國儲糖調控顯成效

國儲糖是國家調控糖價的主要手段之一，本榨季為調控糖價，國家先后8次放儲，甚至出現(xiàn)了一月兩次放儲。8月5日和22日國家兩次放儲量共計40萬噸，拋儲結束后，現(xiàn)貨價格迅速下跌，由前期的7800—8000元下跌到目前的7640元/噸。期市上，即將面臨交割的SR1109合約也迅速向現(xiàn)貨價格靠攏。前期由于現(xiàn)貨價格高企導致的期現(xiàn)倒掛正逐漸向正向市場回歸。據(jù)稱，國家有可能在中秋節(jié)后再度拋儲，在消費高峰結束后，供應量大增將對糖價造成較大影響。

本榨季后期供需略顯緊平衡

鄭糖后期消費主要看9月份，10月份由于處于榨季末，單月銷糖量幾乎都在10萬噸以下，幾乎可以忽略不計。前三個榨季9月單月銷糖數(shù)據(jù)分別為79萬噸、64萬噸和50萬噸，我國目前工業(yè)庫存為90萬噸，如果和2010年持平的話，我國食糖后期供需將明顯供過于求。目前，夏季消費高峰即將過去，中秋節(jié)的備貨采購也基本結束，后市消費再度走高的可能性很小。飲料、冷飲7月單月生產(chǎn)同比下滑也應證了這一點。10月中旬新糖即將開榨，下一榨季是糖料三年增產(chǎn)周期的開始，源源不斷上市的新糖將使目前高企的糖價回歸正常區(qū)間。

進口糖近期將大批大量到港

目前，我國的食糖配額限制是194.5萬噸。從歷年的配額使用率來看，從2004年實行新配額制度以來，沒有一年曾用完進口配額的。而本榨季由于上半年度內(nèi)外盤倒掛，進口利潤最高達1500元/噸，拿到進口配額的廠商紛紛大量進口原糖，使本榨季的配額使用率達到100%。根據(jù)船期安排，7—10月是我國進口原糖大量到港的時間。去年在這4個月中，我國進口糖量多達120.96萬噸。根據(jù)今年我國配額使用情況看，截止到7月底，進口量累計達到88萬噸，后期還將有106萬噸的原糖將源源不斷地到港，有可能對市場產(chǎn)生較大沖擊。

此外，根據(jù)筆者的計算，糖價的底部成本大約在6000元/噸。也就是說，目前高昂的現(xiàn)貨價格是大大超出糖企生產(chǎn)成本的，制糖企業(yè)為了防止后期糖價下調幅度過大，有可能在期貨市場上做出賣出套期保值。果真如此的話，倉單注冊數(shù)量的增加也會對鄭糖后市造成很大的壓力。

綜合上述分析，SR1201合約目前已經(jīng)步入跌勢，日線M頭已經(jīng)初步形成，建議前期高位空單繼續(xù)持有，空倉者逢反彈沽空。