在標(biāo)普調(diào)降美債事件的影響下，內(nèi)外盤大豆一度大幅下挫，但隨后的反彈也較為強(qiáng)勁。預(yù)計隨著系統(tǒng)性風(fēng)險的暫時緩解，大豆將回歸基本面，在天氣炒作和油粕消費企穩(wěn)的共同作用下，大豆期價將呈現(xiàn)易漲難跌的走勢。

一、大豆減產(chǎn)成定局，后期繼續(xù)關(guān)注天氣

目前，北半球大豆生長已接近尾聲，新作的最終產(chǎn)量也愈來愈清晰。美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告第一次基于實地調(diào)研后得出了新作產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)，下調(diào)了2011/2012年度美豆播種面積和單產(chǎn)，產(chǎn)量也下調(diào)到30.56億蒲式耳；在消費相對穩(wěn)定的情況下，2011/2012年度的期末庫存被下調(diào)到1.55億蒲式耳，較上月下調(diào)了0.2億蒲式耳，新的庫存消費比為4.93%，處于歷史低位區(qū)域。從最新的報告數(shù)據(jù)可以看出，新作生產(chǎn)并沒有之前的預(yù)期好，而再次調(diào)低的庫存消費比將支撐期價長期高位運(yùn)行。

國內(nèi)的大豆產(chǎn)量也較去年減少，這主要是因為近年來東北大豆生產(chǎn)的比價效應(yīng)偏低所致。國家糧油信息中心最新數(shù)據(jù)顯示，2011年我國大豆播種面積為820萬公頃，較去年減少6.8%，產(chǎn)量為1400萬噸，較去年減少7.9%。大豆產(chǎn)量下降面對我國年均8%以上的大豆消費增長顯得異常尷尬，對我國大豆價格的高位運(yùn)行起到支撐作用。

目前，美豆生長情況較往年滯后，美國農(nóng)業(yè)部作物生長報告顯示，截止到8月14日，大豆生長優(yōu)良率為61%，去年同期為66%，大豆的結(jié)莢率為70%，5年平均為78%。國內(nèi)東北大豆長勢雖然良好，但是短期局部的大風(fēng)和暴雨對生長造成影響。因此，隨著大豆生長的臨近尾聲，天氣因素似乎更應(yīng)重視。近年來各種災(zāi)害天氣頻繁，后期天氣將支撐豆價易漲難跌。

二、油粕消費企穩(wěn)，有利于大豆去庫存化

在前期大豆壓榨產(chǎn)品消費受限，而進(jìn)口持續(xù)增加的情況下，港口大豆庫存持續(xù)高企，600萬噸以上的高庫存已經(jīng)維持了大半年，這也是壓制期價大幅上漲的因素之一。然而，隨著近來畜禽養(yǎng)殖業(yè)的好轉(zhuǎn)和臨近中秋油脂消費旺盛，油粕消費增加，高庫存狀態(tài)有望得到緩解。

在生豬價格連續(xù)上漲的推動下，生豬養(yǎng)殖利潤高企，雖然有國家出臺相關(guān)政策以抑制豬價，但是目前的生豬養(yǎng)殖利潤仍很豐厚，養(yǎng)殖每頭豬的利潤大約在600元，豬糧比為8.3：1，遠(yuǎn)大于盈虧平衡的6：1。在高利潤的驅(qū)使下，生豬養(yǎng)殖規(guī)模增加是必然趨勢，這也必然會加大飼料原料豆粕的需求，自然也會增加大豆的壓榨需求。再者，隨著中秋節(jié)日的臨近，整個油脂板塊都將受益于節(jié)日效應(yīng)的利好支撐而相對走強(qiáng)。

三、內(nèi)外宏觀局勢短期穩(wěn)定，系統(tǒng)性風(fēng)險暫時緩解

標(biāo)普下調(diào)美國國債評級后，市場一度陷入恐慌，關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)將二次探底的言論四起，商品市場大幅下挫，回吐了一個多月的漲幅。然而，市場對農(nóng)產(chǎn)品長期基本面偏多的格局基本已達(dá)成共識，其最主要的下跌風(fēng)險就是系統(tǒng)性風(fēng)險。短期來看，這種風(fēng)險已經(jīng)暫時緩解。

美債評級的下調(diào)是一個必然趨勢，但是我們認(rèn)為這種下調(diào)并不會引發(fā)經(jīng)濟(jì)惡化的連鎖性反應(yīng)，反而會加快美國第三輪量化寬松貨幣政策的出臺，對全球商品的助漲作用將會持續(xù)。歐債危機(jī)現(xiàn)在被認(rèn)為是一個間歇性的炒作題材，除非德法出現(xiàn)問題，否者難以對全球經(jīng)濟(jì)造成實質(zhì)性打擊。因此，短期來看，世界經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定。國內(nèi)7月份CPI再次攀升，基本在市場意料之中，再次引發(fā)緊縮貨幣政策的預(yù)期也基本已經(jīng)反映在價格中了。

整體來看，內(nèi)外宏觀因素短期相對穩(wěn)定，系統(tǒng)性風(fēng)險暫時緩解，為商品的上漲創(chuàng)造了一個相對有利的環(huán)境。在內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素短期相對穩(wěn)定的背景下，大豆期價走勢將回歸基本面因素的影響，天氣炒作的持續(xù)和國內(nèi)油脂消費的節(jié)日效應(yīng)以及畜禽補(bǔ)欄的增加均有利于大豆的消耗，因此，豆價后期易漲難跌，逢低買入是較好的策略。