自9月中旬連塑破位下行以來，特別是進入11月后，連塑期價變動呈現(xiàn)出更為無序的狀態(tài)，日內(nèi)波幅巨大，成交量成倍增加。我們認為，雖然目前投機資金大舉入駐連塑市場，但中期仍不看好。

宏觀大環(huán)境維持偏空氛圍

首先，歐債問題繼續(xù)深化。盡管前期的歐盟峰會達成新一輪救助協(xié)議——希臘債券面值減記50%，同時杠桿化EFSF至1萬億歐元，但由于債務(wù)危機已開始向歐洲核心國家蔓延，歐洲經(jīng)濟依然不容樂觀。評級機構(gòu)多次發(fā)出警告稱，法國政府的借貸成本近期不斷攀升，且該國經(jīng)濟增長緩慢，使得其目前AAA的主權(quán)信用評級有可能受到影響；意大利和西班牙的債務(wù)問題逐漸浮出水面，兩國的國債收益率依然維持在高位，隨時可能再次突破7%的紅線；作為歐洲經(jīng)濟火車頭的德國，近日發(fā)布公告稱，將2012年經(jīng)濟增長預(yù)期從此前的1.8%下調(diào)至0.5%—1%，并警告稱，如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機嚴(yán)重惡化，不排除其經(jīng)濟進入“明顯疲軟”的可能性。其次，目前美國經(jīng)濟的“回暖”并不可靠，最直接的反應(yīng)是失業(yè)率仍然維持在9%的高位，而評級機構(gòu)惠譽也聲明歐債危機蔓延或威脅到美國的銀行評級。最后，中國政策微調(diào)力度不會大，11月以來，政策微調(diào)跡象越發(fā)明顯，但目前正處房價開始下滑的關(guān)鍵攻堅階段，因而對政策微調(diào)的力度和持續(xù)性暫不可期望過高。

去庫存預(yù)期透支油價上漲空間

自11月以來，紐交所的國際油價走出了相對其他商品的延伸上漲行情，這波看似扭曲的行情，其實是在WTI原油基準(zhǔn)交割地庫欣去庫存的預(yù)期下產(chǎn)生的，而上周加拿大管道公司計劃于2012年第二季度啟動輸油管道逆向輸油的消息更推動了美原油快速攻克100美元/桶的大關(guān)。但是，我們以冷靜客觀的眼光看，美原油庫存真正逆向運輸要等到明年二季度，庫欣地區(qū)庫存壓力還沒有得到實質(zhì)性緩解；從布倫特原油表現(xiàn)來看，其價格近期并未出現(xiàn)異動。在未來運輸瓶頸解決的預(yù)期下，美原油價格飆升的最主要推動力是WTI原油和布油跨市套利頭寸的離場行為。這種市場自發(fā)行為已在很大程度上透支了美原油價格的上漲空間，在套利頭寸基本立場之后，市場必將對這波行情作出理性修復(fù)，而美原油的振蕩回落恐將使連塑期價繼續(xù)承壓。

供大于求格局暫難改變

最新數(shù)據(jù)顯示，我國10月份的PE產(chǎn)量為85.2萬噸，雖然較去年同期的89.4萬噸略微下降，但受前期停產(chǎn)檢修的裝置重啟開車影響，環(huán)比9月產(chǎn)量卻是大幅增加18%。

此外，由于塑料外盤價格也出現(xiàn)大幅回落，貿(mào)易商紛紛逢低大量買入，8、9兩個月塑料進口量呈現(xiàn)快速增加態(tài)勢，若未來國際塑料價格持續(xù)走低，那么貿(mào)易商大量進口塑料將是連塑上行的又一包袱。從消費方面來看，隨著棚膜旺季的結(jié)束，大蒜地膜的生產(chǎn)也接近尾聲，春季地膜的生產(chǎn)備料高潮即將過去，未來下游需求不樂觀。

綜合上述分析，我們認為，無論是從宏觀大環(huán)境還是連塑自身基本面來看，都還沒有形成中期上行趨勢的基礎(chǔ)，從技術(shù)面來看，偏空趨勢還未出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)，期價總體仍處于下行通道之中。建議投資者保持逢反彈沽空的操作思路。