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增速 9.1%為何成了利空？

上周五國家統(tǒng)計局公布了9月消費者物價指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，我們在當(dāng)周的宏觀策略報告、股指周報以及本周一的股指日報中都已明確指出實際通脹水平以及企業(yè)利潤率等問題的惡化對國內(nèi)資本市場都是利空因素。而股市、期市本周前兩個交易日的反映都與我們的觀點吻合，但問題是：市場已然預(yù)期到了中國三季度GDP增速放緩，而統(tǒng)計局公布的9.1%的增速也符合預(yù)期，為何周二卻出現(xiàn)了如此大的跌幅呢？我們認(rèn)為，關(guān)鍵因素在于投資者的僥幸心理以及對中國貨幣政策的失望。

中國經(jīng)濟(jì)增速回落還將持續(xù)

10月18日國家統(tǒng)計局公布了中國三季度GDP增速以及9月工業(yè)增加值等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示中國三季度GDP增速為9.1%，較二季度回落0.4個百分點，符合我們及市場的預(yù)期；中國9月工業(yè)增加值為13.8%，較前值回升0.3個百分點，其中，輕工業(yè)增加值繼續(xù)回落至12.8%，重工業(yè)增加值反彈至14.3%。

其實，三季度和9月份的中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是非常合理，并沒有出乎市場的預(yù)期。同時，我們認(rèn)為從兩個角度來看，中國經(jīng)濟(jì)增速在未來2～3個季度還將保持下行趨勢：一是，全球整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境極弱，這對中國經(jīng)濟(jì)的影響包括被動下滑和主動降速，詳情參考周二主題“房價迎拐點？”；二是，中國自身的經(jīng)濟(jì)周期，GDP-CPI差值，這既說明了經(jīng)濟(jì)增速變化先于通脹水平，同時也顯示出中國的經(jīng)濟(jì)周期約為4年，上一個經(jīng)濟(jì)周期的低位在2008年一季度，因此明年一季度～二季度可能出現(xiàn)本輪經(jīng)濟(jì)周期的低位。同時，考慮到屆時通脹水平已經(jīng)逐步回落，因此，我們有理由認(rèn)為，明年一、二季度之前，中國經(jīng)濟(jì)增速仍將保持下行趨勢。

市場的僥幸心理及擔(dān)憂

歐美債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后陷入經(jīng)濟(jì)衰退或者增速放緩的困境，新興經(jīng)濟(jì)體是全球經(jīng)濟(jì)快速增長的最后希望，盡管市場中幾乎所有投資者都不得不承認(rèn)金磚國家無力提高全球的經(jīng)濟(jì)增速、中國也逐漸開始自身難保，但人們?nèi)源嬖趦e幸心理——一旦中國經(jīng)濟(jì)增速高于預(yù)期，風(fēng)險資產(chǎn)價格將再次上揚，但僥幸成功的概率往往很低，而未能成全這種心理的數(shù)據(jù)則澆滅了投資者的所有“希望”。同時，中國經(jīng)濟(jì)下行的過程中，人民銀行好像不但沒有救助的意思，反而為了打壓通脹而不斷緊縮貨幣，令市場資金面進(jìn)一步承壓，也令中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期持續(xù)下滑，加劇了全球投資者對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

央行仍在緊貨幣

9月M2同比增速僅為13.0%，連續(xù)三個月回落，為2001年10月以來的最低水平。本周央行到期央票及公開市場到期資金共計990億元，而周二當(dāng)天已經(jīng)回籠1000億元，即，即使周四不進(jìn)行操作本周央行也實現(xiàn)了10億元的凈回籠。而在7月22日～10月7日的12周當(dāng)中，央行向市場注水5590億元。

另外，人民幣匯率不斷升值：9 月份人民幣兌美元升值幅度為 0.5%，而人民幣實際有效匯率也從 8 月的 120.47 提升至 125.01，連續(xù)兩個月實現(xiàn)實質(zhì)升值。盡管目前人民幣兌美元再次結(jié)束單邊而是上下波動，但我們此前的報告中已經(jīng)說明到今年年底美元兌人民幣有望進(jìn)入 6.2 時代，也就是說年內(nèi)人民幣繼續(xù)升值的概率仍然很高。換句話說，央行很可能繼續(xù)緊貨幣。

我們認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、新一輪經(jīng)濟(jì)增長開始之前，國內(nèi)資本市場很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，即便是階段性反彈也難以持久。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)窄幅波動，但波動的蹊蹺，原因我們留待股指部分分析。 從自然法則的角度看，周三低點具有強支撐，一般不會輕易擊穿，但因為是低收，也可能在周四瞬間出現(xiàn)低點。從價格循環(huán)周期的角度看，如果周四不能高開，則可能瞬間下摸 2563 點，這個位臵是多頭最后的防線，必有激戰(zhàn)。

由于周三的波動沒有改變滬深 300 指數(shù)的結(jié)構(gòu)關(guān)系，因此后市可能的上漲目標(biāo)和阻力位仍然不變。

從循環(huán)周期的角度看，10 月 25 日是可能發(fā)生共振的重要時間之窗，要么形成二次探底的低點，要么在低位振蕩后劇烈變盤。

自然法則與股指期貨

今天起分析 IF1111 合約。

周三股指期貨走勢具有明顯的主力刻意洗盤的跡象，打壓和拉抬的人為跡象異常明顯，可能是為了破壞我們在另外一個報告給出的交易策略，有被一個策略牽著洗盤的可能。

不過，刻意改寫自然法則的人必定受到自然的懲罰，只是每個人都自信地認(rèn)為自己是市場的主宰，可以隨意的改寫自然法則。歷史已經(jīng)證明，違背自然法則者最終都是慘敗的結(jié)，大家可以想下當(dāng)年這個系那個流在市場炒作的最終結(jié)局。

從自然法則的角度看，周四振蕩上揚的可能性較大。若早盤平開，關(guān)鍵的壓力位在 2604 點。這點如果不能強勢突破，則可能出現(xiàn)崩盤走勢，目標(biāo)看到 2454點附近，中途會在 2515 和 2485 點兩個位臵展開拉鋸。

若早盤強勢，則反彈的第一目標(biāo)位看到 2638 點，受壓回落若守穩(wěn) 2609 點，則將爆發(fā)小 3 浪上漲，目標(biāo)看到 2819 點附近，中途會在 2706 點、2739 點和 2785點展開激烈爭奪。

周四若強勢上攻，盤中可能遇到的壓力位分別在 2656 點和 2706 點，最高也可能上摸到 2739 點附近，更高的位臵要到周五或下周才能見到。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注電信服務(wù)、3D 概念、保險、媒體、銀行、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、三網(wǎng)融合、軟件與服務(wù)、鋼結(jié)構(gòu)、核高基概念等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多頭耐心等待一次回落 50%位臵入場。中長線空頭在滬深 300 指數(shù)收復(fù) 2680 點并站穩(wěn)時止盈、止損。