本周三，加拿大管道公司計(jì)劃于2012年第二季度啟動(dòng)Seaway輸油管道逆向輸油的消息刺激紐約原油飆升，因該管道將打通美國(guó)中西部地區(qū)通往美灣地區(qū)的原油輸送通道，困擾WTI原油基準(zhǔn)交割地庫(kù)欣的庫(kù)存壓力問(wèn)題有望得到解決，該輸油管線日輸油能力達(dá)到15萬(wàn)桶，可以將美國(guó)中西部地區(qū)的原油輸送給美灣地區(qū)的煉廠，后期輸送能力計(jì)劃提高到每日40萬(wàn)桶。

一直以來(lái)，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）交易的WTI原油被投資者視為反映全球原油市場(chǎng)供求關(guān)系的指示器，但今年由于受到運(yùn)輸問(wèn)題困擾，WTI原油基準(zhǔn)交割地庫(kù)欣的庫(kù)存壓力持續(xù)上升，嚴(yán)重過(guò)剩使得WTI原油價(jià)格表現(xiàn)弱于全球其他地區(qū)的原油價(jià)格走勢(shì)，外運(yùn)不暢導(dǎo)致美國(guó)中西部地區(qū)原油市場(chǎng)與其他地區(qū)脫節(jié)，其價(jià)格走勢(shì)無(wú)法反映其他地區(qū)的原油供求關(guān)系，NYMEX作為全球原油定價(jià)中心的地位大大削弱。

運(yùn)輸問(wèn)題導(dǎo)致的價(jià)格扭曲使不同市場(chǎng)之間的套利交易日漸興起，布倫特原油與WTI原油之間的價(jià)差從年初的3.4美元穩(wěn)步走高，至9月份才逐漸在每桶23美元附近穩(wěn)定下來(lái)。由于庫(kù)欣地區(qū)原油外運(yùn)能力有限，盡管該地區(qū)原油品質(zhì)高于布倫特原油，但價(jià)格卻無(wú)法與布倫特原油同步走高，到10月14日布倫特11月原油合約到期之時(shí)，兩者價(jià)差達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的每桶28.04美元。

在11月合約到期之后，布倫特原油相對(duì)WTI原油的升水自每桶20美元上方快速回落，本周四回落至每桶8美元附近，未來(lái)運(yùn)輸瓶頸解決的預(yù)期令大量跨市套利頭寸了結(jié)，兩地原油價(jià)差扭曲最終以WTI價(jià)格向布倫特價(jià)格靠攏而告終。此次影響NYMEX原油價(jià)格的逆向運(yùn)輸尚未真正實(shí)施，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存壓力還沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性緩解，NYMEX原油價(jià)格飆升的可持續(xù)性不強(qiáng)，目前支撐價(jià)格走高的基本面因素主要是冬季取暖油的消費(fèi)較為旺盛，但該季節(jié)性因素的影響力度有限。從布倫特原油表現(xiàn)來(lái)看，近期并未出現(xiàn)異動(dòng)，NYMEX原油價(jià)格飆升主要是對(duì)兩地原油價(jià)差進(jìn)行修復(fù)。此次NYMEX原油價(jià)格飆升的最主要的推動(dòng)力來(lái)自于套利頭寸的終結(jié)，在跨市套利頭寸了結(jié)之后NYMEX原油價(jià)格上升動(dòng)能將消失。

盡管NYMEX原油價(jià)格飆升是跨市套利行為所致而并非需求強(qiáng)勁拉動(dòng)，作為衡量全球油市供求關(guān)系的標(biāo)桿油價(jià)重回每桶100美元上方仍然引起了投資者的廣泛關(guān)注，在國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格走勢(shì)與產(chǎn)業(yè)鏈頂端原油走勢(shì)長(zhǎng)期背離的情況下，油價(jià)后市發(fā)展方向牽動(dòng)著整條石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng)。去年11月份國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向之后，國(guó)內(nèi)化工品期貨價(jià)格紛紛見頂回落，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級(jí)及人民幣升值令我國(guó)出口受到嚴(yán)重影響，這加劇了國(guó)內(nèi)化工品的弱勢(shì)格局，化工品期貨價(jià)格與國(guó)際原油的直接比價(jià)接近2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，國(guó)內(nèi)終端產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)上游原油被嚴(yán)重低估，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境。

鑒于我國(guó)石油資源對(duì)國(guó)際能源市場(chǎng)的高度依賴，在國(guó)際油價(jià)回落與國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品價(jià)格回升之間我們更傾向于后者，美國(guó)原油價(jià)格回升將使我國(guó)能源化工品的生產(chǎn)成本進(jìn)一步上升，需求疲軟對(duì)價(jià)格的抑制作用將逐漸被成本上升的推動(dòng)作用所取代，這有利于LLDPE、PTA等石油化工下游產(chǎn)品價(jià)格止跌回升。在國(guó)內(nèi)能源化工品價(jià)格被嚴(yán)重低估的情況下，建議下游制品企業(yè)和消費(fèi)企業(yè)積極在期貨市場(chǎng)上開展買入套期保值工作，規(guī)避未來(lái)成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。