近期在多重外圍消息利空的打壓下，國(guó)內(nèi)期貨盤面大幅下挫，而一直受300萬(wàn)噸供需缺口支撐的白糖，在連續(xù)九次拋儲(chǔ)后亦出現(xiàn)”雙頭“行情。由于各方炒作仍在持續(xù)，投資者”抄底“心態(tài)逐漸增強(qiáng)，但筆者認(rèn)為，隨著新榨季的到來(lái)，進(jìn)口糖大批到港，后期糖價(jià)或?qū)⒗^續(xù)回落，并可能再創(chuàng)新低。

歐美債務(wù)或引發(fā)多米諾效應(yīng)

三季度以來(lái)歐美債務(wù)危機(jī)加劇，各國(guó)對(duì)”經(jīng)濟(jì)二次探底“的擔(dān)憂愈演愈烈。近期，在美國(guó)qe3落空，預(yù)期的刺激政策沒(méi)有出臺(tái)的情況下，全球股市大幅下挫，金融危機(jī)的憂慮席卷全球。目前歐元區(qū)希臘、意大利債務(wù)危機(jī)加劇，兩國(guó)再次發(fā)行國(guó)債，同時(shí)西班牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)家的債務(wù)也面臨到期威脅，歐債危機(jī)短期內(nèi)難以緩解。

在經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)后，政府能推出的刺激政策不斷減少，同時(shí)在超發(fā)貨幣導(dǎo)致的高通脹時(shí)代，救助資金難以持續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)或要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的蕭條，商品價(jià)格難言見(jiàn)底，糖價(jià)仍有進(jìn)一步下挫的可能。

拋儲(chǔ)量與進(jìn)口量同時(shí)創(chuàng)新高

年初有數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)今年供需缺口達(dá)到300萬(wàn)噸，加上全球通脹加速，白糖價(jià)格大幅上漲，或?qū)⒕S持在6000元/噸上方。但是從國(guó)儲(chǔ)三個(gè)月內(nèi)四次的密集拋儲(chǔ)行為看，本榨季已累積向市場(chǎng)投放188.32萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)糖，加上節(jié)前備糖活動(dòng)逐漸告一段落，供給量急速增加，市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面得到了扭轉(zhuǎn)。

除2008年外，近年來(lái)我國(guó)食糖進(jìn)口量均維持在100萬(wàn)噸上方，今年更是達(dá)到歷史新高，前8個(gè)月進(jìn)口量已經(jīng)超出歷史最高水平，預(yù)估2011年進(jìn)口量將達(dá)到209.36萬(wàn)噸。

國(guó)際糖業(yè)組織近期調(diào)高了新榨季中國(guó)食糖進(jìn)口量，至275萬(wàn)噸，因此，筆者認(rèn)為，300萬(wàn)噸的缺口在連續(xù)拋儲(chǔ)的累積效應(yīng)下已逐漸消失，后期進(jìn)口糖集中到港，市場(chǎng)將出現(xiàn)供過(guò)于求的現(xiàn)象，加上債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌心理，糖價(jià)在供需失衡的帶動(dòng)下，將大幅下挫。

國(guó)內(nèi)外均有增產(chǎn)

離2011/2012新榨季僅剩不到半月的時(shí)間，近期國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量預(yù)期大幅增加，前期干旱引致的憂慮逐漸減弱，利空因素逐漸消散。根據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織的預(yù)計(jì)，2011/2012榨季全球糖市將過(guò)剩420萬(wàn)噸，高出5月份數(shù)據(jù)的2倍，而從全球食糖的主產(chǎn)國(guó)情況來(lái)看，除巴西有所減產(chǎn)外，其他各國(guó)均有不同程度的增產(chǎn)，因此，新榨季全球極有可能出現(xiàn)供大于求的情況，從而導(dǎo)致糖價(jià)加速下行。

內(nèi)外盤比價(jià)見(jiàn)底

近兩年國(guó)內(nèi)糖價(jià)與內(nèi)外盤比價(jià)呈較好的反比關(guān)系，近期內(nèi)外盤糖價(jià)比在小幅回落后，重回上升之勢(shì)，后期糖價(jià)下行趨勢(shì)已經(jīng)形成。

筆者認(rèn)為，在債務(wù)危機(jī)席卷全球的背景下，隨著食糖新榨季的到來(lái)，供應(yīng)量大幅增加扭轉(zhuǎn)了近年來(lái)供不應(yīng)求的局面，同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)糖頻繁拋售的累積效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，在供應(yīng)面寬松和政策面趨緊的雙重影響下，糖價(jià)后期大幅下挫的可能性增加，有望再創(chuàng)年內(nèi)新低。