春節(jié)前后，在收儲(chǔ)政策的支持下，市場(chǎng)信心有所增強(qiáng)，但全球經(jīng)濟(jì)前景不明、消費(fèi)需求不足、外棉競(jìng)爭(zhēng)等因素加大了市場(chǎng)壓力。預(yù)計(jì)短期內(nèi)棉價(jià)有望維持小幅上移態(tài)勢(shì)，但中期棉價(jià)走勢(shì)不能過(guò)于樂(lè)觀。

最近一個(gè)月市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于美國(guó)復(fù)蘇，和2月下旬歐債密集期還有個(gè)時(shí)間差；紗棉價(jià)差短期無(wú)顯著改善，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大但離極值區(qū)間有距離，倉(cāng)單數(shù)量增長(zhǎng)軌跡類似08年；3-5等部分冷門(mén)合約價(jià)差處于歷史極值，5-9主力合約價(jià)差進(jìn)入高值區(qū)，11-1價(jià)差處于低區(qū)。鄭棉在22000的壓力線附近有望沖高回落。

第一部分 1月份行情回顧

近日，國(guó)內(nèi)棉紡織企業(yè)多數(shù)已開(kāi)工生產(chǎn)，棉紗坯布市場(chǎng)詢價(jià)明顯增多，部分坯布價(jià)格已有所報(bào)漲，但實(shí)際新增訂單尚少，也有部分企業(yè)還處于觀望中。正月初八至初十，江蘇南通、蘇州、河北、湖北和陜西等地區(qū)多數(shù)企業(yè)復(fù)工，由于對(duì)3月份傳統(tǒng)的紡織銷售旺季存有預(yù)期，當(dāng)前化纖類產(chǎn)品價(jià)格紛紛報(bào)漲，但受需求不足和3月31日之前有國(guó)儲(chǔ)棉收購(gòu)等政策面影響，全棉坯布市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定居多，調(diào)價(jià)略顯謹(jǐn)慎。 從后市分析，節(jié)后紗布價(jià)格補(bǔ)漲基本確立，但紡織廠棉紗利潤(rùn)值依然處于保本狀態(tài)。

2011年棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈行情變化一覽表

第二部分 基本面分析

一、棉花產(chǎn)業(yè)環(huán)境展望

1、上半年貨幣政策仍難以全面放松 下半年企業(yè)資金壓力趨緩

中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議指出，2012年我國(guó)將實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期三者關(guān)系。

可以看出，今年貨幣政策重點(diǎn)一方面要強(qiáng)調(diào)保持穩(wěn)定，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)和控物價(jià)，另一方面則要防范風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。在通脹壓力減輕和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩情況下，貨幣政策將適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。但考慮到中長(zhǎng)期通脹壓力猶存，中央調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)政策和決心不動(dòng)搖，以及2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性增加，國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，基于增強(qiáng)靈活性和應(yīng)變能力的需要，上半年貨幣政策尚不具備大幅放松的可能。

不過(guò)，展望2012年，我國(guó)通脹壓力將比2011年呈現(xiàn)較大幅度回落，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2012年全年CPI上漲幅度可能在3.2%-3.5%之間，并呈現(xiàn)明顯的“前高后低”的趨勢(shì)。在通脹穩(wěn)步回落的情況下，政策取向?qū)⒅鸩綇目刂仆涋D(zhuǎn)向穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年下半年貨幣政策將會(huì)進(jìn)一步放松。

受去年行情大跌影響，多數(shù)紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，虧損明顯，“失血”嚴(yán)重，部分中小企業(yè)關(guān)門(mén)倒閉及變賣(mài)機(jī)器的現(xiàn)象曾出不窮，加上訂單乏力，庫(kù)存積壓占用資金相對(duì)較大，隨著需求緩慢恢復(fù)，庫(kù)存逐漸消化，下半年紡織企業(yè)資金壓力將趨緩，屆時(shí)經(jīng)營(yíng)彈性和市場(chǎng)活力或?qū)⒋蠓尫拧?/P>

