第一部分、行情回顧

回顧連塑上市4 年多的時間，我們發(fā)現(xiàn)年2011 度內(nèi)連塑價格持續(xù)性下跌，連塑主力年度最高值出現(xiàn)在1 月初為14285，年度最低值在10 月下旬為8800，主力合約年度開盤13950，截止12月27日收盤價9375，年度下跌3377，或26.44%，振幅5485。主要趨勢性行情出現(xiàn)在下半年度的8 月到10月下旬，數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)三大需求來看，消費、投資、出口三大因素相關(guān)數(shù)據(jù)在8、9、10月全線走低，歐元區(qū)PMI 指標(biāo)8 月、9月、10 月連續(xù)三月月處于榮枯分界線50 下方，這期間連塑持續(xù)性下跌。

今年以來世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，歐債危機持續(xù)發(fā)酵，地緣政治風(fēng)險不斷，需求的不振不僅難以化解近兩年擴產(chǎn)的龐大產(chǎn)能，亦無力消化居高不下的成本壓力，塑料貿(mào)易及制品企業(yè)虧損情況較為普遍。塑料期貨價格也經(jīng)歷了高位盤整和持續(xù)大幅下跌的過程。

201 年連塑走勢主要分為5 個階段：第一階段2011 年初-2011 年4 月底，連塑主力合約圍繞13000 震蕩，上下兩難；第二階段2011 年5 月初-2011 年6 月底，這段時間為農(nóng)膜消費淡季，連塑受基本面影響，破位下行；第三階段2011 年7 月，需求旺季來臨，連塑展開反彈，期價上行到12605 的高點。第四階段2011 年8月初到2011 年10 月中旬，連塑崩潰性下跌，創(chuàng)下09 年以來最低點。第五階段2011 年10 月下旬至今，連塑盤整在9400 附近，臨近春節(jié)需求方面，難有改善，期間六大央行聯(lián)手救世，中國央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金，但難以抵消歐洲問題，市場延續(xù)低位震蕩。

2011 年連塑走勢趨勢性走勢很大程度上主要取決于宏觀面，世界經(jīng)濟整體環(huán)境惡化，美債信用危機、歐債危機輪番重挫市場信心；其次基本面，塑料產(chǎn)業(yè)鏈整體缺少亮點，上游代表商品原油始終是80 美元左右波動，下游的需求亦未見放量。

第二部分：塑料基本面分析

1、上游原料期價分析

從原油近月期價和LLDPE 期價走勢圖可以看出：原油和LLDPE 的價格走勢基本保持一致，背離往往只是短期的。從連塑上市到現(xiàn)在原油和連塑走勢關(guān)系只要分為4 個階段：

第一階段：2007 年7 月連塑LLDPE 期貨上

市后至2008 年6 月，原油大跌后企穩(wěn)并穩(wěn)中回落，相對的，LLDPE 價格也在中石化穩(wěn)健的調(diào)控下逐步與原油同步變化，此間，原油就成本作用而言所占比例不大，故而其作用影響也小，作為市場心理影響方面，石化政策的影響作用更強些，但這一時期原油的價格企穩(wěn)上漲還是在一定程度上促成了LLDPE 價格的穩(wěn)中上揚。

第二階段：2008 年6 月到2008年底，原油價格緩步下跌的過程中，LLDPE 卻出現(xiàn)崩潰性下跌。全球金融危機的爆發(fā)導(dǎo)致消費萎縮，資金的避險撤離使得大宗商品出現(xiàn)大跌，而原油有其自身一定的抗跌性。

第三階段：2008 年底至2011 年2月，需要關(guān)注以下幾點：首先，LLDPE 觸底反彈的時間明顯早于原油復(fù)蘇的時間，大約早了3 個月左右。造成LLDPE行情提前啟動的原因是，中國對于這次金融危機反應(yīng)迅速，投入了4 萬億來拉動經(jīng)濟、實行寬松的貨幣政策，并在10 月和11 月兩次提高塑料制成品出口退稅比例。這些政策在市場上產(chǎn)生了積極作用，同時也提振了投資者的信心，導(dǎo)致LLDPE 期貨在原油繼續(xù)下滑的背景下開始反彈。此后，政府又對出口政策進行了數(shù)次調(diào)整，直接導(dǎo)致LLDPE 收盤價和原油關(guān)系發(fā)生了變化。

