盡管美國農(nóng)業(yè)部10月份報告奠定了豆類長期利多的基礎(chǔ)，且中國市場仍存潛在進口需求，但宏觀經(jīng)濟面充滿不確定性，豆類上行之路困難重重。

大豆：需求放緩，港口庫存居高不下

受宏觀經(jīng)濟形勢影響，CFTC豆類基金凈多持倉持續(xù)縮減，空頭力量強大，短期難有扭轉(zhuǎn)，長期壓制美豆期價。進入9月份，CBOT大豆期價持續(xù)下跌，盡管美國中西部收獲天氣降溫及南美播種天氣干旱給盤面帶來潛在利多，但國際商品市場依然無法回避宏觀經(jīng)濟不振的利空影響。

第四季度向來是美豆的出口旺季，這一時期美豆出口量能占全年出口量的40%以上，并且第四季度也是我國大豆進口較為集中的時期。去年我國月均進口大豆數(shù)量在454萬噸，第四季度月均進口量更是達到483萬噸；而今年1到9月份我國累計進口大豆3771萬噸，月均進口量為419萬噸，遠低于去年同期，進口速度明顯放緩。

目前大豆壓榨處于虧損狀態(tài)，大豆港口庫存高達670多萬噸。按照去年全年進口大豆5426萬噸的水平來計算，今年第四季度月均進口量需達到552萬噸才能趕上去年的數(shù)量。從美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報告可以推測出，實現(xiàn)這一進口量的可能性較小，因此進口需求減緩將壓制大豆上行。

豆粕：現(xiàn)貨成交清淡，需求增長有限

現(xiàn)階段，國內(nèi)沿海油廠豆粕的整體庫存水平有限，豆粕現(xiàn)貨價格跟盤沖高回落，節(jié)后沿海油廠跟盤普遍上調(diào)價格后，多有價無市，終端市場反應較為平靜，采購也未馬上跟進，主要仍是擔心行情會有所反復。在缺乏終端成交配合以及外盤支撐的背景下，沿海工廠普通蛋白豆粕的出貨價格持續(xù)下挫，逐漸逼近前期低點。目前各地油廠多在執(zhí)行前期合同，加上長假前后的放量出貨合同價格低于當前豆粕價格，因而現(xiàn)貨市場成交較為清淡。

從生豬養(yǎng)殖效益來看，截至9月30日,中國養(yǎng)殖豬糧比連續(xù)4周出現(xiàn)下滑，生豬存量連續(xù)7個月上升，并有繼續(xù)增長趨勢。生豬養(yǎng)殖效益在9月份小幅回落，但價格仍高位運行。業(yè)內(nèi)預計豬肉價格將在春節(jié)前保持高位，總體看目前生豬養(yǎng)殖量比往年較低，豆粕需求增長有限。

豆油：階段底部確認，反轉(zhuǎn)尚需時日

豆油主力合約自9月份以來已經(jīng)下跌1200元/噸，而目前現(xiàn)貨價格已較期貨價格有所升水，階段性底部或已確立，但在如此的市場氛圍之下難以形成反轉(zhuǎn)走勢，短期仍是以振蕩為主。從歷年第四季度國內(nèi)油脂行情走勢看（去除2008年），價格季節(jié)性上漲的拐點均出現(xiàn)在十月中下旬。而如今因全球經(jīng)濟增速放緩、歐美債務愈演愈烈，第二次“金融危機”之說不斷傳起，外圍宏觀經(jīng)濟充滿了不確定性。

油脂行情第四季度拐點的來臨也有很大一部分取決于南美的天氣題材，由于彼時正值美國豆類銷售季節(jié)，而南美則正處于大豆播種期，天氣炒作有望為全球豆類市場增添風險升水，尤其是在目前美豆、美豆油供需偏緊的情況下。就目前來看，后期南美拉尼娜氣候可能重現(xiàn)，或?qū)⒃俣瘸蔀槭袌龀醋鳠狳c。

整體來看，當前低迷的宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍是豆類弱勢振蕩的主要原因，在整體市場信心不足的情況下，大宗商品價格波動將被放大，豆類市場將繼續(xù)弱勢振蕩。在此情況下，投資者宜保持振蕩思路，待整體市場企穩(wěn)后再做低位買入計劃。