后市期價可能繼續(xù)攀高，現(xiàn)貨跌破6300元/噸的概率幾乎為零

在外圍市場逐步好轉(zhuǎn)的背景下，由于現(xiàn)階段供需形勢好于歷史同期，因此，白糖收儲的支撐力將更加強勁。隨著消費市場信心的逐步恢復(fù)，不排除糖價繼續(xù)攀升的可能。
收儲的三個榨季工業(yè)庫存對比圖

2月8日，國家發(fā)改委正式公布以6550元/噸收儲100萬噸白糖的計劃。而此消息在近日商品市場調(diào)整行情中對鄭糖產(chǎn)生較大支撐力，鄭糖維持高位振蕩，未現(xiàn)恐慌調(diào)整之態(tài)。在收儲背景下，隨著消費市場信心的逐步恢復(fù)，未來3個月糖價繼續(xù)攀升依然值得期待。

收儲的正面效果毋庸置疑

關(guān)于收儲對市場的影響，市場看法不一。我們更傾向于認(rèn)為，該政策會對價格產(chǎn)生立竿見影的效果，主要依據(jù)是收儲會在短期內(nèi)迅速減少市場供應(yīng)量，同時也會減弱市場看空情緒。而收儲政策執(zhí)行時，往往是壓榨的高峰期，因此，最終的收儲結(jié)果不會是市場價格單邊大幅度上揚。而這也符合國家政策調(diào)控的初衷，即調(diào)控供需總量，而不是單純調(diào)控價格。從歷來收儲的效果來看，當(dāng)收儲預(yù)期逐漸增強時，糖價往往上漲；而當(dāng)收儲政策落實，糖價則會出現(xiàn)暫時性滯漲。本次收儲的基本面背景好于以往，表現(xiàn)為市場總庫存減少，因此收儲對價格的支撐作用也將更強。

糖廠庫存壓力逐步減小

2005/2006—2010/2011六個榨季中，1月份白糖產(chǎn)量平均比12月份高56萬噸。依此推算，今年1月產(chǎn)量應(yīng)該為295萬噸，比1月公布的產(chǎn)量高出73萬噸，而12月份消費量同比下滑40萬噸，兩者合計113萬噸，與本次收儲量基本一致。但這種巧合有很大的假設(shè)成分。而1月產(chǎn)量減少使得糖廠工業(yè)庫存同比只增加18萬噸，但是比上兩次收儲時減少37萬噸和49萬噸，極大減輕了企業(yè)的資金壓力。此外，收儲也表明管理層管控進(jìn)口的決心，可以預(yù)期未來白糖進(jìn)口速度將大大放緩，進(jìn)而會利好國內(nèi)糖市。

消費好轉(zhuǎn)對沖產(chǎn)量超預(yù)期增加

由于春節(jié)假期在1月份，因此2月份糖廠將加強生產(chǎn)力度，從而使得白糖月度產(chǎn)量超預(yù)期，我們預(yù)估產(chǎn)量為260萬噸，同比增加20萬噸。但是由于價格處于平穩(wěn)狀態(tài)，銷量出現(xiàn)明顯下滑的概率不大，預(yù)估為110萬噸，同比增加40萬噸。消費好轉(zhuǎn)大大減弱了產(chǎn)量增加對市場產(chǎn)生的壓力，截至2月底，白糖工業(yè)庫存同比預(yù)計持平甚至略減。市場庫存壓力減少將逐步扭轉(zhuǎn)價格季節(jié)性下跌趨勢。

結(jié)論

整體上，在外圍市場逐步好轉(zhuǎn)的背景下，由于現(xiàn)階段供需形勢好于歷史同期，因此，收儲的支撐力將更加強勁。后市隨著消費市場信心的逐步恢復(fù)，不排除鄭糖期價繼續(xù)攀升的可能。而現(xiàn)貨價格跌破6300元/噸的概率幾乎為零。