受內(nèi)外糖市利好推動，鄭糖成為本月的期貨明星。在消費旺季與低庫存并行、進口糖價飆升、下榨季產(chǎn)量不明朗的背景下，后期受資金推動，鄭糖有望繼續(xù)振蕩沖高。但受下榨季國際糖市總體預期過剩、國內(nèi)食糖可能增產(chǎn)及國家調(diào)控的影響，鄭糖上升之途不可能是一馬平川，須謹防回落風險。

連續(xù)三年低庫存支撐國內(nèi)食糖高位運行

從歷年庫存量與食糖價格走勢可知，二者存在一定的反向關系。國內(nèi)食糖庫存由2007/2008榨季的396.5萬噸降至2009/2010榨季的190萬噸，連續(xù)三年的低庫存給國內(nèi)食糖帶來了有力支撐。預計2010/2011榨季庫存將達到更低，若按國內(nèi)消費量1350萬噸、194.5萬噸配額基本完成估算，則本榨季期末庫存預計約80萬噸。2010/2011榨季食糖產(chǎn)量為1045.42萬噸，則本榨季國內(nèi)產(chǎn)銷缺口約為305萬噸，能否有效補缺成為影響下半年行情的重要因素。

消費旺季與低庫存將支撐下半年國內(nèi)糖價

六月末庫存量低于去年同期3萬噸。造成低庫存的原因主要是由于五六月份食糖銷量高企，分別達到了全年產(chǎn)量的10.8%和10%（去年同期分別為8.3%和10%）。從往年期貨月度走勢來看，若中秋在9月中下旬來臨，則8、9月白糖上漲的概率大，若中秋在10月來臨，則8、9月下跌的概率大。7—9月為飲料消費旺季、隨著中秋、國慶雙節(jié)的來臨將給糖價帶來支撐。

進口糖價飆升或將抑制下半年食糖進口

7月份，ICE糖市原糖維持在27—32美分/磅間高位運行，泰國原糖進口折算成本約為7300—8100元之間，受全球低庫存及巴西作物產(chǎn)量規(guī)模的不確定因素支持，國際糖價有可能在未來幾個月維持高位，進口糖升水的局面或將抑制國內(nèi)原糖進口，使得國內(nèi)重建庫存的需求難以滿足，內(nèi)外價差的存在也將對國內(nèi)糖價構成心理支撐，但仍需謹防國際原糖出現(xiàn)大幅下跌導致價差逆轉。

2011/2012榨季糖產(chǎn)量或將增產(chǎn)118萬噸

根據(jù)目前預估種植面積，甘蔗約為2550萬畝，甜菜約為300萬畝，按去年甘蔗平均單產(chǎn)3.4噸/畝，甜菜平均單產(chǎn)2.27噸/畝估算，2011/2012榨季糖產(chǎn)量約為1163萬噸，相比2010/2011榨季增產(chǎn)118萬噸左右。盡管如此，2011/2012榨季產(chǎn)量還存在不確定性，勞務、化肥等成本的提高，使得糖料種植經(jīng)濟效益弱化，擴種面積可能不如預期；受前期干旱及低溫寡照影響，盡管六月生長較快，但至七月中甘蔗株高仍低于正常水平約20cm，如果后期天氣情況不能有效彌補，將影響甘蔗產(chǎn)量。此外，由于2011/2012榨季氣溫較往年推遲約20天，開榨時間也極有可能延遲，預計下榨季開榨時間為12月20號。

自6月中旬以來，凈多持倉一直保持增長趨勢，從4萬多手增倉到10萬多手，從持倉情況來看，市場整體仍處看多氛圍，后期將以多頭走勢為主。