自從市場得知四環(huán)生物的新任股東是廣州盛景之后，9月7日，四環(huán)生物的股價，一改停牌前連漲態(tài)勢，直奔跌停尾盤仍有大盤賣單掛于跌停價上。在大盤普漲的情況下，四環(huán)生物成為當(dāng)日兩市唯一一只跌幅達10％的個股。

從市場的反應(yīng)可見，廣州盛景并不得人心。大部分出逃的投資者認為廣州盛景實力不夠雄厚，四環(huán)生物的未來前景堪憂。此外，市場普遍認為振新毛紡賣出四環(huán)生物股權(quán)的價格過低，紛紛猜測其股權(quán)出賣背后的主因為何。

廣州盛景連虧兩年　四環(huán)生物前景不明

四環(huán)生物公告稱，公司第一大股東江陰市振新毛紡織廠（以下簡稱振新毛紡）已與廣州盛景于9月5日簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，將其持有4000萬股（占總股本3.885％），以2億元的價格轉(zhuǎn)讓給廣州盛景。轉(zhuǎn)讓完成后，廣州盛景將成為公司新任第一大股東，而振新毛紡則持有2000.3萬股（占總股本1.943％）退居第三位。

公告發(fā)布后，四環(huán)生物的股票遭到游資的大筆拋售。交易所盤后數(shù)據(jù)顯示，前五大賣出席位累計賣出金額達5508.4萬元。

有市場人士分析，市場看空四環(huán)生物的主要原因，是新任大股東盛景投資的實力不被看好，公司重組前景不明朗。據(jù)披露，盛景投資為自然人獨資企業(yè)，2009年、2010年分別虧損773.49萬元、684.38萬元。

雖然市場對于廣州盛景普遍不看好，但是也有人持有不同的看法。中投顧問投行部分析師王語倫向記者分析道：“如果按照正常的資本市場運作方式看待這一現(xiàn)象，盛景投資可能正在完成資本市場殼的轉(zhuǎn)移?！?/P>

廣州盛景表示，雖然目前尚無改變四環(huán)生物主營業(yè)務(wù)的計劃，也沒有人員或組織結(jié)構(gòu)方面的變動計劃，但并不排除會在未來12個月內(nèi)根據(jù)發(fā)展需要，擇機協(xié)助公司獲得資源類煤化工項目，以完善煤化工產(chǎn)業(yè)；同時也不排除在未來12個月內(nèi)對公司資產(chǎn)作出購買或置換，以及增持公司股份的可能性。

王語倫認為，從廣州盛景明確煤化工產(chǎn)業(yè)的市場定位來看，實現(xiàn)經(jīng)營項目拓展的可能性非常大，從四環(huán)生物的新疆項目來看，預(yù)計盛景投資下一步實施相應(yīng)重組計劃將在短期內(nèi)提上日程。

不過，由于廣州盛景旗下共有3家全資子公司，經(jīng)營業(yè)務(wù)均以零食產(chǎn)銷等為主。因此，市場普遍懷疑，廣州盛景關(guān)于煤化工業(yè)務(wù)的許諾能否實現(xiàn)。

四環(huán)生物有利可圖　廣州盛景浮盈1.52億元

有資料顯示，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格為每股5元，較9月7日跌停板的收盤價7.93元還折價了36.9％。廣州盛景2億元受讓4000萬股，相當(dāng)于5元/股，賬面上立馬就能浮盈1.52億元。

中投顧問投行部分析師王語倫認為：“廣州盛景購買四環(huán)生物股權(quán)有兩個方面的驅(qū)動，一方面，5元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格能夠讓盛景投資立刻獲得浮盈；另一方面，借助資本市場運作能力，完成殼資源改造，獲取更大的利潤空間。”

由此可見，盛景投資購買四環(huán)生物并非簡單的股權(quán)投資，由于盛景投資無法提供新的造血能力，四環(huán)生物在短期內(nèi)主營盈利可能不會發(fā)生根本改變。王語倫向記者分析道：“從目前盛景投資表態(tài)來看，未來四環(huán)生物的經(jīng)營能力將有可能持續(xù)向好，但是企業(yè)主體經(jīng)營性質(zhì)將可能發(fā)生改變?！?/P>

