過去兩個月,系統(tǒng)性風險主導盤面,供需基本面被市場擱置一旁,市場瀑布式下跌。從目前走勢看,油脂經(jīng)過一輪暴跌后正處在緩和休整期,但也面臨著方向的選擇。技術上一旦跌破近期支撐,將開啟新一輪跌勢,而目前基本面又沒有興奮點來扭轉頹勢,油脂只能在在黑暗中等待黎明。

宏觀經(jīng)濟不景氣

美國失業(yè)率是市場關注的一個重要指標,是美國經(jīng)濟預期是否好轉的標示。從最近公布的數(shù)據(jù)看,失業(yè)率有好轉跡象。由于歐洲經(jīng)濟還在著力解決債務問題,當前美國經(jīng)濟復蘇要好于歐洲?；谶@點考慮,美元可能會繼續(xù)保持相對高位,這對以美元計價的豆類油脂是不利的。并且,當前歐元區(qū)各國領導人以積極姿態(tài)去磋商,但沒有解決實質問題,歐元區(qū)正通過這種不斷磋商機制來延緩焦點,達到以時間換空間的目的。因此,歐洲債務問題帶來的風險還將長時間存在。

美豆出口是基本面的關注重點

隨著美豆收割上市,業(yè)內(nèi)焦點逐漸轉向美豆的出口貿(mào)易和南美市場的種植、生長情況上來。我們認為未來3個月美豆出口量是市場重點,而南美市場的發(fā)展則決定美豆出口的進度與量度。

當前的美豆銷售數(shù)據(jù)顯示出其出口乏力,我們認為這與南美大豆庫存充裕、價格低廉有關。根據(jù)我們的追蹤監(jiān)測,目前中國進口南美大豆要比進口美豆劃算,也就是說中國若采購大豆應優(yōu)先選擇南美市場。從數(shù)據(jù)來看,巴西大豆在上市初期出口量就較大,阿根廷量較小,但隨著收割的完結,出口量快速增加。反觀美豆,則與去年同期相差甚遠。

中國通常在11月至次年2月以進口美豆為主,這個階段也是美豆的出口高峰,一旦錯過這個階段,美豆又將面臨南美新季大豆的競爭。2010/2011年度,南美市場尤其是巴西,大豆豐收,若美豆不具備價格優(yōu)勢,將很難競爭過南美大豆。

美豆暫競爭不過南美大豆

中國有很大的進口需求是不爭的事實,但我們認為在目前情況下中國要大批量采購美豆則需要兩個條件:一是價格具有優(yōu)勢,二是中國壓榨利潤轉好。然而不幸的是,中國壓榨利潤持續(xù)低迷。去年12月以來,大豆壓榨利潤較低,大部分時候處于虧損狀態(tài)。當前低迷的壓榨利潤與糟糕的宏觀環(huán)境對進口信心具有殺傷作用,也抑制著進口動能。

目前國內(nèi)港口有650萬噸的大豆以及接近60萬噸的棕櫚油,算上豆油商業(yè)庫存,以及國內(nèi)秋季油料作物的上市量,短期供給不存在問題。按照200萬噸/月的消量費計算,當前國內(nèi)油脂油料可供三個月之需。中國欲進行大規(guī)模采購,必須有較好的壓榨利潤或壓榨利潤預期做保證,否則不會貿(mào)然大膽地進口采購。而選擇進口美豆的條件有:一是南美大豆庫存快速下滑,二是南美出現(xiàn)嚴重供給問題。從目前來看,南美庫存還可出售,播種進程良好無產(chǎn)量之憂。因此,美豆要想與與南美大豆競爭,需要南美庫存快速消化以及天氣的配合,否則只有通過降價的方式才能完成。油脂也只能在黑暗中繼續(xù)尋找條件,等待黎明。