上周全球多個(gè)央行聯(lián)合釋放流動(dòng)性，期貨各品種在年內(nèi)低位均有所反彈。如后期宏觀形勢能進(jìn)一步改善，則年末的糖價(jià)將在制糖成本、春節(jié)消費(fèi)以及主產(chǎn)區(qū)天氣的支撐下，走出筑底行情。

國內(nèi)制糖成本高企

最新公布的海南省甘蔗收購價(jià)政策指出，2011/2012榨季全省普通糖料甘蔗收購首付價(jià)格為每噸550元，粵糖93/159、粵糖00/236等良種糖料甘蔗首付收購價(jià)格每噸上浮5%，即首付收購價(jià)格為每噸577.5元。結(jié)合之前公布的廣西、廣東等主產(chǎn)區(qū)甘蔗收購價(jià)政策，新榨季甘蔗收購價(jià)均上調(diào)至500元/噸以上，并且調(diào)整糖料蔗價(jià)掛鉤聯(lián)動(dòng)水平，與平均含稅銷售價(jià)格7000元/噸掛鉤聯(lián)動(dòng)。如按照500元/噸的甘蔗收購價(jià)粗略估算，制糖完稅成本大致在5600—6500元/噸區(qū)域，成本高企奠定了糖價(jià)的底部基礎(chǔ)。加上之前海口糖會上國家相關(guān)部門對國內(nèi)白糖價(jià)格在7000元/噸左右示以肯定的態(tài)度，也使得糖價(jià)再度大幅下探的可能性減小。

11月產(chǎn)銷疲軟，春節(jié)消費(fèi)可期

11月作為新榨季糖料開榨的前期，其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)對市場有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。目前2011/2012年制糖期甜菜糖廠已全部開機(jī)生產(chǎn)，南方甘蔗糖廠也已相繼開機(jī)。截至11月末，全國已有66家糖廠開榨生產(chǎn)，與上制糖期同期相比少開工23家。截至2011年11月底，本制糖期全國已累計(jì)產(chǎn)糖61.98萬噸，相對于上制糖期的70.48萬噸減少8.5萬噸；本制糖期全國累計(jì)銷售食糖24.17萬噸，相對上制糖期的40.05萬噸減少15.88萬噸；累計(jì)銷糖率39%，相對上制糖期的56.82%也出現(xiàn)大幅減少。

11月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)走軟的原因主要有兩點(diǎn)：首先是前期國家大量頻繁的拋儲使白糖消費(fèi)型企業(yè)積累了較多的陳糖庫存量；其次，已公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)明細(xì)顯示，北方甜菜糖同期產(chǎn)量大幅提高至47.87萬噸，高于去年同期37.72萬噸，致使甜菜糖產(chǎn)銷率相對降低，僅為27.51%，比去年同期偏低10%左右。目前南方蔗糖生產(chǎn)進(jìn)度明顯慢于去年同期，隨著市場陳糖的不斷消耗，12月作為春節(jié)消費(fèi)旺季的備貨期，其產(chǎn)銷數(shù)據(jù)有望出現(xiàn)大幅走高，料給后期糖價(jià)帶來支撐。

天氣因素進(jìn)入視線

霜凍一直是影響南方主產(chǎn)區(qū)甘蔗糖分和出糖率的主要因素。每年12月中旬到下旬，南方主產(chǎn)區(qū)天氣情況將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。從目前廣西地區(qū)天氣來看，12月1日廣西資源縣出現(xiàn)今年下半年的第一次雨夾雪。北方強(qiáng)冷空氣將于7日開始自北向南影響廣西全省地區(qū)，10日桂東北部分地區(qū)早晨有霜凍或冰凍。因此，未來數(shù)天主產(chǎn)區(qū)廣西省將出現(xiàn)大幅降溫現(xiàn)象，并且持續(xù)時(shí)間長，對當(dāng)?shù)馗收嵊绊懶枰皶r(shí)跟蹤了解。筆者推斷今年廣西出現(xiàn)霜凍的概率較大。

綜合來看，目前商品整體仍面臨歐債危機(jī)的利空沖擊，但從上周全球央行聯(lián)合釋放流動(dòng)性以及國內(nèi)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金的舉措來看，后期政策層面料轉(zhuǎn)向?qū)捤?，或?qū)⑹沟蒙唐肥袌稣w氛圍轉(zhuǎn)好。此外，進(jìn)入12月后，新糖集中上市導(dǎo)致供給增加與下游企業(yè)的春節(jié)消費(fèi)需求的博弈，將給糖市帶來新的指引。目前現(xiàn)貨糖價(jià)維持在6800—7200元/噸，在接近國內(nèi)制糖成本的情況下料難以再度大幅下跌。

對應(yīng)期貨盤面來看，鄭糖1205合約與原糖3月合約分別在探至年內(nèi)低點(diǎn)6200元/噸和22美分附近后出現(xiàn)反彈回升，可以看出前期低點(diǎn)技術(shù)性支撐強(qiáng)勁。再加上目前主產(chǎn)區(qū)霜凍發(fā)生的概率較大，鄭糖1205合約有望在6200—6300元/噸區(qū)域再次完成年內(nèi)筑底。