近日,有消息稱,港交所計劃針對A50基金推出相關(guān)指數(shù)期貨產(chǎn)品。而港交所的有關(guān)人士亦證實,港交所會研究A50ETF相關(guān)的衍生產(chǎn)品,但暫未有細(xì)節(jié)公布。

　　市場一致預(yù)計,該相關(guān)衍生產(chǎn)品極有可能是期貨,雖然其標(biāo)的是A50ETF,但由于A50ETF又是以A50指數(shù)為標(biāo)的,所以,該期貨的標(biāo)的實質(zhì)就是A50指數(shù)。如果A50股指期貨推出,將對AH股價差、套利機(jī)制、政策規(guī)定及資金流向等等產(chǎn)生哪些影響？

　　AH股價:誰占主導(dǎo)？

　　國泰君安的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,從1971年開始,日本股市與美股關(guān)聯(lián)度周期性變化的相關(guān)系數(shù)高達(dá)40%,最近相關(guān)系數(shù)創(chuàng)歷史新高,達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的90%上下。香港股市與美國股市也表現(xiàn)出了高度相關(guān)性——從1987年開始,兩個股市之間的相關(guān)系數(shù)平均數(shù)接近60%。

　　A股和港股歷史相關(guān)度并不高,2007年相關(guān)性大幅攀升,一度曾高達(dá)80%?！斑@和QDII以及兩地資金流動增多密切相關(guān)。”國泰君安認(rèn)為。

　　目前有AH股兩種股票的上市公司共56家,截至12月1日,除了海螺水泥和中國平安的A股價格低于H股外,其余的都是A股相對H股存在溢價。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,近段時間以來,AH平均股價差一直在50%上下波動。

　　市場各方一直在尋找這種價差存在的原因,其中兩地缺乏有效的套利機(jī)制是重要原因之一。國泰君安認(rèn)為,從資本流動角度來看,如果A股和海外股市不存在有效的套利機(jī)制,則A股定價更加容易獨立。

　　對AH股這二者的關(guān)系,未來不外有三種走勢。一是A股牽引H股向上?！斑@種可能性不大,除非內(nèi)地股市政策或是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變,但是目前還看不到明顯的跡象。”上述人士認(rèn)為。

　　二是H股股價牽引A股股價向下?！皬哪壳皝砜?這種趨勢也不明顯,反而,H股股價向上導(dǎo)致A股股價向上的動力和趨勢會更明顯,上個月曾出現(xiàn)的海螺水泥、中國南車和中國平安股價的變化就是明顯的例子?！鄙鲜龇治鋈耸空J(rèn)為。

　　三是在相當(dāng)長時間內(nèi)將維持目前的溢價狀態(tài)?！皬臍v史上來看,A股歷史估值水平一直高于香港,雖有大小非的流通和上市將會帶來新的估值壓力,但也要考慮到大小非里占比為多數(shù)的大非是不會減持的,更多的是一種心理壓力,同時A股市場還有可能在政策出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變的情況下出現(xiàn)穩(wěn)定甚至大幅反彈的情形?！甭?lián)合證券的一位分析師認(rèn)為。

　　“AH板塊溢價最終會消失,但在未來相當(dāng)時間內(nèi)仍會維持現(xiàn)有的溢價水平。溢價即使有變化,也是H股向上時對A股的影響大,H股向下,A股不一定跟隨。”上述分析人士認(rèn)為。

　　兩地套利新模式

　　“由于內(nèi)地市場缺乏做空機(jī)制,因此這種溢價無法通過做空A股而實現(xiàn)A股估值向H股靠攏;同時由于內(nèi)地的外匯管制及人民幣資本項目下的非自由兌換,導(dǎo)致資金難以大規(guī)模進(jìn)入香港,使得拉高H股股價向上來消除這一溢價的難度非常大。如果兩地市場的資金能雙向流動,這一溢價是不會長期存在的,這從反面證明了內(nèi)地與香港股市間的聯(lián)動程度還非常低?！鄙鲜龇治鋈耸空J(rèn)為。

　　“雖然目前QFII、QDII及地下資金也在某種程度上影響著這一板塊的溢價,但相應(yīng)的影響力還非常弱,最大只存在于個股層面上?！币晃凰侥蓟鹑耸勘硎尽５?一旦香港推出A50指數(shù)期貨,則AH股板塊及兩地整體股市間的關(guān)系會出現(xiàn)根本性的變化,因為A50指數(shù)期貨提供了新的套利工具和平臺,規(guī)避了內(nèi)地沒有這一產(chǎn)品所帶來的市場缺陷。

　　由于許多大盤股如中國石油、中國石化、中國平安、工商銀行、建設(shè)銀行等等,既是同時擁有A及H股的公司,也是上證A50指數(shù)里的權(quán)重成分股,這些股票的價格變動不僅影響著AH板塊,也直接影響著整體市場的走勢。

　　一位市場人士指出,A50指數(shù)期貨推出之后,市場可能從兩個方面進(jìn)行套利。一是如果預(yù)計未來形勢不妙,在香港做空該指數(shù)期貨,同時在內(nèi)地股市賣出相應(yīng)的既是A50指數(shù)成分股又是AH雙重上市的權(quán)重股,從而使AH板塊的溢價以A股價格的向下向H股靠攏,并牽引整體A股市場繼續(xù)下移。