2、全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)大 歐美等主要出口市場(chǎng)終端需求難有根本性好轉(zhuǎn)

受歐債危機(jī)及新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)趨弱影響，2012年全球經(jīng)濟(jì)面臨“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)。 尤其是今年一季度，歐元區(qū)債券市場(chǎng)就有3000億歐元政府債券、2300億歐元銀行債券以及2000多億歐元抵押債券到期。今年上半年，意大利、法國(guó)和德國(guó)三國(guó)的到期債務(wù)額將達(dá)5190億歐元。龐大的償付壓力，將在短期內(nèi)給金融和經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)新一輪劇烈沖擊，勢(shì)必拖累上半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。 同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)失業(yè)率高企，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力依舊影響消費(fèi)者信心指數(shù)，對(duì)紡織服裝、家紡等終端產(chǎn)品的需求仍有根本性的好轉(zhuǎn)。

從具有出口形勢(shì)風(fēng)向標(biāo)意義的第110屆秋季廣交會(huì)來(lái)看，受歐美債務(wù)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)不景氣影響，歐美市場(chǎng)采購(gòu)商到會(huì)人數(shù)大幅縮減，且詢價(jià)觀望多，實(shí)際下單和成交較少，多數(shù)面料及服裝企業(yè)反映，終端市場(chǎng)壓價(jià)、縮量采購(gòu)明顯，中小短單、散單漸成主流，中長(zhǎng)期訂單較為少見(jiàn)，這意味著未來(lái)3-6個(gè)月(即今年上半年)國(guó)內(nèi)紡織服裝企業(yè)仍難擺脫外單不足、需求乏力的困境。

不過(guò)，市場(chǎng)并非沒(méi)有轉(zhuǎn)機(jī)希望，為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退，近期各國(guó)央行連發(fā)寬松信號(hào)。其中，美聯(lián)儲(chǔ)在1月25日表示，現(xiàn)有超低基準(zhǔn)利率將維持到至少2014年晚些時(shí)候，并預(yù)計(jì)失業(yè)狀況將居高不下且通脹緩和，此外，印度、泰國(guó)、菲律賓、巴西及俄羅斯等多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)在過(guò)去幾周內(nèi)或者降息，或者下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率；為緩解歐債危機(jī)，意大利、

德國(guó)、西班牙等歐元區(qū)最大的四個(gè)經(jīng)濟(jì)體紛紛發(fā)現(xiàn)國(guó)債以保市場(chǎng)動(dòng)能，近日國(guó)務(wù)院總理溫家寶也表示考慮通過(guò)歐洲金融穩(wěn)定基金和歐洲穩(wěn)定機(jī)制等渠道更多參與解決歐債問(wèn)題。相信通過(guò)各方努力和政策效應(yīng)的逐漸凸顯，2012年下半年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將比上半年明顯好轉(zhuǎn)，正如國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2月2日發(fā)布報(bào)告說(shuō)，歐元區(qū)預(yù)計(jì)將在今年下半年逐步擺脫“溫和衰退”，2013年恢復(fù)小幅增長(zhǎng)。同時(shí)，伴隨終端消費(fèi)者信心回暖和上半年紡織服裝企業(yè)庫(kù)存逐漸消化，下半年終端市場(chǎng)需求“穩(wěn)步回升”指日可待。

3、原料波動(dòng)和各種綜合成本的上漲壓力仍將持續(xù) 企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有增無(wú)減

