨勢(shì)而去搶趨勢(shì)，而是完全通過(guò)大量的數(shù)據(jù)去統(tǒng)計(jì)我們?cè)谑裁礌顟B(tài)下趨勢(shì)可以進(jìn)去，每一個(gè)策略都是矛盾的，要賺錢同時(shí)面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)中怎么能確保策略的盈利率要高于虧損？這就是各個(gè)公司不同的地方。我們每一個(gè)策略都是經(jīng)過(guò)大量的測(cè)試，上線前先進(jìn)行回測(cè)、檢驗(yàn)?zāi)M測(cè)試，然后用自有資金在實(shí)盤測(cè)試三個(gè)月，都通過(guò)了才正式上線，而在上線初期，資金量也不是特別大，都是自有資金為主，相對(duì)來(lái)說(shuō)勝算比較高時(shí)才加到產(chǎn)品庫(kù)里。因?yàn)槲覀兊拈L(zhǎng)期積累，從2007年到現(xiàn)在，雙隆從來(lái)也沒(méi)有斷過(guò)，現(xiàn)在有很多策略，能想到的策略都有了，并且組合得很好，規(guī)模比較大。我們現(xiàn)在對(duì)所有策略每個(gè)月都要檢測(cè)一次，每個(gè)季度不僅是交易員、研究員包括金融工程部以及管理層都要有檢查報(bào)告，管理的過(guò)程都深入到策略的維護(hù)、提升以及產(chǎn)品的調(diào)整，這樣就不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)中常有的策略快速失效的情況，2010年初的策略我們現(xiàn)在還在應(yīng)用，我們當(dāng)時(shí)在期貨公司與雙隆交流的策略，期貨公司早就不能用了，而雙隆還可以應(yīng)用的很好。總結(jié)來(lái)說(shuō)我們的策略根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)戰(zhàn)進(jìn)行不斷地調(diào)整，依據(jù)市場(chǎng)的變化而不斷變化，另外我們的策略還有一個(gè)特點(diǎn)，不是人走了就被帶走了，是越積累越豐富的。

七禾網(wǎng)3、有人認(rèn)為：采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦程序在短時(shí)間內(nèi)完成交易，且套利策略的風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)盈利空間也較小，所以一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會(huì)有可觀收益。您是否贊同這一說(shuō)法？為什么？

雙隆投資：這個(gè)不一定，我們現(xiàn)在量化就是量化，我們理解這個(gè)意思，表達(dá)的是純粹的套利，確實(shí)收益空間不大，放不放杠桿要看自己。實(shí)際上套利有很多種，事件套利也可以稱為套利，我們不把套利簡(jiǎn)單的說(shuō)成是期現(xiàn)套，只要邏輯性強(qiáng)，我們都作為套利，當(dāng)然單邊投機(jī)是單邊投機(jī)，其他套利策略我們也很多，比如阿爾法策略大家都知道，現(xiàn)在品種越來(lái)越多了，套利的機(jī)會(huì)也會(huì)越來(lái)越多，套利不是簡(jiǎn)單的基差，關(guān)鍵是后面的邏輯和如何系統(tǒng)性的把握。

七禾網(wǎng)4、阿爾法套利是雙隆投資常用的投資策略之一，在2014年年底，由于股指與藍(lán)籌股的同時(shí)上漲，很多應(yīng)用阿爾法套利策略的機(jī)構(gòu)遭遇了較大的虧損，那一時(shí)期也被業(yè)內(nèi)稱為“阿爾法套利的暗黑時(shí)期”，請(qǐng)問(wèn)雙隆在那一時(shí)期的策略應(yīng)用如何？阿爾法套利機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何防范這樣的風(fēng)險(xiǎn)？

