七禾網10、雙隆采用的是多策略組合交易，那么雙隆是如何配置每種策略的比重的？

雙隆投資：這個問題涉及到雙隆的核心了，這點在雙隆內部也有爭論，我們現在好的產品都是混合策略，我們所有東西都不是理論上的東西，都是通過實戰(zhàn)檢驗的。我們統(tǒng)計來看：第一，客戶對產品的需求來決定我們策略的選擇，結構化產品和管理型產品配置的不一樣，管理型產品要看客戶的抗風險能力強弱，根據客戶的需求，來制定策略的選擇：激進的、穩(wěn)健的、特殊型的；第二，雙隆曾經嘗試根據市場的狀況來決定策略，但現在來看效果不是很理想，當然我們也會根據客戶的需求來做定制化的策略，比如客戶看漲，那我們就不會配置做空的；第三，我們內部有一定的比例，我們策略究竟多少比例配置合適，頭寸多少合適，會根據我們內部的情況、產品的運行情況以及市場狀況去調整，當然這些都是由我們交易員來提意見，報投委會來決定的，一段時間內只要好了，我們就不會去調動。

七禾網11、量化投資機構往往給予投資者投資目標是“追求一定風險條件下的絕對收益”，作為國內量化機構的先行者，請您為我們解釋一下“一定的風險條件”到底是怎么樣的風險？雙隆投資在交易中如何做風險控制？

雙隆投資：無論什么交易都有風險，對客戶風險我們都解釋的很清楚，對自己的策略我們會虧多少，我們很清楚，比如我們有一種產品，我們要保虧10%以下的，肯定會有超過10%虧損的，但為什么我們敢保呢？我們能確定我們的策略在任何情況下，我們可能就虧了15%、16%、12%、13%，多的那些我們就全部來承擔了。如果你對自己沒有把握，虧50%都有可能出現，你能保得起嗎？我們現在產品基本就三類：第一類，主動管理型，客戶承擔風險；第二類，保本型，客戶賺的少；第三類，結構化，就是現在賣得最好的，收益更高，管理費也相對更高，相對來說客戶也賺得更多。所以我們現在結構化產品比較多，我們愿意放大一下杠桿，原來沒有客戶愿意做劣后的，現在有客戶愿意做我們的劣后，現在優(yōu)先資金相對好找一點。這些風險我們自己心里都很清楚，到現在來說，大部分產品都是賺錢的。當然也有客戶反映我們的回撤比較大，這個沒有辦法，我們也會和客戶反復解釋的，如果客戶覺得回撤大，那么我們就放低杠桿，有些激進的策略我們就拿出來。

七禾網12、您是第一代黃馬甲，經歷了從黃馬甲到分析員到交易員到期貨公司高管，伴隨了國內期貨市場的發(fā)展，那么在您的眼中，國內期貨市場經歷了哪些重要的變化？目前的市場處于什么樣的階段？

雙隆投資：我們確實有很深的感觸，我們幾個老期貨聚在一起經常在說中國的期貨市場從賭場開始，到了什么也不是的狀態(tài)，然后到現在的逐步規(guī)范，我們覺得期貨真正本質性的變化是金融期貨上來以后，把期貨行業(yè)定位成金融行業(yè)，早期期貨行業(yè)被定位為服務行業(yè)。把期貨行業(yè)歸類為金融行業(yè)是一個很大的本質變化。第二，金融期貨出現以后，證券公司控股期貨公司，我在券商系的期貨公司也呆了有7年了，這里面有很多話題可以談，有一條比較有意思，就是證券從業(yè)人員原來對期貨是看不上的，現在不同了已經非常重視期貨了，典型的一個例子，現在（券商系）期貨公司很多老總都是由證券公司直接委派的。從雙隆投資來說，我們的感覺就是金融期貨上市以后，中國的期貨市場進入了產品時代，我們業(yè)務的全面性，比如說機構業(yè)務、場外業(yè)務、私募理財業(yè)務，傳統(tǒng)的理財已經從市場逐步減少。我們的觀點是私募一定要做成真正的企業(yè)，就是法人擔當和有限責任以及明晰的商業(yè)模式，你賺錢是重要的，但是模式更重要，投資模式、經營模式、管理模式、風控模式都要向大公司的方向去發(fā)展，雙隆投資就是這樣去定位的，我們要成為世界一流的量化投資公司。

