上周初，滬膠主力1201合約在36000元/噸附近持續(xù)振蕩。周四晚，歐債危機及美國經(jīng)濟增速疲軟的悲觀情緒累積爆發(fā)，引發(fā)原油、金屬及歐美主要股市紛紛暴跌，滬膠周五直接破位下行，1201合約收于33705的低位。目前天膠供需面相對平穩(wěn)，筆者認為，近期滬膠將維持空頭格局。

一、系統(tǒng)性風險爆發(fā)，原油繼續(xù)下行

上周美債危機問題雖然暫時緩解，但提高債務上限，以新養(yǎng)舊的做法不能從根本上解決美國經(jīng)濟增長中的問題。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，歐債危機持續(xù)使得市場對于歐美經(jīng)濟增長擔憂累積爆發(fā)，引發(fā)國內金融市場跟跌。周末，西方國家雖就預防股市崩盤進行磋商但至今仍未形成明確意見，外圍市場這種悲觀情緒難以在短期內消退，對國內市場將持續(xù)帶來利空壓力。

另一方面，國際能源總署釋放6000萬桶原油儲備的決定在6月引發(fā)原油價格一路走低，而隨著拋儲石油陸續(xù)投放市場，供應增加效應逐步顯現(xiàn)。歐美系統(tǒng)性風險的爆發(fā)使得原油價格再度大跌，原油期價跌破90美元/桶至86美元/桶。油價下跌對國內合成膠價格將形成壓力，從而動搖7月以來的合成膠價格對于天膠價格的支撐。

二、國內資金趨緊，制造業(yè)擴張放緩

經(jīng)歷了上半年持續(xù)的貨幣緊縮措施之后，國內通脹雖有所控制，但市場資金趨緊的局面也逐漸顯露。7月末央行公開市場操作的主要品種一年期及三年期央票發(fā)行出現(xiàn)地量，被業(yè)界專家認為是央行為緩解資金緊張而采取的對策。進入8月，市場整體資金面狀況仍不樂觀，財政部發(fā)行的三年期地方政府債中標利率創(chuàng)下新高，顯示市場資金趨緊。6月CPI創(chuàng)下6.4%的新高，且7月受到翹尾因素影響，預計CPI仍將處于高位。市場資金壓力仍將持續(xù)。

6月國內PMI官方數(shù)值50.7靠近榮枯分水嶺，雖與匯豐此前預期的數(shù)值有所偏差，但數(shù)值仍持續(xù)下降，顯示制造業(yè)擴張放緩?？紤]汽車產(chǎn)銷剛剛經(jīng)歷觸底回升，在此市場環(huán)境下，未來汽車產(chǎn)業(yè)增速依然具有不確定性。資金趨緊及下游制造業(yè)的整體增速下滑均對滬膠市場形成負面影響。

此外，滬膠合約的修改一定程度上也削弱了市場投機熱情。筆者發(fā)現(xiàn)，修改后的滬膠合約規(guī)則公布前后，滬膠主力合約即開始持續(xù)出現(xiàn)減倉現(xiàn)象，前期主導走勢的多頭資金大量獲利了結出場，成交量也在橫盤中逐步縮減?？偝謧}在短短兩周下降5萬多手。

綜上所述，筆者認為，目前支撐滬膠價格的合成膠市場上漲動能逐漸削弱，加之歐美債務危機及經(jīng)濟增長中的問題還遠未結束，國內市場資金趨緊，制造業(yè)擴張放緩，因此，滬膠空頭市場難以改變，建議操作上逢反彈做空。