自10月下旬在6400元/噸一線獲得支撐后，PVC主力1205合約在6400—6950元/噸的區(qū)間已盤整一月有余，如此行情讓不少趨勢投資者頗為難受。從目前PVC自身的基本面情況來看，這種多空僵局暫時還難以打破，未來期價繼續(xù)圍繞這一區(qū)間做寬幅振蕩的概率依然較大。

PVC期價上行壓力重重

目前，壓制PVC期價上行主要有三方面因素：即宏觀大環(huán)境依舊動蕩，燒堿價格依然保持相對高位，下游消費持續(xù)低迷。

從宏觀面來看，當前意大利、西班牙和法國國債收益率依然處在相對高位，特別是意大利和西班牙的10年期國債收益率，稍有風(fēng)吹草動，隨時可能再次突破7%的紅線，進而引發(fā)市場恐慌。23日拍賣的60億歐元德國國債，其認購率僅為60%左右，這是歐元16年歷史以來表現(xiàn)最差的一次，迫使德國10年期國債利率大幅走高。同時，法國的3A級主權(quán)信用評級面臨巨大的下調(diào)壓力，這些都促使美元指數(shù)走強進而壓制大宗商品價格。

從氯堿平衡的角度看，之前市場有一種預(yù)期，認為燒堿價格會出現(xiàn)明顯回落，進而從側(cè)面為PVC減產(chǎn)保價做出貢獻。但是，燒堿價格只是在10月出現(xiàn)了小幅回調(diào)，隨即又回到相對高位，這樣燒堿的超額利潤繼續(xù)在很大程度上彌補著多數(shù)廠家在PVC單體上的虧損，使得PVC產(chǎn)量無法得到有效縮減。這一點從PVC的產(chǎn)量數(shù)據(jù)中就可以看出，10月份我國PVC月度產(chǎn)量為107萬噸，相比價格暴跌前的9月份，僅僅微減2萬噸，由此可見，部分PVC廠家限產(chǎn)保價的效果基本化為烏有。

從下游消費的角度看，雖然國內(nèi)房價的下行勢頭已經(jīng)比較明顯，部分開發(fā)商迫于資金壓力開始大幅降價促銷，但是相關(guān)政府部門并沒有絲毫放松房地產(chǎn)調(diào)控的意圖，作為PVC下游最主要的消費載體，房地產(chǎn)業(yè)如此低迷，極大地壓制了PVC消費需求。并且隨著天氣越來越冷，建筑工地將逐漸停止或減緩施工進度，PVC也將開始加速步入消費淡季。

空頭欲發(fā)力卻“投鼠忌器”

雖然PVC上行壓力重重，但這并不是說PVC的基本面就是空頭的天下，電石減產(chǎn)價格反彈，電價上調(diào)預(yù)期再起等利多因素也讓空頭發(fā)力顯得“投鼠忌器”。

10月以來，國內(nèi)電石價格受PVC價格大跌拖累出現(xiàn)大幅回落，部分地區(qū)跌幅甚至接近20%，這對于成本一直居高不下的電石廠家來說無疑非常頭痛，部分企業(yè)不堪成本壓力而選擇減產(chǎn)或停車，整體產(chǎn)量大減在意料之中。據(jù)統(tǒng)計，10月份我國電石產(chǎn)量為133.59萬噸，相比9月的150.18萬噸大幅減少11%。供需格局的變化造成近期電石價格出現(xiàn)了一定幅度的反彈，相比11月初時，整體漲幅在100—150元/噸左右，這也使得PVC的成本支撐作用得到一定的鞏固。

另外，電價或?qū)⑸险{(diào)的預(yù)期越發(fā)強烈，有消息稱，國資委已經(jīng)派出工作組就電力央企巨虧問題調(diào)研，發(fā)改委也已經(jīng)表態(tài)會積極予以協(xié)調(diào)。同時，為確保電力供應(yīng)，相關(guān)部門將出臺上調(diào)電價方案，而該方案已上報國務(wù)院。從整體經(jīng)濟環(huán)境來看，近三個月以來我國CPI持續(xù)回落，似乎也為此次電價調(diào)整創(chuàng)造了條件。后期一旦電價真的上調(diào)，PVC生產(chǎn)成本又將出現(xiàn)顯著抬升。

綜合分析，筆者認為宏觀大環(huán)境持續(xù)的動蕩不安以及供需失衡現(xiàn)狀難改，是制約PVC期價上行的重大阻力。不過，近期電石價格的明顯反彈以及電價強烈的上調(diào)預(yù)期，也將使得空頭發(fā)力顯得“投鼠忌器”。因此，未來一段時間內(nèi)，PVC期價繼續(xù)在6400—6950元/噸區(qū)間內(nèi)保持寬幅振蕩的概率較大，投資者可背靠此區(qū)間做低吸高拋的小波段操作。