8月中旬以來，在美國農(nóng)業(yè)部極為利多的月度供需報告刺激下，內(nèi)外盤豆類觸底反抽，CBOT大豆甚至在8月底突破了半年多的盤整區(qū)間上沿，上漲趨勢較為明顯。內(nèi)盤豆類相對偏弱，僅在日內(nèi)觸及前期高點。和去年下半年同期流暢的上漲趨勢不同，今年國內(nèi)外大豆期貨的牛市走得很糾結(jié)。這是由大豆偏多的自身供需面和不確定的周邊環(huán)境決定的。今年大豆的牛市注定不會一蹴而就，但振蕩上行仍是主基調(diào)。

今年國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟面以及周邊商品呈現(xiàn)出很大的不確定性。兩輪量化寬松政策并沒有使美國從根本上從金融危機的泥潭中走出來，近幾個季度經(jīng)濟增速明顯回落，失業(yè)率繼續(xù)居高不下。歐元區(qū)的問題更大，目前歐盟成員國采取的措施仍不足以完全阻止債務(wù)危機的爆發(fā)。日本經(jīng)濟在大地震后也更加低迷。我國的經(jīng)濟在調(diào)控和周邊經(jīng)濟的不振的影響下，增速也出現(xiàn)下降。經(jīng)濟的不振使得大宗商品的需求將出現(xiàn)下降。國際銅價自今年2月份至今仍維持高位振蕩格局，但去年下半年最為牛氣的內(nèi)外盤棉花今年弱勢盡顯。在這種市場氛圍中，以大豆、玉米、小麥為主的農(nóng)產(chǎn)品想走出凌厲的上漲趨勢難度很大。即便如此，農(nóng)產(chǎn)品在所有商品中仍是最為牛氣的品種。這顯然是由農(nóng)產(chǎn)品自身的供需形勢所決定的。

寬松的貨幣政策使世界各國通脹風(fēng)險加劇，經(jīng)濟不振又使寬松政策仍在繼續(xù)。由于美國經(jīng)濟再度出現(xiàn)衰退跡象，美國的第三輪量化寬松政策直接或變相實施的可能性越來越大。作為較早收緊貨幣的國家，巴西央行上周三出人意料地將基準利率下調(diào)50個基點至12%，結(jié)束了長達7個月的加息周期。我國央行的提準和加息，也將因翹尾因素消失、CPI出現(xiàn)回落而暫時停止。貨幣的再度寬松甚至泛濫，必然會使商品標價趨高。黃金價格的瘋漲一方面反映的是市場對經(jīng)濟危機的擔(dān)憂，另一方面反映了市場對紙幣的不信任。農(nóng)產(chǎn)品板塊作為價格洼地，雖然沒有像原油、棉花那樣大幅回調(diào)，但其和原油、銅等工業(yè)品比價依然偏低。特別是大豆，由于自身供需面的利多支持，內(nèi)外盤均穩(wěn)步走高。

目前決定外盤大豆走勢的主要有兩方面，一是今年美國大豆產(chǎn)量，二是即將開始的南美大豆種植。美國農(nóng)業(yè)部在8月份大幅調(diào)低了今年美國大豆播種面積，為2011/2012年度美國大豆供需定下了偏緊的基調(diào)。近期美國大豆主產(chǎn)區(qū)的干旱天氣也為美國農(nóng)業(yè)部在本月甚至下月調(diào)低單產(chǎn)埋下了伏筆。近期民間咨詢機構(gòu)實地考察后均做出了單產(chǎn)及總產(chǎn)下降的預(yù)測。其中FCStone公布的最新產(chǎn)量預(yù)報顯示，2011/2012年度美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)預(yù)計分別為30.3億蒲式耳和41.05蒲/英畝。Lanworth公司預(yù)計，2011年美國大豆產(chǎn)量將達到29.69億蒲式耳，上下浮動8800萬蒲式耳，大豆單產(chǎn)預(yù)估為40蒲式耳/英畝，上下浮動1.2蒲式耳。Linn集團報告顯示，2011/2012年度美國大豆產(chǎn)量、單產(chǎn)預(yù)計分別為29.97億蒲式耳和41蒲/英畝，而美農(nóng)業(yè)部8月報告的數(shù)據(jù)為30.56億蒲式耳和41.4蒲/英畝。10月份將開始的南美大豆播種也不容樂觀，目前南美干旱的天氣可能會影響未來播種的進度。

國內(nèi)方面，由于播種面積大幅度下降，今年我國大豆產(chǎn)量下降已是不爭的事實。現(xiàn)在市場擔(dān)心的利空主要是國儲拋售400萬噸大豆的傳聞，但筆者認為對遠期合約影響不大。拋儲意味著新豆上市后一定要補庫，從油菜籽收儲價格的大幅度提高，可以判斷大豆收儲價格同樣會提高，而這將令新豆上市后易漲難跌。

不流暢的牛市使得操作風(fēng)險加大，近幾個月在大豆操作上幾乎每一次突破做多都面臨著回調(diào)套牢的風(fēng)險。因此，在大趨勢為牛市的前提下，建議不盲目追高，設(shè)好止損，逢低做多。