2012年第一個交易日，國內(nèi)鄭棉并未理會ICE期棉強勢漲停，小幅高開后便出現(xiàn)回落，主力1205合約在20820元/噸附近振蕩。而國內(nèi)進口棉關稅配額發(fā)放是導致內(nèi)外盤棉花期貨表現(xiàn)迥異的主要原因。

國內(nèi)棉花進口實施配額管理

國內(nèi)棉花進口實施配額管理制度，進口棉配額分兩種：一種是關稅配額，進口關稅率為1%，目前每年的發(fā)放量是89.4萬噸，在每年公歷年度的年初發(fā)放（即元旦后發(fā)放），配額的有效期最多可延長至下一年的2月底；另一種是關稅外配額，目前關稅外配額實施的是滑準稅制度，根據(jù)財政部公布的2012年滑準稅公式，使用滑準稅配額的棉花進口稅率略高于1%，進口棉價格在100美分以下的適用4%—40%的滑準稅稅率，進口棉價格越低，滑準稅稅率越高。滑準稅發(fā)放的數(shù)量根據(jù)市場情況而定，滑準稅配額的有效使用期限是當年的年底，過期作廢。

進口棉配額是免費發(fā)放給企業(yè)的，每個企業(yè)獲得分配的數(shù)量同企業(yè)規(guī)模和每年的棉花進口數(shù)量有一定的關系。根據(jù)國家政策的規(guī)定，進口棉配額是不允許買賣的，但在市場需求的驅(qū)動下，目前進口棉配額仍存在一個無形的市場，進口棉配額的價格綜合反映內(nèi)外棉市場的價差以及外棉的市場需求情況。

2011年年底，由于內(nèi)外棉價差接近3000元/噸，國內(nèi)棉市在收儲支撐下振蕩向上，巨大的市場價差和對棉花后市的預期，導致進口棉配額“一票難求”、價格出現(xiàn)大幅上漲，其中1%的關稅配額市場價格一度在2000元/噸以上。進口棉配額市場價格的持續(xù)上漲，填補了內(nèi)外盤的巨大價差，也讓內(nèi)外盤套利面臨一定的困難。

2012進口棉關稅配額將發(fā)放

進口棉配額的發(fā)放形式和使用規(guī)則，導致本年度每一次配額發(fā)放，都為內(nèi)外盤棉價差縮小創(chuàng)造一次機會，為內(nèi)外盤套利創(chuàng)造收獲的機會。元旦之后，2012年進口棉關稅配額將陸續(xù)免費發(fā)放到部分企業(yè)中，低價進口棉有望批量進入國內(nèi)市場，短期內(nèi)將對國內(nèi)棉花價格產(chǎn)生一定負面影響，這也不難解釋為何外棉連續(xù)7日上漲而國內(nèi)鄭棉持續(xù)振蕩了。

從基本面看，收儲政策對棉市的階段性支撐有利于穩(wěn)定棉價，給棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整爭取了時間，但較大的內(nèi)外盤價差將削弱下游紡織企業(yè)的競爭優(yōu)勢，可能促使下游企業(yè)增加低價外棉和棉紗的進口力度。進口棉配額發(fā)放的數(shù)量和節(jié)奏成為一定時間內(nèi)影響國內(nèi)棉價的關鍵性因素。若滑準稅配額較早、較快發(fā)放，將使鄭棉面臨較大現(xiàn)貨盤壓力，反之則保護棉價仍能延續(xù)振蕩偏多走勢。

（作者單位：銀河期貨）