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近日，七禾網(wǎng)期貨中國劉健偉走訪了杭州德亞投資有限公司，并與德亞投資的核心團隊成員進行了深入交談。以下內(nèi)容是期貨中國劉健偉對本次【走進私募圈——德亞投資】的體驗和總結(jié)。

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專訪張明利：升級成老虎 在狼與狼的博弈中勝出http://levitate-skate.com/article/164804-1.html

在德亞投資寬敞明亮的會議室中，筆者進行了一次不同尋常的，有如“面試”般的拜訪，這一次，筆者的角色是面試官?！凹热恍枰陀^的向投資者展現(xiàn)我們公司，那么就由我們公司的員工來逐一介紹德亞吧?！钡聛喌目偛弥硭苇Z對七禾網(wǎng)期貨中國的這次走訪做了特殊的安排。于是，在一個個員工的嘴里，德亞投資的面貌慢慢的猶如拼圖般展現(xiàn)出來。

技術分析中的圖形是力與美的結(jié)合

王艷明——一位經(jīng)歷過第一代國債期貨，有著20余年資本市場經(jīng)歷的老股民、老期貨。坐在筆者對面的他回憶起當年的國債期貨還是猶在眼前。“上世紀90年代因為國債期貨參與期貨市場，那時候虧得比較慘，通過基本面比較教條地分析國債的利率，因為國債期貨的教訓，我對基本面分析就不感冒了?！蓖跗G明是德亞投資的投資顧問，崇尚技術面分析，主要進行期貨品種以及股市大盤走勢的分析，每個交易日開盤前會把分析報告提供給公司?！艾F(xiàn)在我的技術分析已經(jīng)完全不看指標了，完全看圖形，圖形實際上是力和美的結(jié)合?！睋碛姓愦髷?shù)學碩士學位的王艷明對技術分析有一套自己的觀點，“比如說頭重腳輕這個形狀，如果用審美的觀點來看，它也不太美，但是用力的觀點來衡量，頭重腳輕可能會掉下來，這樣的話它就會尋求支撐，實際上圖形就和力與美有聯(lián)系?！?/p>

王艷明1994年以后就一直在證券公司管理崗位任職，對股票、股指都有深入的研究，張明利本來是他所在營業(yè)部的機構(gòu)投資者，在平時的交往上兩人也會對行情進行深入交流，他覺得張總是一個冷靜、有韌性，做事堅持的人。同時張明利也發(fā)現(xiàn)王艷明的技術分析有他的獨到之處，準確率也非常高，于是在2008年邀請他加入公司的投研團隊。

投資期貨 就需要了解它的特性

首先收集整理美國、歐洲、日本、國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及國內(nèi)外各大券商、機構(gòu)的宏觀研究報告，然后提煉綜合，進行深入地分析和研究，形成德亞宏觀策略的周報及月報——這是徐銀萍每天做的事情?！白鳛榈聛喲芯繄F隊的宏觀研究員，我需要通過這些信息做分析來給出期貨品種上方向性的結(jié)論以及股市中哪些行業(yè)有前景，為公司的投資決策提供依據(jù)?！?/p>

2009年畢業(yè)就加入公司團隊的徐銀萍對自己的定位非常明確，就是做研究。在她眼中，做研究與做交易差得非常遠，跟人的性格有很大的關系，她直言自己沒有公司總裁張明利的魄力，該貪婪的時候貪婪，該保守的時候保守，能夠控制好自己的情緒?！拔易鲅芯靠赡軟]有太大的壓力，有張總這個后盾在，我錯了后，張總這邊也能及時止損，而分析出來的結(jié)論得到印證的時候會非常開心?！?/p>

研究要嚴謹 交易要自律

“基本面決定我的品種和方向，技術面決定我的時點，降低我的成本，增加我的利潤。”這是張明利在接受七禾網(wǎng)期貨中國專訪時表述的。他提到的降低成本，增加利潤的“時點”有些就是由研究團隊中的數(shù)量分析員羅燕測算出來的?！捌谪浘褪强磮D形，分析以往數(shù)據(jù)，結(jié)合目前的情況，去找相似點與不同點，再總結(jié)分析之后的行情怎么發(fā)展，建立模型的依據(jù)還是歷史。”羅燕的工作是通過歷史數(shù)據(jù)的回測結(jié)合當前行情的走勢構(gòu)建模型。“每個品種都有自己的個性，我們需要分門別類地去統(tǒng)計出來，我們需要對研究的品種做壓力測試，比如這個品種每一次回檔的幅度是多少，每一波漲到什么情況下，不管是順勢還是逆勢，總是要有一個風險控制的預期，到底回撤到多少?！边@些研究最終都是為交易服務，有了壓力測試可以跟倉位配合在一起做一個交易策略，在極端情況下，壓力測試出來，在某種倉位下不會把自己的倉位打爆，這樣風險就很好的控制住了。

