商品價格的走勢已對各國的匯率水平產(chǎn)生顯著影響。

研究各國貿(mào)易條件的變化，可以了解該國匯率走勢在多大程度上受到商品價格的影響。同樣道理，一個國家的貿(mào)易條件惡化也會造成貨幣價值偏低。

美元作為世界儲備貨幣，其走勢正是推動商品價格變化的主要動力之一。

國際商品類別過去幾年牛氣沖天，但最近價格開始在高位波動，令不少投資者擔(dān)心商品牛市可能會就此結(jié)束。摩根資產(chǎn)管理對此認(rèn)為，由于商品價格變化傳統(tǒng)上與美元匯率走勢息息相關(guān)，目前美國的貨幣政策形勢尚不足以令商品價格止升轉(zhuǎn)跌。

我們研究國際商品價格指數(shù)的歷史表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，非能源類的商品價格在過去10年節(jié)節(jié)上升，價格已從低于長期平均躍升至趨勢以上。能源類商品價格的情況也是如此，而且升勢持續(xù)時間更長，最早可追溯至1970年代。

我們認(rèn)為，商品價格的走勢已對各國的匯率水平產(chǎn)生顯著影響。貨幣價值昂貴的國家包括巴西、印尼、南非和俄羅斯，全都屬于商品出口國；而貨幣價值便宜者則以商品進(jìn)口國為主，如韓國和印度等。

研究各國貿(mào)易條件的變化，可以了解該國匯率走勢在多大程度上受到商品價格的影響。以巴西為例，當(dāng)?shù)刎泿爬讈啝柕膶?shí)質(zhì)匯率在2005年至2010年間升值約50%，但巴西貿(mào)易條件變化所創(chuàng)造的貢獻(xiàn)卻只占其中約25%至30%。也就是說，雷亞爾的升值步伐已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了巴西貿(mào)易條件變化所支持的幅度。俄羅斯盧布在某種程度上也存在類似情況。

同樣道理，一個國家的貿(mào)易條件惡化也會造成貨幣價值偏低。比如作為能源進(jìn)口國的韓國，能源價格上漲為貿(mào)易條件帶來壓力，造成韓元走軟。

此外，商品企業(yè)的運(yùn)營情況與商品價格周期緊密關(guān)聯(lián)。我們采用改進(jìn)杜邦體系進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，新興市場的物料和能源類企業(yè)，資本紀(jì)律正在下滑。這些商品類別的資本開支對銷售比率開始上升，說明企業(yè)為把握商品價格升勢的機(jī)會，正積極謀求提高供應(yīng)。我們認(rèn)為，供應(yīng)層面的這種反應(yīng)有可能會損害商品牛市，并最終令部分商品類貨幣開始走軟。

展望商品后市，我們認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)密切留意美元的基本因素。這是因?yàn)?，美元作為世界儲備貨幣，其走勢正是推動商品價格變化的主要動力之一。與此同時，只有在美聯(lián)儲開始收緊政策，美元才會反彈。事實(shí)上，過去美元總是在實(shí)質(zhì)聯(lián)邦基金利率達(dá)到2%水平以后才開始啟動升勢。因此，我們認(rèn)為目前的貨幣政策形勢尚不足以令商品價格止升轉(zhuǎn)跌。