自5月初以來，國內(nèi)外糖價止跌回升，但反彈走勢存在顯著差異。ICE原糖近日已經(jīng)反彈至25美分/磅以上，升幅高達25%。而同期鄭州白糖1109合約及1201合約期價漲幅只有8%—10%。

周二國家統(tǒng)計局公布的5月份CPI同比上漲5.5個百分點，漲幅比4月增加0.1個百分點，可見在物價漲幅擴大的背景下國內(nèi)糖價堅挺也事出有因。為應(yīng)對目前形勢，央行繼續(xù)上調(diào)存款準備金率進行調(diào)控，但根據(jù)以往的效果來看估計作用有限。

造成糖市內(nèi)強外弱的原因與國內(nèi)外食糖供需形勢密不可分。就全球市場而言，泰國、印度食糖大幅增產(chǎn)，據(jù)國際糖業(yè)組織ISO表示，2011/2012年度全球供應(yīng)過剩可能超過300萬噸，高于2010/2011年度的80萬噸。英國Czarnikow糖業(yè)公司6月上旬表示，由于各產(chǎn)糖國對國際糖價偏高做出積極回應(yīng)，估計2011/2012制糖年全球食糖市場將從本制糖年供給不足50萬噸轉(zhuǎn)為供給過剩1030萬噸。

而國內(nèi)市場則沒有那么樂觀，據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，在已經(jīng)全部結(jié)束的2010/2011年制糖期中，全國共生產(chǎn)食糖1045.42萬噸，比上一制糖期減少28.41萬噸。截至5月底，本制糖期全國累計銷售食糖654.75萬噸，較上年同期減少了21.7萬噸。糖廠工業(yè)庫存剩余391萬噸，較全年同期減少約6萬噸，是2007年以來同期最低水平。目前，夏季需求高峰已經(jīng)到來，供需形勢趨緊，如果拋儲和進口數(shù)量不足，那么國內(nèi)食糖供應(yīng)還有出現(xiàn)短缺的可能。盡管甘蔗、甜菜的種植面積都有所擴大，但受不利天氣的影響，可能最終產(chǎn)量的增幅較為有限。因此，國內(nèi)糖價相對國際糖價抗跌，特別是現(xiàn)貨市場，即使在前期期貨市場快速下跌的階段，廣西報價也沒有跌破七千關(guān)口。

現(xiàn)貨價格的堅挺造成基差一直走強，一度達到700元/噸。在鄭糖期貨上市以來的5年中，這樣的情形只在2006年9月糖價持續(xù)下跌7個月之后以及2010年11月中旬鄭糖突然連續(xù)跌停時出現(xiàn)過。從表面上看，基差出現(xiàn)罕見高點都是由于期貨市場相對超跌所致，因此本次基差沖高也可能導(dǎo)致期價離開調(diào)整趨勢恢復(fù)上漲。不過，也應(yīng)該看到，隨著5月份以來鄭糖期價反彈，基差又回落到400元以下，這樣其對于期價的拉動作用也就有限。此外，無論是國內(nèi)市場還是國際市場，食糖逐漸進入增產(chǎn)周期已不可逆轉(zhuǎn)，推動糖價繼續(xù)創(chuàng)歷史新高的內(nèi)在動力被嚴重削弱。加上全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景黯淡，抑制通脹已經(jīng)成為很多國家制定政策的首要著眼點，回收貨幣流動性正在成為共識。在這樣的外部環(huán)境之下，包括食糖在內(nèi)的大宗商品價格未來將是易跌難漲。

在5月下旬之后的反彈行情中，鄭糖1201合約成為新的主力合約，并且與1109合約的價差明顯縮小。其實，早在4月中上旬糖價加速下跌之前，兩者的價差就已經(jīng)開始縮小，只不過在后來的反彈行情中這種趨勢得到強化?？梢赃@樣認為，前期價差縮小是1109合約期價從相對高估到逐漸被擠出水分的過程。政策調(diào)控態(tài)度堅決以及國際食糖增產(chǎn)勢頭明朗導(dǎo)致原糖近月合約領(lǐng)跌都對鄭糖期價造成很大壓力。而在5月糖價止跌之后，巴西產(chǎn)糖進度遲緩加上齋月臨近需求涌現(xiàn)，形成階段性利多氣氛，全球糖價開始反彈，鄭州定價相對偏低的1201合約受到機構(gòu)主力的青睞，在換月移倉過程中出現(xiàn)補漲行情。

綜上所述，全球供需形勢及經(jīng)濟環(huán)境都不利于糖價持續(xù)上漲，而階段性反彈不但釋放了多頭在前期低點買入所提供的動能，而且遠期合約補漲過后受到近月合約價格定位的阻擋，相對而言也限制了未來走高的空間。所以，近期可能出現(xiàn)多空僵持、振蕩整理的局面，直至出現(xiàn)突破行情指明新的趨勢。