上周國內主力期貨膠0907合約沖高回落，價格自周二的12000元/噸處反彈，周內最高摸至12940元/噸，終盤收在12330元/噸。從走勢特征來看，國內膠價在下跌過程中有明顯的抗跌特征，但同時上漲時也表現(xiàn)出滯漲特點。筆者認為，短期內膠價抗跌、滯漲特點與市場的各種預期有關，且這種格局或貫穿于整個3月份。

　　首先，國內膠價目前有很好的抗跌理由。2月18日，國家物資儲備局與海南農(nóng)墾和云南農(nóng)墾簽署國家儲備橡膠協(xié)議，在6個月內將完成10.5萬噸橡膠收儲計劃。其中，海南農(nóng)墾獲得的收儲數(shù)量為5.5萬噸、云南農(nóng)墾為5萬噸。也就是說，在2009年8月底前國家收儲行為將貫穿始終。當然，國家收儲行為并不能替代消費的全部作用，因為收儲行為在長期來看是不可持續(xù)的，因此收儲對膠價的影響也有其局限性。不過，我們最關心的還是國儲的收購價格。從確認的消息來看，目前第一批天然橡膠收儲的價格將為每噸14,600元。而從已經(jīng)進入交割月的0903合約交投價格來看，目前該合約一直守在14000元/噸上方，由此我們不難看出，國家收儲價對現(xiàn)貨價格具有很強的影響力。此外，根據(jù)市場環(huán)境，若膠價處在低谷時，國儲局還有意向在2009年下半年繼續(xù)增加天膠收儲數(shù)量作為戰(zhàn)略儲備。因此，從這個角度來看，目前上海主力期貨膠的價格排徊在12000元/噸，顯然處在低估的狀態(tài)。正因為相比于國家收儲價格顯著低估，上海期貨膠價格也就具備了抗跌的充分理由。

　　其次，國內膠價目前也存在滯漲的理由。2月份中旬，從泰國進口到岸的3號煙片膠成本大致在1600美元/噸左右，若以復合膠零關稅的成本核算，那么進口到中國的3號煙片膠成本大致在12800元/噸左右，考慮到進口膠與國產(chǎn)膠的4%增值稅差，那么國產(chǎn)膠的定價應相對低于進口膠的成本，因此國產(chǎn)膠的價格定位應在12300元/噸左右。2月份，主力資金還在0905合約上交易，期貨價格則在13500元/噸上方交投，因而當時的期貨價格又存在高估的嫌疑。此外，在技術層面，期貨膠價自9000元/噸下方上漲以來，最大累計漲幅也曾超過了50%，因而當時膠價的調整壓力也是客觀存在。因國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)低迷不堪，西方各國汽車業(yè)銷售仍無改觀，大幅度的銷售下滑制約著生產(chǎn)的恢復，產(chǎn)膠國的出口價又有明顯的回落態(tài)勢。截至3月5日，從泰國進口到上海的3號煙片膠價格成本已經(jīng)回落至1470美元/噸左右，折合11800元/噸的進口成本則對國產(chǎn)膠價構成新的沖擊。雖然國儲收購價遠高于進口成本，但我國在天膠上的進口依賴度高達70%以上，顯然國產(chǎn)膠的定價權并不完全可以由國儲可以左右，且國儲的收購量也僅占到國產(chǎn)膠產(chǎn)量的不到20%，因此，國儲高價收購對膠價的支持也有其相對局限性。期貨膠價表現(xiàn)出來的該漲不漲，恐怕　也正是對進口膠價可能繼續(xù)盤跌的擔憂。

　　推動膠價能否走出上漲行情的關鍵因素，還在于全球經(jīng)濟能否及早止住跌勢。雖然，汽車業(yè)在短期面臨巨大困境，但長期的消費剛性增長需求并不會因為經(jīng)濟危機的出現(xiàn)而改變。一旦全球經(jīng)濟顯露回暖姿態(tài)，膠價也是最容易走出復蘇行情的品種之一。

　　筆者認為，后市膠價走勢或將表現(xiàn)為震蕩走高的基調。而在進口成本偏低的情況下，國內期貨價格或可以再次提供做多良機。預計在12000元/噸下方，膠市仍將具有買入價值。