紐約原油6月合約已經(jīng)以50-55美元/桶為核心區(qū)間整理了40余天，這對(duì)日波幅即可達(dá)5美元/桶的國(guó)際原油來(lái)說(shuō)實(shí)屬難得。技術(shù)上看，在如此窄的區(qū)域內(nèi)振蕩可能是一個(gè)強(qiáng)有力的能量聚集過(guò)程(遺憾的是缺少持倉(cāng)量擴(kuò)大的配合)。近期核心運(yùn)行區(qū)間位于過(guò)去5個(gè)月40-60美元/桶大區(qū)間的上半部，是否預(yù)示油價(jià)的突破方向會(huì)選擇向上呢？

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)即將企穩(wěn)的市場(chǎng)預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。G7財(cái)政部及央行官員上周五發(fā)出了關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)的積極信號(hào)，他們一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)在今年晚些時(shí)候展開(kāi)，并稱(chēng)將采取任何必要措施加快趨勢(shì)增長(zhǎng)的恢復(fù)，同時(shí)維持長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)性。好于市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)越來(lái)越多，不少指標(biāo)下滑之后的拐點(diǎn)出現(xiàn)，這支持了金融市場(chǎng)回升。美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)從低點(diǎn)反彈已經(jīng)超過(guò)了20%，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)則回升了近30%。近期美國(guó)公布的大型企業(yè)一季度業(yè)績(jī)也總體表現(xiàn)較好，尤其是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

　　石油供應(yīng)方面，除了OPEC持續(xù)減產(chǎn)之外，美國(guó)石油庫(kù)存成為了市場(chǎng)的焦點(diǎn)。美國(guó)原油戰(zhàn)略庫(kù)存反映了美國(guó)政府對(duì)原油市場(chǎng)的看法，反映了美國(guó)政府對(duì)油價(jià)的戰(zhàn)略意圖。增加戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備往往表示政府當(dāng)局認(rèn)可當(dāng)前的油價(jià)，釋放儲(chǔ)備則表示政府當(dāng)局認(rèn)為當(dāng)前油價(jià)過(guò)高。2009年1月9日至今的15周時(shí)間里，美國(guó)原油戰(zhàn)略庫(kù)存周周增加，共計(jì)增加362.4萬(wàn)桶，使庫(kù)存達(dá)到71544.8萬(wàn)桶，已經(jīng)接近7.2億桶的庫(kù)容水平。這說(shuō)明美國(guó)政府補(bǔ)充戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的態(tài)度非常堅(jiān)決，雖然全球經(jīng)濟(jì)深處金融危機(jī)使石油需求低迷，從而可能降低美國(guó)政府對(duì)油價(jià)的正面刺激，但戰(zhàn)略庫(kù)存對(duì)油價(jià)的指標(biāo)意義仍然不可忽視。從商業(yè)庫(kù)存的角度來(lái)看，看漲情緒使市場(chǎng)存在一定的囤貨傾向，美國(guó)原油進(jìn)口量同比變化不大，但總體消費(fèi)水平則下滑明顯，EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)石油消費(fèi)已經(jīng)處于10年來(lái)最弱水平，這兩者同時(shí)作用令原油商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到19年新高，從而對(duì)油價(jià)尤其是近月合約形成很大的壓制。值得注意的是，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)8周連續(xù)增加，但紐約原油價(jià)格表現(xiàn)出良好的抗跌性，呈現(xiàn)出頑強(qiáng)的窄幅整理走勢(shì)。

　　受金融危機(jī)的影響，全球石油需求總體上表現(xiàn)疲弱，但也不乏亮點(diǎn)。得益于中國(guó)及時(shí)而且強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激政策，世界第二大石油消費(fèi)國(guó)中國(guó)的石油需求在一季度顯現(xiàn)出回暖的勢(shì)頭。3月份全國(guó)成品油銷(xiāo)量達(dá)1703.74萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13%，其中柴油銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)21%。3月份煉油行業(yè)開(kāi)工率達(dá)到89%，原油加工量2937.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)4個(gè)月下降的勢(shì)頭；成品油產(chǎn)量(汽、煤、柴油合計(jì))1821.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.3%。大煉廠的庫(kù)存下降至中偏高的水平，憋庫(kù)壓力大大緩解。二季度農(nóng)耕用油將季節(jié)性增長(zhǎng)，這可能使石油需求尤其是柴油需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。另一方面，美國(guó)石油需求低迷，主要是因?yàn)楣I(yè)需求下滑幅度較大，但民用需求體現(xiàn)出良好的剛性特征，尤其是汽油需求降幅很小，二三月某些時(shí)段甚至出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。5月份陣亡烈士紀(jì)念日之后美國(guó)汽油消費(fèi)將進(jìn)入旺季，汽油市場(chǎng)往往成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，加之夏季影響石油生產(chǎn)和進(jìn)口的臺(tái)風(fēng)天氣較多，油價(jià)總是季節(jié)性地在相對(duì)較高的區(qū)域運(yùn)行，所以說(shuō)，國(guó)際原油價(jià)格的上漲值得期待。

　　總體上，我們對(duì)國(guó)際原油價(jià)格戰(zhàn)略看多。中線看，國(guó)際原油可能延續(xù)寬幅振蕩之勢(shì)，WTI期價(jià)的運(yùn)行區(qū)間約在45-55美元/桶。若沒(méi)有新的系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，油價(jià)的下跌空間應(yīng)該非常有限，整理之后的運(yùn)行方向會(huì)選擇向上。