“在我的眼中，期貨的研究一定要嚴謹，要有憑有據(jù)，交易的時候要有自律，遵守市場上的紀律。”2009年浙大碩士畢業(yè)的羅燕也是畢業(yè)后就加入了公司的研究團隊。“德亞最大吸引我的地方就是平臺，研究需要自由的氛圍，公司就給了我們自由的氛圍，我剛進入公司前2年，張總都沒有怎么管我，就讓我們自己去學習，這樣的話就不會把我的思想給禁錮住。張總是交易很果斷的人，他面對逆勢情況的市場非常冷靜，我們很難做到心如止水的狀態(tài)，他如果在市場預期沒改變的時候，會很堅定的拿著的，而我經(jīng)常會氣餒?！?/p>

交易成功需要“緣”和“定”

“我們企業(yè)的一個特色，和而不同，各角度層面都有自己的看法，張總就像CPU一樣，去整合。”作為德亞的另一個投資顧問，羅昶表示自己與王艷明是互補的性質(zhì)，他更多地是以外圍的哲學角度去切入給張總提供投資建議。

“一件事情要成，首先看‘緣’，可能有一百個條件都要符合，事情才會成，其實做投資也是一樣，可能我們做成功了這件事，我們看到的條件可能只是一小部分，大部分是隱藏在后面，我們沒有看到的，但是還是具備了?！绷_昶稱在這樣的情況下，能做的就是把我們顯性能看到的東西做到的更多一點。

從自身的角度來講，還需要“定”，做期貨交易杠桿會放的很大，很多人面對高杠桿心里都會有起伏，如果你能夠平靜下來，就能看到別人看不到的東西。這個往往是在一念之間，高手博弈，往往就是這一念。最初人的念頭就像瀑布一樣，到了一定的“定”的階段就像長江一樣變成了河流，也是奔騰不息的，但相對與瀑布會緩下來，平穩(wěn)下來，到最終就像湖一樣，不動了，那時候看這些事物就非常客觀了，就像鏡子一樣，能夠客觀的鏡像出來。K線、量、趨勢線等等這些其實都是一些人心里的顯像，關鍵還要透過顯像的東西看到背后的東西，這個是最關鍵的。

保證預警線平倉線前提下獨特的風控體系

“有些人很死板，不管是不是大機會，始終都是很小的倉位，從我的角度，我認為這是對客戶的不負責任，客戶既然把錢交給我管理，我就會盡我所能為客戶創(chuàng)造最大的利益?！钡聛喭顿Y總裁張明利的交易理念還是進取型的，為了配合張總的交易風格，德亞的研究部經(jīng)理何蜜的工作就是根據(jù)具體情況去做風險控制，“我們的風控體系不是屬于非常死板的，我覺得只要是預警線平倉線能夠保證的話就是對客戶的負責?！痹诘聛喌娘L控體系的設置都是以實用性為主，并沒有機械地去設計風控措施。

打造一個真正的屬于高凈值客戶的私人銀行

大量數(shù)據(jù)支撐的宏觀基本面分析——推崇力與美的技術面分析——準備尋找交易“時點”的壓力測試——哲學層面的交易心態(tài)建議——獨特的風控體系，這樣一系列的步驟組成了德亞投資的運作機制，最終匯總到交易的決策人——張明利。

“公司的優(yōu)點就是團隊的忠誠度非常高。”談到德亞的團隊，張明利頗有自豪感，他表示在團隊成員的培養(yǎng)和建設上，還是花費了相當?shù)男难??！靶聠T工入職后首先是放養(yǎng)，熟悉這個市場，我給了1年到2年時間，我們聘請高校的教授定期來給員工講課，并讓他們?nèi)⒓尤痰葯C構(gòu)的專業(yè)會議，同時我們內(nèi)部也會組織學習，對具體案例和具體投資事例進行探討，如果做財務分析或者是做模型，我會給他們具體的指導，他們做的東西我們會結(jié)合實際做一些講評?！?/p>