四環(huán)生物新能源前景難測　振新毛紡急于籌資犧牲利益

目前，市場中對于四環(huán)生物的“低價賤賣”頗多爭議。特別是在四環(huán)生物擁有新能源業(yè)務(wù)抬高了四環(huán)生物的身價的情況下。

據(jù)了解，四環(huán)生物于2010年9月以1.5億元增資愛迪新能源，本次增資后愛迪新能源注冊資本將增至34000萬元，其中公司持有44 .12％股權(quán)（子公司江陰四環(huán)投資9000萬元受讓愛迪新能源26 .85％股權(quán)。完成后，上市公司將直接和間接持有愛迪新能源70.97％的股份）。增資完成后愛迪新能源正式啟動國家科技支撐計劃20萬噸/年煤焦油制備清潔燃料油工業(yè)示范工程，投資總額為2.78億元。

四環(huán)生物在中報中稱，該工程預(yù)計于2011年底完成主體建設(shè)，于2012年4月左右試車，并于當(dāng)年6月左右正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后以現(xiàn)在的價格預(yù)計，生產(chǎn)和銷售都良好的情況下，年營業(yè)收入可達11億元左右，預(yù)計年利潤可達2 .74億元左右。這可是一個驚人的預(yù)測，四環(huán)生物今年中報的凈利潤只有213.94萬元，總市值不過80億上下。

中投顧問投行部分析師王語倫認為，新項目預(yù)測的可行性和盈利性都具有一定的經(jīng)營風(fēng)險，從投資及收益率來看，預(yù)估收益相對樂觀，但是從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及市場前景來看，新能源項目如果能夠順利實施，那么將給母公司帶來一定的收益。

王語倫分析，四環(huán)生物此次交易價格相對較低，從市場上普遍采取的股價轉(zhuǎn)讓折扣（10-15％）來看，屬于偏低價格，但是不排除是江陰市振新毛紡織廠急于控股美爾雅所作出的利益犧牲。

振新毛紡覬覦美爾雅控股權(quán) 出售四環(huán)生物為套現(xiàn)？

事實上，對于振新毛紡一邊以2億元出售四環(huán)生物控股權(quán)，同時另一邊又參與美爾雅集團79.94％股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目的競爭一事，另市場人士懷疑振新毛紡的實際動機。

“四環(huán)生物被低價出售與美爾雅集團79.94％股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目公告的發(fā)出為同一天，這不得不讓人對兩者間的關(guān)系產(chǎn)生聯(lián)想?！敝型额檰栞p工業(yè)研究員朱慶驊向記者分析道，從兩項交易的資本來看，振新毛紡此次出售四環(huán)生物共計的套現(xiàn)金額為2億元，而美爾雅集團79.94％股權(quán)的掛牌價為2.13億元，兩者間價差較小，加上振新毛紡原有現(xiàn)金流，拿下美爾雅集團79.94％的股權(quán)不成問題，該項資本運作也不會導(dǎo)致公司陷入現(xiàn)金流緊張的情況，因此，此次四環(huán)生物被低價出售或是振新毛紡為購進美爾雅集團股權(quán)而進行的套現(xiàn)行為。

對于出售四環(huán)生物股權(quán)的原因，振新毛紡解釋稱，是由于該廠的經(jīng)營性質(zhì)及經(jīng)營方式為集體所有制，決策較為分散，作為四環(huán)生物的第一大股東，無法對公司實施高效率的管理。

但是，朱慶驊并不相信這一說法。“報告將振新毛紡出售四環(huán)生物的原因歸咎于自身無法實施高效率管理，這表明一方面振新毛紡并不希望自身的股權(quán)變更而影響投資者對四環(huán)生物未來發(fā)展的預(yù)期，另一方面，也表明振新毛紡并不愿意在當(dāng)前這個時點將此次資本運作的真實原因表露?！?/P>

據(jù)了解，振新毛紡是美爾雅的供應(yīng)商，兩者間的合作關(guān)系較為穩(wěn)固，因而振新毛紡相對于其他競爭對手來說，勝算更大。

朱慶驊向記者分析道，美爾雅的主營業(yè)務(wù)與四環(huán)生物相比，與振新毛紡的主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度更高，加上當(dāng)前棉價最低保護價收儲政策正式啟動，棉價將獲政策支撐，而大多紡企高價庫存仍未完全消耗，倘若上游原料加價，下游服裝企業(yè)不買賬仍然壓價，那么紡企經(jīng)營將進一步受壓，因此，此次振新毛紡企圖控股美爾雅很有可能希望通過控制下游環(huán)節(jié)而傳遞成本壓力，而經(jīng)過從去年到今年的棉價“過山車”，振新毛紡還能夠借助控制下游企業(yè)達到降低企業(yè)風(fēng)險的作用。