原來我們和證券相比，證券是相對收益，我們是絕對收益，我們就是要賺錢，當然你沒有一個很好的模式，你怎么能保證絕對賺錢呢？超級大佬有幾個？所以大多的公司要走產品化的路線。所以我們認為中國的期貨市場現在是大發(fā)展的起步階段，這才是真正的開始。在產品時代，我們覺得首先要產品的公開化；第二不是靠某個人，要靠團隊；第三一定要有模式。你只有做到這幾點，投資者才會相信你，購買你的產品。

七禾網13、在您的期貨從業(yè)經歷過程中，您是如何接觸到量化投資并開始應用它的？您覺得量化投資與主觀交易相比有什么優(yōu)劣？

雙隆投資：我當初剛到上海和孔董就談論過這個問題。我自己也做過幾年投資，我個人的毛病，也是大家的一個通病，就是隨意性比較強，做好了興奮，做不好痛苦，越賺錢膽子越大，沒有規(guī)律節(jié)制，也是人性的一個弱點。當時我們覺得量化交易能夠起到克服這個弱點的作用，我原來的同事對量化有感興趣的，一開始們不太支持，后來們自己也深入研究了一下，發(fā)現它有好的優(yōu)點，可以克服人性的弱點，風險可控。后來就鼓勵大家做起來，當時在上海也有很多做量化的圈子，我自己也發(fā)現了它很多的優(yōu)點，一個是邏輯很嚴謹，個人的投資邏輯有時候會變，但它是固定的；還有一個是它持續(xù)性比較好，量化的東西做成以后就是一種模式。比如炒手這種投資是個人型的，但量化這種投資是團隊型。做炒手的可能成交量大了他就炒不動了，但量化沒有這個問題，它后面有大量的參數與數據形成的模型來幫助你完成量化操作，當然你模型錯了可能會輸得更慘。所以說最重要的是它的風險是確定的，像我們的產品就是到一定程度，策略不行就撤掉，馬上入庫，進入觀察名單，觀察到它行了再拿出來。所以它風險確定就是它完全的量化，它策略出來的時候就是固定化的，那么它撤掉的時候也是固定化的，當然這里可能也會有錯誤，但它至少把一項風險規(guī)避掉了。這里也有個難題，也是我們覺得量化比較好的一個地方，就是在變與不變的矛盾中是可以找到解決辦法的。比如說這個策略我們是用還是不用，我們有一定的標準來衡量它，即使這個標準錯了，我們能把這個問題解決了。比如我們早期做主觀交易，我們錯了止損，我們也要止損。你資金大了，資金管理不好，你就解決不了這個問題，資金管理好就可以解決這個問題，這也是我們覺得很大的一個好處；還有一個就是當你做成一個系統(tǒng)之后，這個系統(tǒng)可以自我復制，自我創(chuàng)造，這個概念可能稍微復雜一點，不知道大家有沒有看過一本書叫《失控》，講的是一個自然生態(tài)系統(tǒng)，它建立以后，隨著時間推移，這套系統(tǒng)可以自我完善。我們的系統(tǒng)也是隨著策略不斷增加，包括計算機的系統(tǒng)，就像一個自然生態(tài)系統(tǒng)一樣它會越來越好。那如果發(fā)生的大突發(fā)事件，比如說停電了，或者說我們系統(tǒng)崩潰了，或者整個交易系統(tǒng)崩潰了，它的風險就在這個地方。怎么解決這個風險？我們也一直在討論。比如我們會做備份，或者我們也有人工的備份等等都有一系列方案在執(zhí)行。但總體來講我們認為量化應該是市場投資模式的方向之一，應該是經久不衰的。每一種投資模式都有它不科學的地方，但機構投資者在它的過程的管理中要做到而且是能夠做到科學化的。

