今年以來滬油成交、持倉下滑明顯，無論外盤大漲或大跌，滬油表現(xiàn)溫和很多，自巋然不動，這種清淡市場狀況是國內(nèi)長期進口成本倒掛，國內(nèi)終端用戶承受能力有限的一種反映。通過近期對華南地區(qū)燃料油企業(yè)的調(diào)查和結(jié)合原油走勢的分析，筆者認為滬油不宜過分看空，中期有走高潛力。

原油走勢謹慎之中保持樂觀，IEA拋儲影響短期

EIA最近月度報告中表示，2011年全球石油需求將比上年增長170萬桶/天，較上月報告調(diào)高了30萬桶/天。高盛、摩根士丹利等多家投行也紛紛上調(diào)2011年及2012年油價預期。調(diào)高油價預期主要因為新興國家經(jīng)濟復蘇帶來的需求和美國夏季出行高峰期開始，將會導致市場供應趨緊。此外，前期IEA拋儲石油使油價跌到4個月低位，但是不久WTI油價再度從90美元反彈，歷次拋儲結(jié)果都表明IEA拋儲難以對市場產(chǎn)生長期影響，因為拋儲只是短期改變了市場的供求關系，石油儲備減少后也會再次采購，因此難以扭轉(zhuǎn)原油中長期偏緊供需狀況。

亞洲市場具備反彈動力，而國內(nèi)受制于終端需求

亞洲市場，新加坡燃料油價格近期走低一定程度上刺激了購買興趣。另外，隨著夏季用電高峰的到來，日本、巴基斯坦等國家也需要利用更多燃料油來發(fā)電，因此鑒于對未來需求的良好預期，后期新加坡燃料油市場仍有走高希望。國內(nèi)船用油方面，相對于重油來說，跌勢緩慢，主要原因是前期的調(diào)油料成本的高位支撐，接貨商多按需采購。但是燃燒用重油需求很難起色，在國家嚴格控制“兩高”行業(yè)政策出臺后，出于成本和環(huán)保考慮，有相當一部分電廠改造成天然氣發(fā)電，陶瓷和玻璃廠也轉(zhuǎn)向了用煤炭做燃料。因此，國內(nèi)燃料油后期走勢跟船運市場更密切。

煉油虧損巨大，關稅下調(diào)杯水車薪

6月份，廣東小煉廠平均開工率為20%，煉廠開工積極性仍不高。目前煉廠下游產(chǎn)品價格疲軟，使得煉廠原料庫存普遍在較低水平，廣東小煉廠煉油虧損局面并無改善，新加坡進口直餾180CST燃料油進口理論成本是6100元/噸，進口虧損在1300元/噸。自7月1日起，我國已大幅下調(diào)汽油、柴油、和燃料油的進口關稅，其中柴油將以零關稅進口，汽油、燃料油關稅由3%下調(diào)至1%。進口關稅下調(diào)對于降低原料成本來說無疑是個好消息，但是減少的成本只是110元/噸左右。并且進口柴油方面此舉也下調(diào)了300多元/噸，對于國內(nèi)柴油方面有利空影響，業(yè)者看緊的市場供應將有所緩解，因此對國內(nèi)非標油價格有所拖累。

上期所庫存持續(xù)減少，期貨價格尚可接受

注意到2月份以后，上期所燃料油庫存持續(xù)減少，截至7月8日當周，燃料油庫存350294噸，較高峰期減少了3萬多噸。筆者分析認為，近期上期所混調(diào)油庫存持續(xù)減少主要原因是由于區(qū)內(nèi)的煉廠開工率低，調(diào)油料供應緊張，一部分僅符合舊標準的油出庫，再有就是期貨的價格現(xiàn)貨商還是可以接受，這樣就會更愿意去期貨交割。

總的而言，受下調(diào)關稅影響，滬油目前居于5000整數(shù)關口下方，有短線下行壓力。但是，結(jié)合宏觀經(jīng)濟和原油走勢分析，滬油不宜過分看空，中期有走高潛力。