7月7日—12日鄭糖1201合約期價演繹過山車行情，12日鄭糖成功回補前期跳空缺口，隨后在7050點附近徘徊，如此走勢是多單獲利減倉，還是反手空單入場。筆者認為，當前的每次回調(diào)都是做多建倉的良機。

現(xiàn)貨市場穩(wěn)定，期現(xiàn)倒掛持續(xù)

目前廣西主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價平穩(wěn)，制糖集團順價銷售，中間商反映銷量一般。國內(nèi)鄭糖期價與現(xiàn)貨價格倒掛已有數(shù)月，現(xiàn)貨市場銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)，這從鄭糖倉單數(shù)量也可看出。歷年5月份以后，榨季生產(chǎn)基本結(jié)束，鄭糖注冊倉單會有明顯增加，但本榨季開榨以來，鄭糖的倉單注冊數(shù)量和有效預(yù)報數(shù)量僅為上一榨季同期的10%左右，下降幅度十分驚人。以6月份數(shù)據(jù)為例，2010/2011榨季，月初倉單數(shù)量僅為上年同期的6.13%，月末倉單注冊數(shù)量僅為上年同期的9.28%，月末注冊倉單數(shù)量略有上升，但僅為2260張?，F(xiàn)貨市場價格具有明顯優(yōu)勢，成為期價上漲有力支撐。

另外，現(xiàn)貨市場價格居高不下，甚至部分貿(mào)易商出現(xiàn)囤貨現(xiàn)象，這與當前主產(chǎn)區(qū)甘蔗的生長狀況有著密切關(guān)系。由于去年霜凍天氣的影響，今年的宿根蔗出苗情況不理想，蔗苗生長緩慢，有斷壟現(xiàn)象，預(yù)計2011/2012榨季開榨時間將延后10—20天。如果后期出現(xiàn)極端天氣，下一榨季減產(chǎn)的可能性將增加。

主流資金整體趨向一致

據(jù)CFTC發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至7月5日當周，ICE糖市上總共有237家商家，做多的有181家，做空的有176家，總持倉量為615184手，持倉減少3694手，以套保為主的商業(yè)持倉占73.4%。多空雙方均出現(xiàn)大幅減倉，市場分歧較大，但凈多單增倉9008手，也說明市場看多氛圍較重，后期市場仍有上漲可能。

國內(nèi)鄭糖6月份日內(nèi)多空增減倉幅度較大。主力多頭月初出現(xiàn)減倉情況，至月中持倉量從23萬增加至28萬附近；空頭持倉變化一般，增減幅度不大。至月末，持買倉量為259836手，持賣倉量為193941手。從主力資金的持倉情況看，鄭糖后期仍將以多頭走勢為主。

以歷史數(shù)據(jù)為樣本測算，原糖與鄭糖的相關(guān)系數(shù)為0.679，兩者相關(guān)度一般，近期鄭糖與原糖的相關(guān)系數(shù)下降為0.603。以近期原糖期價為27.25美分/磅計算，折算原糖進口價格：巴西糖7239元/噸，較5月份上漲787元/噸左右；泰國糖價格為7307元/噸，較5月上漲896元左右。原糖期價快速上漲，換算后已經(jīng)超過國內(nèi)現(xiàn)貨價格，進口原糖不具有價格優(yōu)勢，對國內(nèi)市場影響不大。此時鄭糖受原糖影響較弱，更偏重于國內(nèi)基本面的變化。

宏觀環(huán)境穩(wěn)定的前提下，季節(jié)性需求推動價格走強

受國內(nèi)緊縮政策影響，國內(nèi)商品市場成交量急劇下降，期價出現(xiàn)回落，但是對于農(nóng)產(chǎn)品來說，下跌空間有限。6月份CPI達到6.4%，創(chuàng)下35個月以來的新高，CPI數(shù)據(jù)高企也反映了農(nóng)產(chǎn)品價格仍處于高位。從目前國內(nèi)政策來看，連續(xù)”重拳“似乎已經(jīng)達到了峰值，宏觀政策可能適當放松，商品市場有反彈的可能。原糖期價率先反彈上行，進口原糖價格已經(jīng)高出國內(nèi)現(xiàn)貨價格，這對鄭糖期價有很好的引導作用。

當前國內(nèi)進入高溫期，飲料市場需求大增，食糖的夏季用糖高峰期將持續(xù)至9月份，在季節(jié)性因素的支撐下，內(nèi)外市場聯(lián)動，鄭糖仍將有較大的上漲空間。

技術(shù)性突破形成后期上漲支撐

近期原糖移倉至10月合約，期價仍處于30美分以下，對比前期價格，原糖仍有較大上漲空間，從技術(shù)形態(tài)上看，近期一直處于單邊強勢上漲階段。國內(nèi)鄭糖期價在6月末與原糖走勢略有差異，以MACD指標驗證，鄭糖下跌為短期假象，指標的主要均值DIF與DEA在上方形成死叉的過程中出現(xiàn)糾結(jié)，并再度出現(xiàn)DIF上穿DEA，形成多頭支撐。

在基本面加上技術(shù)形態(tài)的利多支撐下，鄭糖在7—9月份仍將以多頭走勢為主，建議投資者根據(jù)資金設(shè)置持倉，期價的每次下跌都將是多頭加倉入場的良機。當期價跌穿6780元時，建議短線投資者多單止損，6580元附近企穩(wěn)再入場。當前1109合約與1201合約之間已經(jīng)出現(xiàn)不合理價差的偏離，如果價差進一步擴大，套利交易者可以進行買SR1109拋SR1201合約的正向套利，預(yù)期盈利在50—150點之間。