雙隆投資：這就涉及到阿爾法套利中股票如何選的問(wèn)題，對(duì)期貨投資者來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)難點(diǎn)。我們當(dāng)時(shí)是這樣的情況，在2014年年底那段時(shí)期，我們的交易員主動(dòng)發(fā)現(xiàn)了狀況，還沒(méi)有到風(fēng)控端就主動(dòng)停掉了，原因很簡(jiǎn)單，他對(duì)他自己的策略很清楚，他的阿爾法是什么，當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)風(fēng)格不一樣的時(shí)候，他立刻就有感覺(jué)，然后我們投委會(huì)就決定暫停、觀察，這其實(shí)相當(dāng)于在量化中加入了主觀的東西，這也是我們?cè)诓粩嗫偨Y(jié)不斷提高把量化交易員培養(yǎng)成全能交易員所帶來(lái)的成果。對(duì)交易員“選股票”我們都是很尊重的，但是當(dāng)市場(chǎng)的產(chǎn)品有幾個(gè)指標(biāo)變動(dòng)比較大的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我們盈利大概是17%-18%，回撤回了兩成，交易員因?yàn)橹笜?biāo)問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)他的策略不太好使，當(dāng)時(shí)我們阿爾法策略有4、5個(gè)都不太好使，投委會(huì)討論的結(jié)果就是暫停，所以我們沒(méi)有造成很大的虧損，就是盈利回撤了一點(diǎn)。正好在“阿爾法套利的暗黑時(shí)期”的初期我們是暫停的，這有運(yùn)氣成分，但也是我們投委會(huì)討論的，包括大家認(rèn)識(shí)的成分，也是基于我們自己的特點(diǎn)。今年年初我們也沒(méi)有上，擔(dān)心年初會(huì)有一些大的變化，我們雖然策略是暫停的，但是模擬還在跑，發(fā)現(xiàn)模擬還可以，我們迅速又上了，重新啟動(dòng)，并且增加了一些阿爾法策略，盡可能規(guī)避掉2014年底的那種特例，使我們的阿爾法策略更全面一些，策略重新上線之后年化已經(jīng)有10%-17%的水平，跑了兩個(gè)多月，效果還是很好的。跟其他公司不一樣的是公司孔董、包括我們、岑總這些老同志在市場(chǎng)有經(jīng)驗(yàn)，至少有一個(gè)感覺(jué)，加上我們交易員的及時(shí)判斷。雙隆主張公司的交易員、金融工程員工雖然量化做得很好，計(jì)算機(jī)很好，但是要想成為一個(gè)真正高水平的交易員，還要有市場(chǎng)上的主觀投資的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，所以孔董寧愿賠錢也要讓公司的交易員知道什么叫虧錢，什么是盤感，什么是風(fēng)險(xiǎn)，要每個(gè)交易員都全面發(fā)展，所以雙隆培養(yǎng)的人不是計(jì)算機(jī)水平高就OK了。

岑總：再補(bǔ)充一點(diǎn)，在2014年年底的行情發(fā)生過(guò)程中，我們的策略實(shí)際上并沒(méi)有停，只是在產(chǎn)品上暫停了，雙隆的原則是策略始終是有資金在跑。

七禾網(wǎng)5、雙隆投資的收益來(lái)自市場(chǎng)中存在的特殊的不完美點(diǎn)，為什么會(huì)考慮通過(guò)挖掘市場(chǎng)的不完美來(lái)獲得收益？怎么樣的現(xiàn)象以及特征是符合雙隆投資理念中的不完美？

雙隆投資：定價(jià)效率，正態(tài)分布，走勢(shì)不完美，基本原理就是這三個(gè)方面。簡(jiǎn)單來(lái)講，定價(jià)效率：市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤，比如本來(lái)500元非要炒到600元，而且期間的交易差價(jià)過(guò)大，我們會(huì)有糾錯(cuò)和提供流動(dòng)性的投資策略。正態(tài)分布：收益率會(huì)出現(xiàn)分布不均勻，比如上次股指的跌停板就屬于分布不正常，還有趨勢(shì)中，股指期貨經(jīng)常會(huì)有一些突漲突跌。我們覺(jué)得不完美，理論上講，我們的理解就是市場(chǎng)的非有效性，有的人認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，存在就是有價(jià)值，存在就是有道理，但是有道理中肯定也有它沒(méi)有道理的地方，沒(méi)有道理的地方，我們就回歸它，這就是套利的根本法則。我們把它糾錯(cuò)，但是有可能你糾錯(cuò)的地方都是錯(cuò)的，你怎么來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題，其實(shí)還是風(fēng)險(xiǎn)管理的概念。雖然量化的東西比較復(fù)雜，但是還是離不開投資的基本原理。市場(chǎng)中不能過(guò)分，也不能膽怯，該怎么樣就怎么樣，通過(guò)一定的規(guī)矩來(lái)弄。假設(shè)你做錯(cuò)了，你把你錯(cuò)的糾錯(cuò)就可以了。我們覺(jué)得股指期貨市場(chǎng)出現(xiàn)有效性缺失或定價(jià)偏離還是很多的，什么時(shí)候都存在的，因?yàn)楝F(xiàn)在股指期貨的一些期現(xiàn)套利還是有，我們現(xiàn)在計(jì)算機(jī)可以自動(dòng)去交易，你只要出現(xiàn)期現(xiàn)套利，不用人盯了，價(jià)差我們認(rèn)為什么點(diǎn)是合適的，通過(guò)測(cè)算、定價(jià)，是在什么區(qū)間的，超過(guò)這個(gè)點(diǎn)，我們就敢進(jìn)去，比如期現(xiàn)套利像撿錢一樣我們就撿了。

