經(jīng)過近一個月的盤整，銅價近期再現(xiàn)反彈行情。筆者認為，在國內(nèi)通脹壓力和歐美經(jīng)濟復蘇前景迷茫的背景下，目前市場仍然不具備大幅做多的勢頭，近期的反彈只能認為是在QE3可能推出的美好憧憬下，市場對前期下跌形態(tài)進行修正的表現(xiàn)，且對反彈幅度不宜過分樂觀。

反彈是EQ3憧憬下價格形態(tài)的修正

從目前的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟仍然十分糟糕，QE2結(jié)束后連續(xù)三個月的就業(yè)數(shù)據(jù)都不樂觀。此外，歐美及中國的PMI數(shù)據(jù)持續(xù)徘徊在50的榮枯線附近，令市場對全球經(jīng)濟前景充滿擔憂。經(jīng)過前期商品和股市的普跌，市場對基本面偏空的現(xiàn)狀已基本消化，目前最關注的是美國是否推出EQ3。

雖然伯南克上一次議息會議上并未宣布新的經(jīng)濟刺激政策，但卻暗示在必要時會采取措施。加上近期奧巴馬宣布的4470億就業(yè)計劃政策，更加深了美聯(lián)儲再推EQ3或者變相EQ3的預期。因此，在此憧憬中短期市場對前期下跌形態(tài)進行修正的概率較大。

市場避險情緒仍未停止蔓延

作為避險資產(chǎn)的黃金近期出現(xiàn)雙頭形態(tài)，似有下跌態(tài)勢。但筆者認為，目前黃金的雙頭形態(tài)其實都是面臨2000關口壓力，市場資金獲利回吐導致的。一個是交易所連續(xù)提高黃金保證金率引發(fā)的，另一個是瑞士央行干預市場，對同為避險資產(chǎn)的瑞郎進行打壓引發(fā)了金價下跌。市場上漲缺乏動力，人氣極易受價格波動影響，由此顯示出市場避險情緒仍未停止蔓延。

市場避險情緒不退，金屬難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情。金屬前期暴跌行情前夕，黃金就出現(xiàn)了連續(xù)暴漲，而在黃金臨近2000關口出現(xiàn)回調(diào)時，金屬出現(xiàn)了反彈。黃金和金屬近期走勢明顯呈反向關系。因此黃金漲勢不結(jié)束，金屬反彈幅度有限。

銅價在70000附近遇強阻力位

不可否認經(jīng)過前期下跌，銅的基本面有極大改善，主要表現(xiàn)在下游貿(mào)易商積極采購，前一輪銅價的暴跌為銅現(xiàn)貨企業(yè)提供了一個采購良機，刺激了對銅的現(xiàn)貨需求，主要反映在庫存減少和進口量攀升上。

前期下跌為銅現(xiàn)貨企業(yè)提供較好采購良機

今年前6個月，中國保稅倉庫銅庫存至少減少一半。此外前期暴跌導致內(nèi)外盤套利窗口再次打開，國內(nèi)銅進口量激增。但筆者認為，基本面近期的改善是由于銅價下跌引發(fā)的，并非供需發(fā)生明顯變化導致的，因此對銅價反彈空間不宜過分樂觀。同時，銅價在70000元/噸附近或?qū)⒂龅捷^強阻力位，主要有幾方面原因：

首先，5月份銅價從72000元/噸跌至68000元/噸時，期現(xiàn)價差出現(xiàn)了1000元/噸的貼水，而當6月底7月初銅價再次漲到70000元/噸以上時，期現(xiàn)價差由貼水迅速變?yōu)樯?，而當銅價再次暴跌回68000元/噸附近時，期現(xiàn)價差又由升水迅速變?yōu)橘N水。這個現(xiàn)象從一個側(cè)面表明，在目前的供需格局下，現(xiàn)貨市場對70000元/噸以下的銅價比較認同。從期貨市場也可以看到，銅價跌破此價位后，成交量和持倉量出現(xiàn)明顯增加，而當銅價高于此價位后，下游采購略顯清淡。

70000元/噸以下現(xiàn)貨市場比較認可

其次，從黃金分割點來看，反彈到70000元/噸的幅度剛好是前期下跌幅度為0.618位置。一般而言反彈能達到0.618的幅度，必將遇到較強阻力，除非基本面出現(xiàn)較大改善，比如美聯(lián)儲宣布推出新一輪量化寬松政策，價格會強勢突破這一阻力位，但新一輪量化寬松政策的推出在目前背景下還難以持樂觀預期。

再次，從時間點上來看，銅價歷年的走勢顯示出，價格往往在9月底10月初出現(xiàn)階段性拐點，這一現(xiàn)象在2006年、2007年、2008年、2009年無一例外，2010年則因9月份推出第二輪量化寬松的刺激未出現(xiàn)拐點。這樣看來2011年9月20日的美聯(lián)儲議息會議將成為行情關鍵點。若量化寬松再次祭出，銅價可能被刺激，從而走出一輪上漲行情；若預期落空，銅價回落將成為大概率事件。

最后，從量價配合來看，也很難找到銅價強勢上漲的理由。盡管前期殺跌過程中，成交量和持倉量出現(xiàn)急劇放大，但本次反彈二者并未出現(xiàn)有效放大，因此筆者對銅價后市走勢難言樂觀。