經(jīng)過(guò)連續(xù)5個(gè)交易日的弱勢(shì)調(diào)整，鄭棉2月16日跌破20日均線，出現(xiàn)明顯的價(jià)格回落行情。筆者認(rèn)為，鄭棉出現(xiàn)如此走勢(shì)，主要原因是現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)清淡，而金融市場(chǎng)陷入階段性調(diào)整。

　　

　　鄭棉倉(cāng)單大量生成

　　

　　元宵節(jié)后，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始回暖，但相較于期棉價(jià)格的連續(xù)穩(wěn)步上漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)顯得平靜許多?，F(xiàn)貨市場(chǎng)走貨量不大，價(jià)格也基本保持在春節(jié)前的水平，新疆3級(jí)棉內(nèi)地毛重報(bào)價(jià)在20800—21000元/噸，地產(chǎn)棉報(bào)價(jià)有約100元/噸的上漲，但紡企采購(gòu)力度不大。2月中旬，鄭棉價(jià)格較對(duì)應(yīng)等級(jí)現(xiàn)貨3級(jí)棉高800—1000元/噸，考慮到等級(jí)貼水，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨4級(jí)棉的價(jià)格高出1000元/噸?，F(xiàn)貨棉生成鄭棉倉(cāng)單的熱情高漲，截至2月17日，鄭棉倉(cāng)單為672張，有效預(yù)報(bào)量為1026張，合計(jì)1698張，較1月20日增加1024張（4.1萬(wàn)噸）。元宵節(jié)后，每天的棉花倉(cāng)單有效預(yù)報(bào)量平均增加88張，給鄭棉造成較大的實(shí)盤(pán)壓力。

　　

　　金融市場(chǎng)樂(lè)觀氣氛轉(zhuǎn)淡

　　

　　歐元區(qū)取消了原定于15日召開(kāi)的財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，為希臘獲得“金援”再添變數(shù)。希臘問(wèn)題的“一波三折”，使市場(chǎng)更加清醒認(rèn)識(shí)到，即使希臘獲批第二輪援助的預(yù)期增強(qiáng)，希臘減債目標(biāo)仍是任重而道遠(yuǎn)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的1月份FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，目前仍然沒(méi)有實(shí)施QE3的準(zhǔn)備，市場(chǎng)對(duì)QE3推出的預(yù)期落空。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的預(yù)期，盡管央行在周末宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但此舉更多是為了對(duì)沖外匯占款連續(xù)下降和熱錢(qián)流出。央行在近期發(fā)布的四季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，物價(jià)自主回落的條件還不具備，貨幣政策需要謹(jǐn)慎微調(diào)。金融市場(chǎng)樂(lè)觀氣氛轉(zhuǎn)淡，大宗商品市場(chǎng)回歸理性，投資者需將更多注意力放在商品的基本面上。

　　

　　下游消費(fèi)有望改善

　　

　　影響后期棉價(jià)走勢(shì)的最重要因素是下游用棉情況。若紡企訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，棉價(jià)調(diào)整后仍有上行可能，若紡企訂單不足，鄭棉可能維持振蕩偏弱格局。目前下游紡企消費(fèi)較去年下半年有所好轉(zhuǎn)。一是紡企對(duì)前期高成本的庫(kù)存已經(jīng)基本消化，盡管目前紡企仍勉強(qiáng)保本，但上下游關(guān)系逐步理順。近期棉價(jià)的下跌使棉制品出口單價(jià)有了大幅回落的條件，棉制服裝價(jià)格有望被更多消費(fèi)者接受。二是棉花與化纖的價(jià)差已經(jīng)明顯縮小，其中棉花與滌綸短纖的價(jià)差在7000元/噸，與粘膠短纖的價(jià)差在2500元/噸，目前的價(jià)差水平有利于紡企穩(wěn)定配棉比。同時(shí)，棉花消費(fèi)還具有季節(jié)性，一季度以后，下游紡企的生產(chǎn)有望迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，屆時(shí)棉花下游需求將有所改善。

　　從國(guó)家調(diào)控能力和內(nèi)外棉比價(jià)關(guān)系看，本年度鄭棉下跌和上漲的空間都較為有限。在收儲(chǔ)期間，不宜激進(jìn)追空。目前期價(jià)與新疆棉價(jià)格基本接軌，但較地產(chǎn)現(xiàn)貨棉價(jià)仍略高，建議輕倉(cāng)觀望，技術(shù)上關(guān)注40日均線的支撐有效性。