但是這需要個長期過程。雙隆投資目前正在朝管理過程完全科學化的方向發(fā)展，我們出來的結果包括風險的確定性,我們很自信的都是可控的，因為這是建立在系統(tǒng)的科學的基礎上的。

七禾網14、目前股市行情的火爆也讓許多股票類的私募機構獲得了較為可觀的收益，而國內商品市場持續(xù)震蕩的行情使得部分期貨類的私募機構坐立難安，甚至有部分機構轉做股票市場或者加大了股票標的的配置，雙隆投資對此有什么看法？是否會調整投資標的的配置比重？

雙隆投資：本身雙隆投資的阿爾法策略就是在股票市場的，單邊做股票投資的我們是沒有的，但是我們現在開始也要有，并不是因為股票市場好我們才這么考慮。我們核心的想法是我們不會看到別人熱了，我們也跟著去熱。我們都知道股票上漲的時候你是賺錢，但它某一天下跌的時候是虧錢的。所以第一點我們還是專注我們的優(yōu)勢，我們的核心——專注，這也是我們成功很大的一個原因，就是專注我們的理念，做CTA、量化對沖，我們不能動搖。但是我們的考慮就是等我們做到一定程度的時候，我們可以在我們整個策略上配置一些比較優(yōu)質的股票，做一些組合性的投資，不會買某個單獨的股票，我們會選一些跟這個股票有關系的一些品種，因為阿爾法策略本身就是要有關系，在此基礎上優(yōu)中選優(yōu)，組成一個阿爾法策略的策略池，從股票投資中都夾雜到期權，夾雜到股指期貨的對沖中。簡單點說，我們CTA這塊主要以期貨為主，但另一塊就以標的物股票、甚至債券為主，可能期貨為輔了。這一塊就相當于期現套利一樣，我們跟現貨商簽訂了合同，貨物我們不一定要拿來，那我們可以在期貨上進行對沖，那其他違約不違約，我們風險控制就OK了。我們的概念也是一樣，你股票賺多賺少是一回事，但我們怎么把這個工具用好，比如說CTA的多方運用，專門為一些客戶定制套期保值，一般私募公司不會做這些東西，因為它不怎么賺錢，但我們也在研究這套策略，就是真正的為客戶服務。這樣我們的CTA對沖量化作用就會擴散地更廣，所以我們去關注也去參與，但是我們出發(fā)點不同。不是說像別人一樣看到股票漲，我們沒去做感到很上火，沒有這種概念。錢不能都我們賺，我們也在不斷創(chuàng)新，比如三板市場我們也要去做，一方面市場比較有優(yōu)勢，第二個方面我們更深刻了解我們企業(yè)去買一些三板市場的股票跟券商合作，看看這個三板市場我們怎么去規(guī)避風險，三板市場對國家經濟有什么影響。所以我們有一個核心的東西剛才也介紹了，就是我們不排斥有機會的東西，但我們不會看股票這么好了，就先不做期貨了，馬上籌集資金去做股票了，我們會從自己的強項出發(fā)，就是出發(fā)點跟別人不同。相信我們的落腳點也會不差，會長期保持穩(wěn)健發(fā)展。

七禾網15、2015年1月19日的股市大跌行情被業(yè)內稱之為可記入A股市場史冊的“119事件”，股指期貨也迎來了上市近5年以來首次跌停，雙隆投資在那一天的表現如何？您覺得在股市走勢看似一路向好的時候，為什么會出現這樣的行情？股指期貨漲跌停的行情是否在未來會成為常態(tài)？

雙隆投資：我們覺得股指期貨漲跌停可能以后還會有，但不會成為常態(tài)。那天的行情實話說我們覺得政府干預的有問題，我們現在還存在一個政策干預的問題，當時是早上一個講話，第二天又一個講話，我們還是擺脫不了，所以我們希望不要出現一個狀況就是比如說一些官方媒體發(fā)表文章去看股市的漲跌，它可能覺得它代表的是人民群眾，但老百姓就覺得它代表的是政府，這是非常有問題的，容易害人，也容易損害整個中國的經濟。