春節(jié)以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花、粘膠短纖和滌綸短纖等三大棉紡原料價(jià)格呈現(xiàn)上揚(yáng)勢(shì)頭，紗布市場(chǎng)跟進(jìn)迅速，但是下游面料、服裝等市場(chǎng)產(chǎn)銷仍處于恢復(fù)階段，節(jié)后傳統(tǒng)銷售旺季剛性需求的能否如期釋放尚不明朗下，上游原料能否持續(xù)上漲面臨考驗(yàn)。不過(guò)，受國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)保護(hù)和進(jìn)口棉配額發(fā)放數(shù)量和節(jié)奏的控制，在4月份之前，棉花等原料將保持小幅上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，大漲大跌的概率不大，之后，如果終端市場(chǎng)訂單釋放不力，棉價(jià)寬幅震蕩的概率較大。下半年以后，在棉花種植面積及產(chǎn)量預(yù)期下降影響下，隨著出口形勢(shì)的逐漸好轉(zhuǎn)，供求格局又將變化，若再加上市場(chǎng)逐利資金的炒作，棉價(jià)大幅波動(dòng)的局面或?qū)⒃佻F(xiàn)。因此，2012年原材料價(jià)格波動(dòng)不穩(wěn)仍將持續(xù)加大棉花紡織企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度。

二、全球棉花消費(fèi)存在變數(shù)

全球棉花消費(fèi)短期疲軟但中期存在變數(shù)。中國(guó)國(guó)內(nèi)棉價(jià)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，但這種春風(fēng)能否吹到ICE期貨上值得懷疑。首先，目前美棉現(xiàn)貨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力不足，由于印度盧比持續(xù)走弱，印度棉價(jià)更能吸引紡織廠。其次，眼下美國(guó)高等級(jí)棉匱乏，基本都是4級(jí)左右，因此將在很大程度上抑制紡織廠的采購(gòu)需求。

2012年1月，國(guó)際棉價(jià)在連續(xù)下跌10個(gè)月之后企穩(wěn)?？继佤斂薃指數(shù)從2011年8月的114美分下跌到12月底的93美分，此后小幅反彈，至今年1月份穩(wěn)定在100美分左右。棉價(jià)企穩(wěn)的主要原因是中國(guó)政府大規(guī)模收儲(chǔ)以及棉花需求略有回升。

不過(guò)，從中期來(lái)看，全球棉花消費(fèi)仍難以預(yù)料。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(微博)1月份的預(yù)測(cè)，2012年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.3%，低于2011年的3.8%和2010年的5.2%，主要原因是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)一次中度衰退。此外，該組織預(yù)計(jì)2013年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.9%，但前提是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)能夠解決。

2012/13年度，全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2370萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%，連續(xù)第二個(gè)年度同比

下降，和2008/09年度大體持平。如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到恢復(fù)，棉花消費(fèi)增幅有望再增加兩個(gè)百分點(diǎn)。

2011/12年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2680萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7%，為近五年最高水平，主要增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)、澳大利亞、巴基斯坦和土耳其。南半球的產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)達(dá)到10%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的380萬(wàn)噸。不過(guò)，由于植棉成本增加、棉農(nóng)收入和棉花競(jìng)爭(zhēng)力下降，2012/13年度全球棉花產(chǎn)量可能減少到2490萬(wàn)噸。ICAC預(yù)計(jì)，2012/13年度全球植棉面積為4.995億畝，平均單產(chǎn)為49.87公斤/畝，同比只增長(zhǎng)0.8%。

由于2011/12年度棉花供應(yīng)大量過(guò)剩，全球棉花庫(kù)存回升到1230萬(wàn)噸，同比增加三分之一，其中超過(guò)40%的增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)。從2011年10月8日至2012年1月20日，中國(guó)累計(jì)收儲(chǔ)250萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)棉。此外，有報(bào)道稱中國(guó)還收儲(chǔ)了約100萬(wàn)噸進(jìn)口棉。2012/13年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)超過(guò)消費(fèi)量，期末庫(kù)存將繼續(xù)上升到1290萬(wàn)噸，因此棉價(jià)維持在目前的水平有難度。

本年度，全球棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)為770萬(wàn)噸，主要?dú)w功于中國(guó)的進(jìn)口需求。下年度，全球用棉量增加以及棉價(jià)下跌有望刺激全球棉花進(jìn)口量達(dá)到820萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7%。

第三部分 技術(shù)面分析

圖1：紐約30年的棉花價(jià)格走勢(shì)圖