冠昊生物頂著細分行業(yè)第一的旗幟，讓股價沖出了發(fā)行價3倍以外，接棒資金集體狂歡

18.2元的發(fā)行價

33元的首日開盤價

84.9元的60日最高價

……

冠昊生物演繹著唯我獨尊的上揚曲線。

面對市場這樣的熱情，是一級市場集體判錯了冠昊生物的價值；還是市場博傻，資金恰好選中了冠昊生物進行炒作？就讓我們先來看看冠昊生物到底是做什么的。

從豬牛身上尋找兼容

冠昊生物第一次引起市場大范圍注意也有點喜劇。渤海證券的陳慧寫了一篇《專業(yè)補腦殘，國產(chǎn)植入醫(yī)療并蒂蓮》的研究報告，在當(dāng)時券商研報危機頻發(fā)的時候又添話題，媒體和投資者開始責(zé)問怎么這樣取標題，卻似乎忘了追溯研報寫作的對象——冠昊生物的實質(zhì)。

冠昊生物是隸屬于再生醫(yī)學(xué)材料及再生型醫(yī)用植入器械行業(yè)的公司，是醫(yī)療器械行業(yè)的細分行業(yè)。是A股上市公司里面的第一家，如果要找相似的公司來對比的話，最接近冠昊生物的恐怕就要數(shù)樂普醫(yī)療了。但是二者的產(chǎn)品系列也完全不同，細分市場也不同。

“再生型醫(yī)用植入器械”在冠昊生物的產(chǎn)品里，主要就只有三種：生物型硬腦（脊）膜補片、胸普外科修補膜和無菌生物護創(chuàng)膜，分別用于臨床腦科開顱、胸腹損傷修復(fù)和大面積燒傷修補手術(shù)。

談到銷售模式，冠昊生物就和樂普醫(yī)療有類似的地方了。這種用于手術(shù)中的醫(yī)療器械通常都是通過與醫(yī)院和醫(yī)生合作，經(jīng)過醫(yī)院、主刀醫(yī)生與患者的同意之后開始使用，從定點試用到大規(guī)模推廣，都需要公司跟醫(yī)院和醫(yī)生的密切配合。

公司在經(jīng)歷了多年的研發(fā)之后，目前的主打產(chǎn)品，即生物型硬腦（脊）膜補片于2006年上市。在隨后的2008~2010年，公司收入、凈利潤復(fù)合增長率分別達到70.8%、113.6%。2010年營業(yè)收入、凈利潤達到1.03億、3234萬。生物型硬腦（脊）膜補片是公司的主打品種，收入、利潤分別占整體比重在85%以上，是近幾年業(yè)績的主要驅(qū)動因素。

“衡量一家公司是否高科技公司，就看他的毛利潤”，這是投資界的一句經(jīng)典。而冠昊生物的主打產(chǎn)品生物性硬腦膜補片的持續(xù)毛利潤在90%以上，且占據(jù)該市場40%的份額。超過了國內(nèi)對手北京天新福公司，又以低價從外國大公司，如美國的強生手中爭奪過來部分市場。

這到底是什么膜呢？用最簡單的語言來描述就是將動物，主要是從豬、牛身上提取的組織，經(jīng)過一系列的技術(shù)處理成與人體組織不相排斥的膜，用于替換或者補充由于在手術(shù)中損傷的組織。這中間的技術(shù)層面，冠昊生物掌握了45項專利技術(shù)。

中信系營業(yè)部爆炒最兇

在“高科技”“高增長”“龍頭老大”“偉大公司”這樣的稱呼滾滾而來之際，冠昊生物在二級市場與一級市場遭遇著可謂冰火兩重天的待遇。

上市以來，中信金通的余姚南雷路營業(yè)部和中信萬通的墨鶴山路營業(yè)部在冠昊生物上市以來分別上榜龍虎榜8和7次，居所有營業(yè)部前列。

而游資大戶的國信證券泰然九路營業(yè)部則在新股上市當(dāng)天爆炒之后就不見了。同屬國信營業(yè)部的廣州東風(fēng)中路和上海北京路都是當(dāng)天賣出的前五名。隨后的幾次龍虎榜中可以看到各家游資常出沒的營業(yè)部上榜，而公司新聞也與股價上漲配合完美，7月25日，冠昊生物披露仁和集團董事長到公司就美容方面的業(yè)務(wù)進行洽談。這一洽談又推動股價從45元飆漲到60元。

同期的市場行情正是次新股集體爆發(fā)的時候，冠昊生物有板塊護航，漲得理直氣壯。然而股價到底是脫離了公司價值和業(yè)績太多，在冠昊生物公告3項專利獲證書的當(dāng)天便是其上市以來的最大跌幅。

橫盤了幾個交易日的冠昊生物后期走勢如何，深圳一私募人士表示短期風(fēng)險非常大，如不是高手很難從這個價位盈利，回調(diào)的可能性非常大。

即使在資金極端追捧，看回冠昊生物的主營業(yè)務(wù)，也不過30%-40%的年增長率。一兩年內(nèi)并不會有大爆炸的業(yè)績。生物膜的應(yīng)用在國外早就實現(xiàn)，而國內(nèi)發(fā)展尚早。

與醫(yī)藥行業(yè)整體的問題一樣，國際市場上一種藥物可以實現(xiàn)上百億的銷售額，而A股的上市公司卻遠遠做不到，冠昊生物則屬于典型的精小而尖銳的公司，研發(fā)的長周期讓公司的成長不可能一蹴而就?？v觀世界級大醫(yī)藥公司，無疑不是有多條產(chǎn)品支持，才能保障研發(fā)經(jīng)費的穩(wěn)定。

二級市場券商集體噤聲

當(dāng)然與以往不同的資金和調(diào)研機構(gòu)同時熱情的情況不同，這次二級市場上對冠昊生物的研究卻出奇的少。

在冠昊生物上市前，據(jù)統(tǒng)計，共有14家券商發(fā)布了新股定價報告，而其中渤海證券因為在標題中引入“專業(yè)補腦殘”的字眼成為市場議論的焦點。但是關(guān)于冠昊生物本身的價值卻并無更多的探討。

公司8月8日發(fā)布中報，也無券商進行跟進和業(yè)績點評。國泰君安的分析師易鏡明則表示“這很正常啊，一個公司新上市，沒有跟進研究是很正常的”。

愛建證券的分析師則表示現(xiàn)在公司股價跟發(fā)行價溢價這么多，二級市場也不好給出投資評級，大家也就都不發(fā)研報了。

對于冠昊生物目前的股價是純屬資金炒作還是公司價值的再發(fā)現(xiàn)，愛建證券分析師表示絕大程度上是市場的操作，一級市場給予定價的時候已經(jīng)賦予了公司年30%的增長。

然而公司面對這樣的股價，又是何態(tài)度呢？下期將繼續(xù)追蹤。