期權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品出師不利 券商衍生產(chǎn)品暫緩?fù)瞥?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2008-12-03 14:39:42 來源：證券時報

隨著股市的下跌，目前市場上僅有的幾只銀證信三方合作推出的嵌入期權(quán)式創(chuàng)新結(jié)構(gòu)產(chǎn)品出師不利，有的券商作為產(chǎn)品的設(shè)計者及主要風(fēng)險承擔(dān)者，不得不為這一保本產(chǎn)品的虧損買單。另有部分券商衍生產(chǎn)品原本整裝待發(fā)，準備與銀行信托合作推出類似的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，目前也暫緩?fù)瞥觥?/p> 　　期權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品出師不利 　　今年1月8日，中信銀行推出一款掛鉤境內(nèi)股票市場指數(shù)的本金保障型銀行理財產(chǎn)品———“中信理財之滬深300指數(shù)掛鉤型1號人民幣理財產(chǎn)品”，該產(chǎn)品收益直接與滬深300指數(shù)的平均表現(xiàn)掛鉤。從中信銀行的產(chǎn)品說明書可以看出，這款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品分為A款(優(yōu)先受益權(quán))和B款(次級受益權(quán))兩個級別，其中，由中信銀行面向普通投資者銷售的都屬于優(yōu)先級，而次級則由中信證券認購，兩者認購資金分別占理財產(chǎn)品總額的86.96%和13.04%。該產(chǎn)品共募集資金3億元。 　　該產(chǎn)品承諾給投資者1%的保本收益率，另外滬深指數(shù)漲得越多，投資者收益率越高。然而，資料顯示，這個產(chǎn)品前兩個觀察期披露的收益均為零。2008年4月7日為第一個觀察日，由于掛鉤的滬深300指數(shù)在當(dāng)期期初值是4950.12，期末值為3845.82，意味著第一個觀察期的期間收益率為-22.31%，因此記投資者獲取的收益率為零。隨著滬深300指數(shù)的進一步下跌，在2008年6月4日公布的第二個觀察期收益率也難以擺脫同樣的命運，期間收益率為-7.77%，投資者的收益率仍然為零。而該產(chǎn)品承諾給投資者的1%的保本收益率，則由享有次級受益權(quán)的中信證券承擔(dān)，另外，中信證券還須承擔(dān)投資股票所帶來的損失。 　　當(dāng)前理財市場上采用類似機制的還有光大銀行2007年10月份發(fā)行的掛鉤A股籃子股票的“同升15號”與掛鉤上證50ETF指數(shù)基金的“同升16號”。數(shù)據(jù)顯示，光大銀行的同升15號表現(xiàn)也不容樂觀，在第一個觀察期末，該產(chǎn)品漲跌幅平均值為-7.09%；第二個觀察期末為-24.72%。 　　部分券商暫停推出新品 　　券商設(shè)計的嵌入期權(quán)式結(jié)構(gòu)理財產(chǎn)品出師不利，也給業(yè)內(nèi)其他券商的期權(quán)結(jié)構(gòu)衍生品創(chuàng)新敲響了警鐘。據(jù)悉，此前籌備多時、即將與銀行信托聯(lián)合推出類似的創(chuàng)新產(chǎn)品的券商，目前已經(jīng)暫時停止產(chǎn)品的推行。 　　一家不愿透露姓名的券商衍生產(chǎn)品部負責(zé)人解釋說，暫停推出這類產(chǎn)品的主要原因在于當(dāng)前的國際國內(nèi)環(huán)境不允許。目前，源于衍生品創(chuàng)新的金融危機，帶來的影響仍在繼續(xù)顯現(xiàn)，在衍生品風(fēng)聲鶴唳的今天，國內(nèi)投資者對于嵌入期權(quán)的衍生品可能仍懷有恐懼心理，因此，即使產(chǎn)品推出怕也無人問津。 　　另外，該負責(zé)人還表示，國內(nèi)目前尚無法做空，這使得產(chǎn)品設(shè)計受到較大限制，不能設(shè)計為做空的衍生產(chǎn)品，因而目前大多嵌入期權(quán)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品均為做多。市場走勢一旦超出預(yù)期，呈下跌趨勢，產(chǎn)品募集資金無論是投資指數(shù)基金、股票，都無法避免下跌帶來的損失。當(dāng)前對市場未來的走勢尚不明朗，出于保守態(tài)度，該公司決定暫緩?fù)瞥鰟?chuàng)新的衍生產(chǎn)品。 　　做空機制缺乏是主因 　　機構(gòu)投資者發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之所以出現(xiàn)大幅虧損，有業(yè)內(nèi)人士認為，主要在于國內(nèi)A股沒有看空機制和期權(quán)交易，無法設(shè)計出一個穩(wěn)賺不虧的對沖機制，因此不得不把本該購買期權(quán)的資金直接購買股票和基金，在掛鉤標(biāo)的大漲之時大賺一筆，而在掛鉤標(biāo)的大幅下跌之時，也就不得不自掏腰包為投資者保本。 　　同時，也有業(yè)內(nèi)人士對掛鉤A股的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品表示懷疑：目前國內(nèi)A股尚缺乏看空機制，設(shè)計方怎么來實現(xiàn)“對賭”呢？某證券公司金融衍生品部的負責(zé)人透露，國內(nèi)券商在設(shè)計這類產(chǎn)品時，往往是將所謂購買期權(quán)的資金直接購買了股票、基金，不是真正的衍生產(chǎn)品。如此，創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性衍生品能否真正實現(xiàn)風(fēng)險對沖仍值得懷疑。

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