阿爾法套利就有所不完整，在趨勢(shì)套利上就復(fù)雜一點(diǎn)。比如我們有一個(gè)策略，回測(cè)以后，發(fā)現(xiàn)中間有一部分就不完美，我們反向思維，把這個(gè)不完美去掉，出現(xiàn)這種狀態(tài)的時(shí)候，怎么規(guī)避掉風(fēng)險(xiǎn)，就是經(jīng)常會(huì)回測(cè)，整個(gè)曲線都很好，中間就有一段不好，背后什么原因，內(nèi)在原因找到，怎么規(guī)避掉，這是對(duì)不完美的深入看待。理論上這么講，但是具體做起來(lái)還是要跟市場(chǎng)狀態(tài)，靈活運(yùn)用相關(guān)。這種阿爾法套、期現(xiàn)套，這種找機(jī)會(huì)市場(chǎng)，錯(cuò)誤機(jī)會(huì)市場(chǎng)等等這種策略都是相對(duì)比較穩(wěn)定的。

我們這樣的思考還是基于對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)的可控性作為出發(fā)點(diǎn)的。因?yàn)檫@類不完美的狀態(tài)其盈利和損失基本是確定的。虧損不會(huì)超過(guò)10%，盈利多少要看市場(chǎng)了，這也就是量化的好處之一。

我們目前把此類的理念運(yùn)用到趨勢(shì)的統(tǒng)計(jì)套利中，效果也非常好。

七禾網(wǎng)6、當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)了這些“不完美”時(shí)，雙隆投資會(huì)運(yùn)用哪些手段或者交易方式來(lái)把這些不完美轉(zhuǎn)化成收益？

雙隆投資：現(xiàn)在我們都是自動(dòng)化（系統(tǒng)化）加人工的判斷，所有策略都用系統(tǒng)可以執(zhí)行，也包括有新的現(xiàn)象出現(xiàn)，當(dāng)有新的現(xiàn)象出現(xiàn)時(shí)，我們就加進(jìn)去，當(dāng)出現(xiàn)方向性機(jī)會(huì)，計(jì)算機(jī)會(huì)自動(dòng)捕捉，一般情況下，人工不去干預(yù)，當(dāng)出現(xiàn)特殊情況，交易員發(fā)現(xiàn)情況不太對(duì)，和我們?cè)嫉慕y(tǒng)計(jì)有點(diǎn)區(qū)別，我們會(huì)人工去討論。

七禾網(wǎng)7、傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)式投資如果是“中醫(yī)”，那么量化投資就可以稱為是“西醫(yī)”，目前市場(chǎng)上有部分機(jī)構(gòu)采用“中西醫(yī)”結(jié)合的方式也獲得了不錯(cuò)的成效，作為專注于量化的雙隆來(lái)說(shuō)，是否會(huì)考慮配置主觀交易策略？為什么？

雙隆投資：我們定位的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是CTA、量化對(duì)沖基金，包括兩個(gè)方面：量化管理和對(duì)沖。對(duì)沖也是基于量化對(duì)沖，量化是我們核心的東西，我們并不是局限于CTA、量化、對(duì)沖，但這些是我們公司的核心，我們要強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)。在這些核心的基礎(chǔ)上，我們不是死一樣的遵循機(jī)器，原來(lái)我們考慮量化就量化，我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)也發(fā)現(xiàn)，純粹的機(jī)器跑長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)下來(lái)比人工干預(yù)要好，但是事實(shí)上，真正做起來(lái)，加上人工干預(yù)，短期上還是有一定好的效果的，至少有一條是它能夠規(guī)避掉大的風(fēng)險(xiǎn)。比如去年幾次大的行情，我們都是干預(yù)的。我們現(xiàn)在思考的就是如何干預(yù)：第一，人工喊停策略；第二，對(duì)行業(yè)進(jìn)行判斷，如果認(rèn)為行業(yè)是在上升趨勢(shì)，就把上升趨勢(shì)的策略加進(jìn)來(lái)，如果最近價(jià)差比較大，那阿爾法策略就多一點(diǎn)，在資產(chǎn)配置上和策略選擇上有一定的干預(yù)；第三，作為我們公司的創(chuàng)新，在原有的核心策略基礎(chǔ)上，今年上半年我們確立了13個(gè)創(chuàng)新子項(xiàng)目，完全基于CTA、量化對(duì)沖為基礎(chǔ)，在新品種、新市場(chǎng)、包括三板市場(chǎng)，包括將來(lái)的外匯市場(chǎng)（境內(nèi)外）等等，只要哪有機(jī)會(huì)，我們都不去排斥，我們也考慮未來(lái)走出國(guó)門，開拓國(guó)外市場(chǎng)還有香港市場(chǎng)等。

