8月份以來，PTA市場波動幅度加劇，月初1201合約在9800關(guān)口承壓受阻后快速下調(diào)至8600關(guān)口，隨后展開一波強(qiáng)勁反彈，漲至10000關(guān)口上方。受裝置檢修導(dǎo)致現(xiàn)貨偏緊及成本上升支撐，PTA現(xiàn)貨表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，維持在9500—10000元/噸波動。

一、歐美債務(wù)危機(jī)不確定風(fēng)險(xiǎn)猶存

全球疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次引發(fā)了市場對全球經(jīng)濟(jì)遲滯的憂慮，加上7月21日達(dá)成的第二輪紓困計(jì)劃細(xì)則久未出臺，更催生了市場對于歐元區(qū)應(yīng)對危機(jī)能力的擔(dān)憂。一方面美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力仍然疲弱，另一方面歐元區(qū)債務(wù)和銀行流動性危機(jī)陷入僵局正在推升全球性避險(xiǎn)情緒。美聯(lián)儲已經(jīng)使用溝通政策，表示愿意維持目前利率至2013年中。之后可能的政策手段（量化寬松、質(zhì)化寬松、超額準(zhǔn)備金利率）將視8月市場動蕩程度與新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。歐元區(qū)國家對于歐債危機(jī)的嚴(yán)重性并未達(dá)成共識，而且各自只顧維護(hù)自身利益而不顧當(dāng)前嚴(yán)峻形勢的行為將會延誤各項(xiàng)救援計(jì)劃。歐美經(jīng)濟(jì)的不確定風(fēng)險(xiǎn)一定程度上將壓制PTA的上行空間。

二、國內(nèi)貨幣政策趨于謹(jǐn)慎

從季調(diào)后CPI的趨勢值環(huán)比來看，基本上可以領(lǐng)先通脹同比8—9個月，從這一領(lǐng)先指標(biāo)來看，通脹高點(diǎn)應(yīng)從8月份開始逐步回落。作為加息風(fēng)向標(biāo)，一年期央票發(fā)行利率上行引發(fā)加息預(yù)期重新升溫，但在國內(nèi)制造業(yè)偏弱、海外金融市場動蕩加劇、經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下，國內(nèi)政策短期內(nèi)推出超預(yù)期從緊政策的概率降低，貨幣政策在未來一個月內(nèi)可能進(jìn)入觀察期。同時受制于通脹預(yù)期，貨幣政策不會出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)向，但可能針對局部領(lǐng)域進(jìn)行“定向?qū)捤伞焙驼呶⒄{(diào)?？傮w而言，三四季度主要的改善將體現(xiàn)在預(yù)期層面，對于商品市場呈現(xiàn)中性影響。

三、PX維持漲勢，推升PTA生產(chǎn)成本

自7月份以來，國內(nèi)外PX裝置加大檢修力度及頻繁意外停產(chǎn)，導(dǎo)致亞洲地區(qū)供應(yīng)明顯趨緊。福佳大化的70萬噸PX項(xiàng)目搬遷問題是市場關(guān)注焦點(diǎn)，大連政府官員稱已開始討論福佳大化大連芳烴工廠的關(guān)閉事宜，但具體的關(guān)閉時間沒有提供。此外，中海油惠州84萬噸/年芳烴裝置可能推遲重啟的傳言也提振了地區(qū)貿(mào)易商與生產(chǎn)商的人氣。?？松梨?月PX合同價(jià)格執(zhí)行1700美元/噸，較8月PX合同價(jià)格上漲160美元/噸。PX現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持上漲勢頭，亞洲PX價(jià)格從7月份的1346美元/噸FOB韓國，漲至8月中旬的1635美元/噸FOB韓國，漲幅超過20%。PX需求保持旺盛，PX價(jià)格有望保持升勢，這將繼續(xù)推高PTA的生產(chǎn)成本。

四、聚酯庫存低企，剛性需求回升

今年以來棉花及棉紗市場行情異常低迷，中小棉紡企業(yè)普遍遭遇生存壓力。但同為重要紡織原料的化纖，尤其以PTA為原材料的滌綸行情表現(xiàn)超預(yù)期。二季度以后，PTA下游聚酯滌綸行情明顯好轉(zhuǎn)，需求增加明顯，聚酯工廠在5月份完成去庫存化后始終保持在低庫存狀態(tài)至今。PTA價(jià)格在二季度出現(xiàn)調(diào)整，聚酯滌綸產(chǎn)品價(jià)格不跌反漲，原材料成本下降以及產(chǎn)品漲價(jià)極大地提升了下游化纖企業(yè)盈利空間，扭轉(zhuǎn)了一季度虧損局面。滌綸長絲和短纖工廠開工率不斷提高，調(diào)查發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)已用足了預(yù)留產(chǎn)能。國內(nèi)聚酯工廠的產(chǎn)銷率回升到100%—150%，因原料價(jià)格上漲，下游紡織廠增加了對聚酯的采購量。聚酯工廠的平均庫存小幅升至7—15天，平均開工率保持在80%左右，隨著秋季紡織品旺季的到來，下游聚酯對PTA剛性需求仍較為旺盛。

五、裝置檢修增多，現(xiàn)貨動態(tài)利潤上行

據(jù)調(diào)查，7月份以來PTA社會庫存偏低，貿(mào)易商手中貨源普遍不多。逸盛石化宣布對8月合約貨減半供應(yīng)后，部分聚酯工廠轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨市場采購，現(xiàn)貨市場價(jià)格保持堅(jiān)挺。遠(yuǎn)東石化、BP珠海、逸盛石化等供應(yīng)商PTA掛牌價(jià)格上調(diào)至10000元/噸，較7月底公布的合同掛牌價(jià)格上調(diào)400元/噸。

截至8月22日，亞洲PX市場價(jià)格報(bào)于1635美元/噸FOB韓國和1655美元/噸CFR臺灣，PTA生產(chǎn)成本維持9300—9500元/噸，生產(chǎn)商現(xiàn)貨利潤從月初的200—600元/噸回升至400—800元/噸。目前逸盛石化的三套PTA裝置已經(jīng)重啟，江蘇三房巷PTA新產(chǎn)能即將開啟，因此，隨著部分PTA裝置恢復(fù)開車，合同貨市場供應(yīng)緊張的程度有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格漲勢將趨緩，現(xiàn)貨利潤將維持在400—600元/噸。

總之，短期裝置檢修及成本因素將推動PTA保持上行趨勢，但中期新增產(chǎn)能釋放則將令PTA期價(jià)高位振蕩加劇。技術(shù)上，1201合約將在10000關(guān)口振蕩，短期趨于回測9600—9800一線（5周線）支撐，上方有望測試10500—10800壓力，后市PTA有望以9400—10800區(qū)間波動為主。