一、生豬季節(jié)性策略勝率可達(dá)80%

生豬價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)主要受供需兩端的影響。供給端的季節(jié)性主要是氣溫影響導(dǎo)致的養(yǎng)殖效率波動(dòng)，而需求端的變化則受到季節(jié)性及消費(fèi)習(xí)慣的影響。近十年生豬現(xiàn)貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7-8月為季節(jié)性上漲階段，11月-次年1月為高位整蕩，年后的2-5月為豬肉消費(fèi)淡季，期間豬價(jià)低迷。7-8月上漲主要原因：一是夏季增肥慢，跨省調(diào)運(yùn)減少；二是7-8月出欄的豬對(duì)應(yīng)于年初冬季的母豬和仔豬，豬病多、存活率低，映射到當(dāng)年8月就是出欄少。而年后2-5月豬價(jià)持續(xù)走低并產(chǎn)生年內(nèi)低點(diǎn)，主要是需求從春節(jié)高位突然斷檔，加之氣溫轉(zhuǎn)暖，生豬增肥效應(yīng)顯現(xiàn)的影響。所以，基于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季邏輯，7-8月可進(jìn)行多頭策略布局，而年后的2月可進(jìn)行空頭策略布局，兩個(gè)策略的勝率均可達(dá)到80%。

二、仔豬/生豬比價(jià)可衡量供給端的養(yǎng)殖情緒，其對(duì)市場(chǎng)的影響進(jìn)一步加強(qiáng)

仔豬價(jià)格在長(zhǎng)期趨勢(shì)上與生豬價(jià)格基本趨同，但短期二者也會(huì)出現(xiàn)背離，主要是受仔豬季節(jié)性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的影響。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，牧原9月份新推出的仔豬銷(xiāo)售策略，通過(guò)合作鎖定期豬價(jià)格，對(duì)于大型專(zhuān)業(yè)育肥主體，新方案使其外購(gòu)仔豬成本降低、穩(wěn)定性提升，整體競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，未來(lái)此類(lèi)主體數(shù)量將增長(zhǎng)。對(duì)于其他仔豬銷(xiāo)售主體，短期內(nèi)將加劇仔豬市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、降低仔豬銷(xiāo)售利潤(rùn)，仔豬成本較高的企業(yè)將加速退出市場(chǎng)。季節(jié)性方面，我們用仔豬/生豬比價(jià)來(lái)刻畫(huà)除生豬價(jià)格之外的仔豬價(jià)格波動(dòng)因素，這一比價(jià)剔除掉生豬價(jià)格的影響，最終體現(xiàn)出的是仔豬相對(duì)獨(dú)立的季節(jié)性特征。從數(shù)據(jù)來(lái)看，仔豬/生豬比價(jià)呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性，表現(xiàn)為上半年強(qiáng)于下半年，通常4-5月見(jiàn)頂，6月后下行，三四季度相對(duì)低迷，與生豬季節(jié)性需求相反。

我們將仔豬采購(gòu)大致分為四個(gè)階段：4月份之前驅(qū)動(dòng)仔豬補(bǔ)欄的原因在于，春節(jié)前集中出欄后市場(chǎng)出現(xiàn)了季節(jié)性的超額空欄；而5月份前后仔豬的采購(gòu)會(huì)更加積極，是因?yàn)榇藭r(shí)補(bǔ)欄對(duì)應(yīng)生豬的出欄時(shí)間剛好是11月到春節(jié)前；6月之后再補(bǔ)欄仔豬很難趕上春節(jié)出欄，因此整體季節(jié)性驅(qū)動(dòng)走弱；而秋冬季的仔豬采購(gòu)意愿為年內(nèi)低點(diǎn)，相對(duì)也更容易受腹瀉問(wèn)題的影響。所以，仔豬采購(gòu)意愿強(qiáng)弱的季節(jié)性基本上對(duì)應(yīng)生豬出欄的季節(jié)性預(yù)期，因此仔豬/生豬比價(jià)可作為衡量供給端的養(yǎng)殖情緒指標(biāo)。

基于以上邏輯，將仔豬/生豬比價(jià)和豬價(jià)進(jìn)行對(duì)比分析，長(zhǎng)期來(lái)看兩者之間存在一定的正相關(guān)性，但領(lǐng)先關(guān)系較不穩(wěn)定。但進(jìn)入2023年之后，4個(gè)月前的仔豬/生豬比價(jià)與豬價(jià)的相關(guān)性高達(dá)0.89，這或許表明近年來(lái)，供給端養(yǎng)殖情緒對(duì)市場(chǎng)的影響進(jìn)一步加強(qiáng)。按仔豬/生豬比價(jià)推演，豬價(jià)在四季度都將延續(xù)下跌趨勢(shì)。

三、豬價(jià)四季度或?qū)⒀永m(xù)下跌趨勢(shì)

綜上所述，通過(guò)對(duì)仔豬進(jìn)行季節(jié)性分析，發(fā)現(xiàn)仔豬/生豬比價(jià)可衡量供給端的養(yǎng)殖情緒，其對(duì)市場(chǎng)的影響在逐步加強(qiáng)。仔豬/生豬比價(jià)下跌趨勢(shì)將延續(xù)至明年1月，同時(shí)考慮到10個(gè)月前能繁母豬存欄同比和15個(gè)月前的豬糧比價(jià)均在四季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，由此預(yù)計(jì)豬價(jià)四季度或?qū)⒀永m(xù)下跌趨勢(shì)。