第四階段：2011 年3 月初至今，LLDPE 走勢和原油走勢相關(guān)性發(fā)生了突變。我們注意到，2010 年P(guān)E產(chǎn)能增幅達27%， 改變了國內(nèi)供需格局，從供應(yīng)緊張走向了供大于需。為了迎接2011 年2、3 月份的傳統(tǒng)需求旺季，采購商在2010 年12 月就完成了采購，使得LLDPE 庫存在一段時間內(nèi)一直處于高位。但是，由于下游需求的疲軟和高庫存的壓力，LLDPE 旺季不旺，去庫存化過程顯得異常緩慢。在這個階段里，受地緣政治的影響原油價格走勢背離了基本面的情況。多方面因素的共同作用直接導(dǎo)致原油價格和LLDPE價格走勢背道而馳。

2、塑料產(chǎn)業(yè)供需分析

從中國PE月度產(chǎn)量分析圖我們可以看出，2011 年度PE 產(chǎn)量同比大幅回落，而2010 年度同比則是大幅上升，2011 年度我國PE 產(chǎn)量1040 萬噸左右，同比增加0.85%，而2010 年度同比增幅達27%。從中國PE 月度進口圖我們可以看出，中國2011 年度PE 進口750 萬噸左右，同比增幅度1.3%，2010 年度PE 進口736 萬噸，同比下跌0.7%，數(shù)據(jù)說明，近2 年我國PE 進口增幅不大，以消耗國內(nèi)為主。

2011 年度我國塑料制品產(chǎn)量同比下跌2.1%，在PE 產(chǎn)能增幅大幅下滑的同事，需求也不振，作為LLDPE需求的下游，地膜和大棚膜對塑料價格影響較大，每年的春節(jié)前后，及7-9 月份為塑料需求旺季，從農(nóng)膜產(chǎn)量圖我們可以看出，2011 年度7、8、11 月農(nóng)膜產(chǎn)量同比有增幅，預(yù)計12 月份農(nóng)膜產(chǎn)量亦將大幅度增加，其他月份同比皆下降。從農(nóng)膜銷量圖我們可以看出2011 年度農(nóng)膜銷量前三季度同比下降，這說明2011 年度塑料下游消費乏力，從農(nóng)膜的產(chǎn)銷來看，再次印證了需求收縮的現(xiàn)狀。

3、現(xiàn)貨方面

從LLDPE 出廠價與主力收盤價圖我們可以看出，2011 年受歐債務(wù)影響，LLDPE 現(xiàn)貨價格也是跌勢不斷。1-4 月盤整在11200 上下，5-6 月下跌到10000 點附近，7 月到8 月中旬旺季反彈到11000 點左右，8 月中旬到10 月受宏觀經(jīng)濟影響，跌至9200 附近，11 月至今修復(fù)性盤整在9200 附近。目前兩節(jié)臨近，下游工廠受訂單和資金制約拿貨積極性依舊不強，多隨用隨采，小單成交，補倉備貨意向較弱。貿(mào)易商歷經(jīng)一年的波折，加上經(jīng)濟前景迷霧籠罩也都無心戀戰(zhàn)，積極出貨變現(xiàn)。

當(dāng)前線性主流報價在9200-9500 元/噸，接下來能否延續(xù)漲勢很大部分將取決于年底備貨意向，當(dāng)然這也要依托于外圍環(huán)境能否延續(xù)近幾日的平穩(wěn)狀態(tài)。2012 年各國經(jīng)濟失衡可能加劇，美國、日本以及新興市場國家經(jīng)濟下滑空間有限，而歐洲國家或陷入嚴(yán)重的衰退。歐債危機短期難以得到實質(zhì)性的解決，2012 年2-4 月歐元區(qū)集中了大量的債務(wù)到期，可以將其作為判斷短期歐債危機升溫的觸發(fā)因素和大體時點。在全球經(jīng)濟學(xué)家近日紛紛預(yù)測明年還會再出現(xiàn)一場全球衰退之際，所以筆者預(yù)計，在2012 年度初期，PE 現(xiàn)貨市場很難修復(fù)。

總的來看，2012 年美國保增長、歐洲防危機，日本搞重建，世界經(jīng)濟進入慢車道。外圍市場沖擊或?qū)⒃诤荛L一段時間內(nèi)影響著國內(nèi)大宗商品的走勢。我國012 年在"穩(wěn)中有進"的大方向指引下，LLDPE 低迷行情或許終將走出這個寒冬，只不過，這個冬天或許會很漫長、很波折、步步艱辛，或一直延續(xù)2012 年下半年度。