我們特意回看了一下當天的交易，還獲得了1%以上不錯的收益，我們日內策略賺了6%，隔夜策略虧的比較多，虧了6%以上，但這是盈利回撤，因為隔夜策略整體來說沒有保護，開盤就迅速下跌，只有砍倉，可能第二天要買回來，但當天肯定是虧損的，當天期現套上我們基本都是空頭，第二天空頭還賺回來一些。所以那天我們也沒想到我們還會有1%以上的收益。牛市中要出現暴跌也很正常，跌停板也正常，就是牛市可能出現大跌，但只要政策不干預，跌停板一般不會出現。

七禾網16、面對這樣的極端行情，雙隆投資是否有針對性的應對措施或是預防措施？雙隆的風控標準是如何設置的？

雙隆投資：這個行情，包括之前還有跌300點的行情，我們當時干預了一下，因為贏利是巨大的，不敢再賺了。后來我們也總結：大漲的時候賺了，大跌的時候，有一部分干預了就沒有賺到。這倒是一個方面的問題，還有一個問題就是什么時候會出現更大的風險？你在獲利巨大的時候，人在極度興奮的時候，你才容易犯最大的錯誤，就是上帝想滅亡你，先讓你瘋狂。我們作為公司的管理者，我們要尤其清醒，在公司非常好的時候，我們反而要非常謹慎，從理念上就要注意到這一點；第二在具體上我們每一個策略都是有風控值的，我們的每個策略，每個人管理的資金，每個產品，我們的風控值全是定死的，其實不用人來弄。如果遇到這種極端行情，可能就會超出這個值，但我們還是去處理，那么當天的極端行情對我們來說就是唯一的風險就是隔夜策略，我們其他策略是沒有問題的。因為我們當天的策略當天進出，我們的套利策略，實際上當天我們的套利策略賺了很多，阿爾法策略我們賺錢的。但是我們隔夜策略的虧損比較大。所以我們的所有策略都在里面，十八般武藝我們都有，你來什么人，我們就拿什么對付你。那我們就不會有太大的風險，我們又是一個團隊，你來一個人兩個人，我們團隊可以對付你，你來一個武功高強的人你還架不住我們人多，所以我們的綜合風險比較低。第三個我們在這種狀態(tài)下會制定一個相應的政策，之前我們會預判一下，那要是預判不出來會出現這樣的狀況，我們馬上就看我們所有的產品，下一波要施行怎樣的措施，比如隔夜策略風險比較大，那我們就提出隔夜策略降低頭寸。對我們來說還不是一個很困難的問題，除非你要真出現系統(tǒng)崩潰了，這是我們最擔心的問題，我們只能人工備份。包括停電，前幾天出現一個小停電，系統(tǒng)出現短路，那我們就備份到筆記本電腦，平時我們電腦都是鎖起來的，那筆記本有電池可以持續(xù)幾個小時，用一個流程把這個問題解決掉。這些細節(jié)性的東西我們都在不斷總結，儲備了很多應急的預案。

七禾網17、與期貨市場不足50個交易品種不同，股票市場有著2000多個個股，在巨大的股票池中選股是一件不容易的事情，請問雙隆投資的量化系統(tǒng)是如何選股的？

雙隆投資：大家各有各的方法，不外乎確定選股的因子，再進行股票組合。包括對我們的需要，阿爾法策略就更注重怎么選股票，一般會選300只左右的股票出來。現在我們有一個比較嚴格的規(guī)定，比方說個股的風險，黑名單的股票、ST股票、或者有一些公司市值波動比較大的股票，我們的股票策略庫會直接把它剔除掉，就不進入到我們的選股范圍內。另外我們也找一些擇時的指標對股票進行測試，比如股票的市盈率是否過高，累積風險是否過大，流動性是否太差等等都是作為選股因子來綜合考慮的。所以整個阿爾法策略，大概六七個策略，組合起來，那阿爾法策略的選股優(yōu)勢就比較明顯了。遇到比較大的回撤的時候，你要把風險控制在一定范圍以內是要有時間累積的，就是你要不斷試錯。說起來挺簡單，但做起來是挺難的。