近期，國內外鋁價運行總體表現(xiàn)平穩(wěn)。LME鋁主要圍繞每噸1500美元上下波動，滬鋁主要圍繞12000—14000元/噸做區(qū)間整理。由于多空雙方勢均力敵，期鋁波動幅度遠小于上期所上市的另外兩個品種銅和鋅。造成國內鋁價平穩(wěn)運行的原因：一方面，國內汽車業(yè)快速發(fā)展帶動需求回暖，國家儲備電解鋁以及地方政府對電解鋁企業(yè)政策扶持等因素限制鋁價下跌空間。另一方面，國內3、4月份原鋁進口量大幅增加，部分電解鋁閑置產(chǎn)能重啟，再加上國內進入傳統(tǒng)消費淡季，需求不振，這些因素制約鋁價上漲空間。因此，當前鋁價處于上下兩難的格局。

　　從宏觀方面分析，中國4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)平穩(wěn)，物價指數(shù)平穩(wěn)回落，固定資產(chǎn)投資加速，進出口下滑明顯，新增貸款回落明顯。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示：CPI和PPI方面，4月份CPI同比下降1.5%，PPI同比下降6.6%，國內CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)3個月告負，PPI與CPI差值達近兩年來最高值，表明國內經(jīng)濟陷入通縮風險加大。但近期包括原油在內的大宗商品出現(xiàn)大幅反彈行情，基于CPI和PPI具有一定滯后性。筆者認為，未來國內CPI和PPI下降幅度有望縮窄。固定資產(chǎn)投資方面，1~4月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長30.5%，增速快于1~3月的28.6%。由此推算，4月份固定資產(chǎn)投資年增34%，高于3月份的30.3%。新增貸款方面，4月當月新增信貸回落至5918億元，遠遠低于一季度月均1.52萬億元的天量。至此，我國前4個月的人民幣各項貸款增加已達5.17萬億元，超過全年目標。這是信貸增長向“可持續(xù)”水平回歸的過程，我國“雙率”下調都還有很大空間。進出口方面，海關總署12日發(fā)布的數(shù)字顯示，前4個月我國累計貿易順差754.3億美元，同比增長32.4%，凈增加184.5億美元?？傮w上看，中國4月份延續(xù)一季度回暖態(tài)勢，經(jīng)濟開始呈現(xiàn)復蘇跡象，擴內需，保增長的政策效果逐步顯現(xiàn)。

　　從下游消費方面分析，中國汽車業(yè)率先復蘇。一季度至今，國內汽車產(chǎn)銷兩旺。特別是進入2009年，中國成為世界上汽車產(chǎn)銷最大的國家，并且呈現(xiàn)保持快速增長勢頭。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國09年4月份汽車生產(chǎn)115.68萬輛，環(huán)比增長5.61%，同比增長17.89%；銷售115.31萬輛，環(huán)比增長3.91%，同比增長24.97%。汽車產(chǎn)銷記錄再次刷新，累計增幅進一步擴大；占汽車銷售總量52%的受惠于車輛購置稅政策利好的車型產(chǎn)銷繼續(xù)保持增長，中高檔轎車也出現(xiàn)了回暖現(xiàn)象；商用車降幅進一步縮小；汽車行業(yè)形勢整體回暖。

　　在汽車生產(chǎn)成本中，鋁是僅次于鋼鐵之后的第二大生產(chǎn)成本，約占占其原材料構成的8%以左右。目前汽車用鋁約占鋁全年產(chǎn)量的9%，但由于鋁制品具有輕便、環(huán)保等特征，未來在汽車原材料構成的比重將會逐步增加。國內汽車行業(yè)迅猛發(fā)展一定程度上抵消了房地產(chǎn)低迷受造成的需求低迷，但僅憑汽車業(yè)良好發(fā)展勢頭難以改變鋁市供過于求的格局。

　　從國家政策方面分析，近期公布的有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃給近期疲軟的金屬市場注入強心劑。根據(jù)《規(guī)劃》要求，2009年，淘汰落后銅冶煉產(chǎn)能30萬噸、鉛冶煉產(chǎn)能60萬噸、鋅冶煉產(chǎn)能40萬噸。到2010年底，淘汰落后小預焙槽電解鋁產(chǎn)能80萬噸。特別是規(guī)定三年內原則上不再核準新建、改擴建電解鋁項目。嚴格執(zhí)行準入標準和備案制，嚴格控制銅、鉛、鋅、鈦、鎂新增產(chǎn)能。國家開始加大對金屬行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰，嚴格控制有色金屬新增產(chǎn)能的發(fā)展，減少市場供應壓力，有利于防止價格大幅下滑，促進產(chǎn)業(yè)升級以及優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，電解鋁行業(yè)有望逐步走出低谷。

　　從庫存方面分析，高庫存為鋁價上漲制造重重壓力。LME庫存方面，截至5月13號LME鋁庫存量上升至388萬噸上方；注銷倉單為46425噸，占庫存的比例約1.2%左右。LME鋁庫存繼續(xù)延續(xù)大幅增長勢頭，較4月初增加超過40萬噸。目前歐美需求疲弱，LME鋁庫存依舊快速增長，巨量的庫存壓力對期價的反彈空間形成明顯壓制。國內庫存方面，截止5月8號上海鋁庫存為166650噸，比4月初增加4萬多噸。庫存大幅增加主要由于內外比價上升引發(fā)套利盤涌現(xiàn)，使得3、4月份國內進口量同比大幅飆升，國內庫存承受巨大壓力。

　　從進口方面分析，近期國內鋁進口量飆升對國產(chǎn)鋁產(chǎn)生較大沖擊。據(jù)海關初步統(tǒng)計，4月未鍛軋鋁及鋁材進口增至439,902噸,高于3月的多年來高位147,181噸，廢鋁進口180000噸，同比減少5%，氧化鋁進口650000噸，環(huán)比增長了140%。氧化鋁進口量暴增主要是由于前期國內鋁價價格企穩(wěn)的激勵，今年2月份起，國內電解鋁企業(yè)紛紛復產(chǎn)，3-5月份正是復產(chǎn)高峰。電解鋁復產(chǎn)直接導致氧化鋁進口量劇增，原鋁及鋁型材進口量大幅增長，國內供需矛盾加劇，鋁價承受巨大壓力。

　　綜合分析：筆者認為，當前鋁價處于進退兩難的格局，國內汽車業(yè)復蘇以及國家政策托市支撐鋁價；但庫存高企，閑置產(chǎn)能重啟以及需求疲軟對鋁價構成沉重壓力?；谏嫌袎毫?，下有支撐，滬鋁近期震蕩筑底為主旋律，中期還要對底部進行務實。只有當市場淘汰落后產(chǎn)能，供求格局發(fā)生改變時，鋁價才有望迎來春天。