天膠價(jià)格期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象延續(xù)有日，是導(dǎo)致7月4日滬膠大幅回升的重要原因。

截至4日，東京膠近遠(yuǎn)期大多數(shù)合約期貨價(jià)格運(yùn)行至375-380日元/千克區(qū)域，按照美元兌日?qǐng)A匯率1：80.7計(jì)算，則為465-471美分/千克，與泰國(guó)3號(hào)煙片膠454-460美分/千克現(xiàn)貨價(jià)格相比較，如果考慮產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)之間的升貼水關(guān)系，則東京膠期價(jià)偏低的遠(yuǎn)期合約對(duì)東南亞現(xiàn)貨價(jià)格依然貼水，期價(jià)較高的近期合約則對(duì)東南亞現(xiàn)貨價(jià)格恢復(fù)升水。

按照國(guó)際產(chǎn)區(qū)20號(hào)標(biāo)膠現(xiàn)貨價(jià)格440-445美分/千克換算，則完稅進(jìn)口成本為34116-34496元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)天膠期價(jià)。

同樣，滬膠近遠(yuǎn)期大多數(shù)合約期貨價(jià)格雖經(jīng)大幅度回升，價(jià)位也達(dá)到33000-34000元，而產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格則為33600元，如果考慮產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)之間的250-280元升貼水關(guān)系，滬膠除少數(shù)合約以外，大部分期貨合約價(jià)格對(duì)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格依然呈現(xiàn)貼水態(tài)勢(shì)。

實(shí)際上，自6月下旬至今，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對(duì)滬膠主力合約RU1109期貨價(jià)格升水幅度逐漸擴(kuò)展，并一度超過(guò)3000元，由此對(duì)該合約期價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生較強(qiáng)的向上牽制作用，并成為目前滬膠走勢(shì)由技術(shù)性反彈，走向階段性回升的一個(gè)內(nèi)在原因?，F(xiàn)貨價(jià)格在產(chǎn)膠由淡季向旺季過(guò)渡背景下堅(jiān)挺，顯示天膠供應(yīng)增長(zhǎng)依然緩慢，進(jìn)口膠對(duì)國(guó)產(chǎn)膠的替代沖擊作用較為薄弱，同時(shí)產(chǎn)膠商惜售心態(tài)濃厚，無(wú)意大幅降價(jià)，由此導(dǎo)致現(xiàn)貨膠價(jià)維持高位，并對(duì)滬膠構(gòu)成利多。

由于目前東京膠期貨價(jià)格對(duì)產(chǎn)區(qū)3號(hào)膠現(xiàn)貨價(jià)格，滬膠期貨價(jià)格對(duì)于產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，二者均呈期現(xiàn)倒掛態(tài)勢(shì)，同時(shí)天膠進(jìn)口成本也明顯高于天膠國(guó)內(nèi)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，由此將對(duì)東京膠和滬膠下跌趨勢(shì)產(chǎn)生一定程度的限制影響，7月1日，滬膠庫(kù)存量和倉(cāng)單量雖然分別增加1350噸和600噸，至14357噸和7560噸，但還只處于1萬(wàn)余噸和數(shù)千噸偏低水平，由此導(dǎo)致空方打壓期價(jià)缺乏實(shí)盤(pán)支持，也對(duì)多方逢低吸納形成促進(jìn)作用。

目前，滬膠持倉(cāng)量基本維持在30萬(wàn)手左右水平，處于中長(zhǎng)期歷史高位，在多空主力資金不斷進(jìn)駐且分歧漸趨尖銳的情況下，滬膠短線震蕩將更趨劇烈，同時(shí)也不排除技術(shù)性反彈甚至階段性回升的可能性。