“德亞沒有營銷團隊，目前的合作都是通過渠道的合作，一般不直接發(fā)展客戶，未來也不會考慮。我們只安心專注于投資，我們也曾考慮過組建營銷團隊，但是重點只能有一個，只有專注才能把事情做好，我們的習慣是要么這個事情不做，要做就做的很極致。我是做投資的，我應該把所有的精力都放在投資上面，你看我們公司的結(jié)構(gòu)也可以看出來，基本上所有的力量和投入都放在投研上了?！痹趶埫骼难壑姓麄€投資領域是一個產(chǎn)業(yè)鏈，“我只做我們專注擅長的那一段，別的就讓別人來做，專業(yè)的人做專業(yè)的事情。我們?nèi)グl(fā)展客戶其實沒有優(yōu)勢，也沒有效率。”

張明利一直強調(diào)德亞要走在前面，不論是團隊培養(yǎng)還是投資視野，這也是他在接受期貨中國網(wǎng)專訪時提到“成為老虎，在狼與狼的博弈中勝出”的關鍵。在2008年，他就與基金公司談過打通所有產(chǎn)品的投資模式，其理念就超前當時的市場，但并不被認同。而現(xiàn)在，整個市場已經(jīng)向這個趨勢發(fā)展了。“我們的終極目標就是打造成一家為高凈值客戶服務的私人銀行?！?/p>

后記

“面試”結(jié)束后，筆者感觸頗深，德亞在團隊培養(yǎng)、投資領域上相對于目前很多投資結(jié)構(gòu)單一的機構(gòu)來說已經(jīng)走在了前面。公司民主集中制的投資決策機制可以做到讓各部門各司其職，形成完整的交易流水線。但是，集合匯總并最終交由一人決策的投資體系可能會錯過一些機會甚至帶來一定的風險。德亞投資能否成為“老虎”脫穎而出，還要看市場對它的“面試”。

附

杭州德亞投資有限公司簡介：

杭州德亞投資有限公司成立于2012年3月，專注于為高端客戶提供具有絕對回報的資產(chǎn)管理服務，投資范圍涵蓋國內(nèi)商品期貨、股指期貨、股票、固定收益品種等多個領域。德亞投資致力于成為專業(yè)、優(yōu)秀的陽光私募，通過與基金公司、資產(chǎn)管理公司、銀行、證券公司、期貨公司等機構(gòu)合作發(fā)行產(chǎn)品，為高端客戶提供股票投資、期貨投資等資產(chǎn)管理服務。公司員工15人，投研團隊共11人，核心成員從事投資行業(yè)年限均在10年以上；研究員均具有碩士學歷。

注：以上簡介由德亞投資提供

張明利個人簡介

專業(yè)投資人士，金融從業(yè)經(jīng)驗近30年。

1983年—1995年：杭州工商銀行湖墅支行任會計科長，負責支行對公業(yè)務和支行財務。

1995年—2007年：中財招商投資集團有限公司，在集團中歷任總裁助理、副總裁、總裁、首席投資官。

2008年—2012年：浙江中財明利投資有限公司任公司總裁，帶領公司投研團隊對國內(nèi)商品期貨、股指期貨、股票等領域進行投資。

2012年至今：創(chuàng)辦杭州德亞投資有限公司，任公司總裁，致力于證券投資、資產(chǎn)管理、股權投資等。

王艷明個人簡介

1988年畢業(yè)于浙江大學數(shù)學系碩士學位，有將近20年的金融從業(yè)經(jīng)驗。1988年—1994年在中國計量學院擔任教師；1994年—1997年在港澳信托杭州證券營業(yè)部擔任交易部經(jīng)理；1997年—2002年在金通證券公司擔任營業(yè)部副總經(jīng)理；2002年—2004年在長城證券公司擔任營業(yè)部總經(jīng)理；2008年—2012年進入浙江中財明利投資有限公司任總助；2012年4月至今為杭州德亞投資有限公司的投資顧問，負責股票、期貨的研究。

何蜜個人簡介

2008年畢業(yè)于浙江大學化工系生物工程專業(yè)碩士學位，畢業(yè)后一直從事金融投資行業(yè)。

2008年—2012年3月在浙江中財明利投資有限公司任研究部副經(jīng)理，進行研究、交易工作；2012年4月至今在杭州德亞投資有限公司任研究部經(jīng)理，主管公司研究部，監(jiān)管交易風控工作。

（以上簡介由德亞投資提供）

本文由七禾網(wǎng)期貨中國劉健偉整理撰寫

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