從根本上說(shuō)，量化也是人做的，所以人還是第一因素，發(fā)揮人的作用也永遠(yuǎn)是第一位的。中醫(yī)西醫(yī)治好病就是好醫(yī)生，結(jié)合起來(lái)效果更好那為何不結(jié)合呢。

七禾網(wǎng)8、量化交易作為舶來(lái)品，在國(guó)外，高頻交易策略應(yīng)用的非常廣泛，某些品種可能大部分的成交量都是通過(guò)高頻交易策略完成的，雙隆是否有配置高頻策略，目前國(guó)內(nèi)高頻策略的應(yīng)用并不多見(jiàn)，雙隆如何看待高頻交易在國(guó)內(nèi)未來(lái)的發(fā)展空間？

雙隆投資：我們也有高頻交易的策略，雙隆跟上海幾家高頻交易做得比較好的公司也有交流，相互比較熟悉，也請(qǐng)他們給我們講過(guò)課。國(guó)內(nèi)高頻交易做不起來(lái)的很大原因就是技術(shù)，我們現(xiàn)有的系統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)都不完全支持高頻交易，包括交易所的一些數(shù)據(jù)。那為什么國(guó)外包括國(guó)內(nèi)的好幾家他們能夠做起來(lái)，是因?yàn)樗麄冇凶约旱囊惶紫到y(tǒng)，甚至他們有自己專用的線路，另外他們的高頻策略，經(jīng)過(guò)大量樣本的檢驗(yàn)，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)歷了多年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，比如現(xiàn)在我們了解的一家公司它并沒(méi)有做股指的高頻交易，而是做商品，做得非常好。在我們看來(lái)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)商品的流動(dòng)性還是比較差，但在他們看來(lái)已經(jīng)夠了。為什么它夠了呢？因?yàn)楫?dāng)出現(xiàn)滑點(diǎn)或有問(wèn)題的時(shí)候，它會(huì)全球去對(duì)沖，我們就不行。技術(shù)不夠，全球性不夠，所以我們就無(wú)法做。它真正做到了技術(shù)的全球化，對(duì)沖的全球化。我們還沒(méi)摸索到高頻交易更內(nèi)涵的東西，究竟是什么東西來(lái)決定它的，以我們現(xiàn)在的了解，比如說(shuō)速度，我們速度跟它們相比也差不了多少，但是做得不是很理想，我們也有在嘗試。我們的看法是高頻交易策略在國(guó)內(nèi)還會(huì)有天下的，隨著我們的硬件、策略、開發(fā)人員慢慢了解以后，還是會(huì)有市場(chǎng)的，但是空間不會(huì)太大，但是會(huì)非常專業(yè)化。

七禾網(wǎng)9、雙隆自主研發(fā)了策略研究平臺(tái)、程序化交易平臺(tái)與風(fēng)控管理平臺(tái)，請(qǐng)問(wèn)這些平臺(tái)與市場(chǎng)上通常使用的平臺(tái)相比，有哪些特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)？

雙隆投資：這些平臺(tái)比較簡(jiǎn)單、高效、適合風(fēng)控，對(duì)我們所有策略的應(yīng)用很快捷，我們的這些平臺(tái)不是技術(shù)員蒙頭設(shè)計(jì)的，而是根據(jù)交易員、金工的要求，根據(jù)市場(chǎng)的狀況不斷地完善和設(shè)計(jì)。我們的系統(tǒng)并不比市場(chǎng)上其他系統(tǒng)好看，但是是完全基于數(shù)據(jù)建立的系統(tǒng)。我們現(xiàn)在還在不斷地完善，包括速度、安全性、風(fēng)控。外面大多數(shù)系統(tǒng)都是根據(jù)普遍需求來(lái)制定，但是我們個(gè)性化更強(qiáng)?，F(xiàn)在來(lái)看效果很好，也有公司想要跟我們合作，我們也在考慮將來(lái)這個(gè)系統(tǒng)是否要開放。