滬鉛期貨主力合約——滬鉛1109合約已經(jīng)橫盤整理了一個(gè)月，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在16200至17300元/噸，期貨升水為每噸八百元左右，套利空間不大。盡管如此，從上期所每天公布的交易與持倉(cāng)排名來(lái)看，鉛1109合約前二十名空頭席位的持倉(cāng)集中度仍然保持40%以上，遠(yuǎn)高于多頭集中度，顯示企業(yè)客戶的賣出套保及期現(xiàn)套利倉(cāng)位較為穩(wěn)定。

國(guó)際鉛價(jià)方面，倫敦金屬交易所（LME）鉛期貨在年初沖高，4月中旬開始大幅回調(diào)，累積風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，后期或?qū)⒅匦路e蓄上漲能量，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鉛價(jià)企穩(wěn)上行。昨日LME三個(gè)月鉛價(jià)續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，一舉突破60日均線的壓力，創(chuàng)下4月26日以來(lái)階段性高點(diǎn)，是繼LME三個(gè)月鋁價(jià)受基金炒作后又一受青睞的品種。而滬鉛不為所動(dòng)，繼續(xù)弱勢(shì)震蕩，在17000至17200區(qū)間徘徊。

小型鉛冶煉廠難以為繼。工信部2011年淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)已經(jīng)下達(dá)，其中鉛冶煉行業(yè)淘汰目標(biāo)58.5萬(wàn)噸，相當(dāng)于2010年我國(guó)精鉛產(chǎn)量的15%。長(zhǎng)期來(lái)看，政策會(huì)促進(jìn)供應(yīng)逐步收緊。《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》自6月份開始實(shí)施，目錄中，限制類的鉛冶煉項(xiàng)目包括5萬(wàn)噸/年以下的新建產(chǎn)能、2萬(wàn)噸/年以下的改擴(kuò)建項(xiàng)目以及不達(dá)標(biāo)的再生鉛項(xiàng)目。因準(zhǔn)入條件更加嚴(yán)格和對(duì)落后工藝的限制，廣東地區(qū)部分小冶煉廠經(jīng)營(yíng)者已逐步關(guān)停或轉(zhuǎn)行。綜合來(lái)看，鉛市供應(yīng)將會(huì)更加集中，過(guò)剩、無(wú)序的局面會(huì)逐步改善。

環(huán)保成焦點(diǎn)。目前對(duì)鉛市需求的擔(dān)憂，主要來(lái)自鉛酸蓄電池行業(yè)的整頓。年初以來(lái)血鉛事件愈演愈烈，引起政府部門關(guān)注，一場(chǎng)環(huán)保檢查的行動(dòng)席卷全國(guó)。環(huán)保部5月18日下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)鉛蓄電池及再生鉛行業(yè)污染防治工作的通知》，要求各地區(qū)環(huán)保部門在7月底之前公布轄區(qū)內(nèi)所有蓄電池及再生鉛企業(yè)名錄及環(huán)保、生產(chǎn)信息，接受社會(huì)的監(jiān)督。6月初，浙江近三百家蓄電池企業(yè)已經(jīng)全部關(guān)停，配合檢查，南都電源等多家上市龍頭企業(yè)受到?jīng)_擊。類似的情況也發(fā)生在廣東、湖北等蓄電池生產(chǎn)大省。作為蓄電池生產(chǎn)原料，再生鉛同樣受到影響，很多生產(chǎn)企業(yè)遇到了采購(gòu)清淡、貸款難的問題。4月中旬開始鉛價(jià)大幅走低，部分反映了市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂。

終端需求是關(guān)鍵。蓄電池企業(yè)大面積停產(chǎn)，直接影響到鉛原料采購(gòu)，但蓄電池的消費(fèi)還要看汽車、電動(dòng)車等下游行業(yè)的增長(zhǎng)情況。我國(guó)4月汽車銷量155萬(wàn)噸，同比持平，環(huán)比下降15%，還是保持了較高水平。我們認(rèn)為汽車銷量下滑一方面是從前期增長(zhǎng)高峰的正?；芈?，另一方面則是因?yàn)槿毡镜卣鹩绊懥似囮P(guān)鍵配件的供應(yīng)。中期來(lái)看，存量需求和國(guó)內(nèi)汽車配件業(yè)的發(fā)展都會(huì)提振鉛酸蓄電池需求。另外，中國(guó)也是蓄電池的出口大國(guó)。歐洲、美國(guó)、日本等世界主要經(jīng)濟(jì)體的蓄電池需求穩(wěn)中有升，同樣有利于我國(guó)蓄電池的價(jià)格走高，進(jìn)而提振鉛原料價(jià)格。

緊縮壓力繼續(xù)存在。在基本面溫和向好的同時(shí)，資金面則存在一些壓力。盡管“端午節(jié)”加息的預(yù)期落空，但是只要緊縮的“靴子”不落地，市場(chǎng)交投的謹(jǐn)慎心理就將持續(xù)，再加上通脹壓力的持續(xù)攀升，導(dǎo)致央行緊縮政策近期出臺(tái)的可能性越發(fā)加大。在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委對(duì)物價(jià)調(diào)控措施的再三強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步印證了市場(chǎng)對(duì)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）高企的預(yù)期。端午節(jié)后，央行執(zhí)行了一系列公開市場(chǎng)操作，以應(yīng)對(duì)本周到期的2260億元流動(dòng)資金，無(wú)論是央票發(fā)行還是正回購(gòu)力度都大大加強(qiáng)，市場(chǎng)的加息預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克7日的講話對(duì)于第二輪量化寬松政策的結(jié)束沒有任何指導(dǎo)，而且并未透露美聯(lián)儲(chǔ)是否將推出第三輪量化寬松（QE3）的相關(guān)信息，這暗示至少在短期內(nèi)不會(huì)推出QE3。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩和歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急劇的背景下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒急劇升溫，這對(duì)倫鉛強(qiáng)勢(shì)將造成打擊，滬鉛也或?qū)⑹艿接绊憽?/P>

綜合來(lái)看，今年鉛產(chǎn)業(yè)政策密集，整改力度更大。短期內(nèi)，由于鉛礦供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能的利用也沒有達(dá)到上限，所以政策對(duì)供給的影響不大，需求則在短期受到抑制。中長(zhǎng)期的影響還是要看終端行業(yè)特別是全球汽車工業(yè)的發(fā)展情況。

我們預(yù)計(jì)，6月份開始，鉛價(jià)有望開啟上升通道。首先，夏季需求旺季來(lái)臨，鉛酸蓄電池更換需求增加；二是終端需求向好，歐美日汽車工業(yè)有望迎來(lái)新發(fā)展；三是行業(yè)集中度的提高促進(jìn)鉛產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。隨著國(guó)內(nèi)鉛期貨1109合約從遠(yuǎn)月轉(zhuǎn)為近月，其流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)，有利于行情的發(fā)動(dòng)，建議投資者可逐步吸納。