近期連豆期價呈現(xiàn)持續(xù)反彈的走勢，自五月中旬以來，反彈幅度已接近最近一波下跌幅度的50%。目前，期價處于較為敏感的區(qū)域，后期是持續(xù)反彈，還是掉頭向下，顯得較為彷徨。筆者認(rèn)為，天氣題材的潛在炒作仍沒有結(jié)束，大豆期價易漲難跌，后期仍將維持振蕩偏強(qiáng)的走勢。

大豆播種面積減少，天氣帶來風(fēng)險升水

目前正值中美大豆播種期，最終播種面積是市場炒作的焦點。美國農(nóng)業(yè)部三月末公布的種植意向報告下調(diào)2011年美豆種植面積至7660萬英畝，下調(diào)幅度為1%。但是最終播種面積要等到全部播種完之后才能確定，這個時間點大約在6月下旬。因此，之前這個時間段，天氣因素就顯得尤為重要，如果前期天氣惡劣，會使得部分本應(yīng)種植玉米的土地轉(zhuǎn)種大豆，因為玉米是早播作物，推遲種植不利于生長。

從目前的天氣狀況來看，美國中西部天氣較前期有所改善，大豆播種進(jìn)度也開始加快，不過整體播種進(jìn)度仍較往年偏慢，天氣題材的炒作還沒有結(jié)束。截至6月5日，美國大豆播種完成68%，五年均值為82%；大豆的出苗率為44%，五年均值為61%。后期天氣是否持續(xù)有利于大豆播種還需密切關(guān)注。

另一個需關(guān)注的因素是中國的大豆播種情況。雖然我國國產(chǎn)大豆不足消費量的30%，但是由于是大連豆一期貨的交割品，又有收儲的概念，因此，對價格影響較大。2011年黑龍江大豆播種面積減少約20%，全國可能達(dá)到30%，減產(chǎn)基本已成定局，但具體的減產(chǎn)幅度還需關(guān)注后期的生長狀況。目前黑龍江大豆播種已經(jīng)接近尾聲，偏低的溫度不利于早期幼苗的成長。

美豆消費需求增速放緩，偏低庫存仍支撐期價

受季節(jié)性規(guī)律影響，美豆出口銷售近期有所放緩。美國農(nóng)業(yè)部周度出口檢驗報告顯示，截至6月2日，美豆周出口檢驗量為340.4萬蒲式耳，前一周為1082.2萬蒲式耳。美國調(diào)查統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，四月份大豆加工量為1.2798億蒲式耳，低于預(yù)期的1.295億蒲式耳，也低于上月和去年同期，壓榨需求增速也有所放緩。

其實，通過統(tǒng)計美豆歷年的出口銷售和壓榨數(shù)據(jù)可知，在一個完整的市場年度內(nèi)，美豆的出口和壓榨都是前高后低，呈現(xiàn)先增后減的走勢，目前正處于本市場年度的中后期，出口和壓榨自然是減少的。因此，從一個中長期的角度看，后期美豆的消費水平并不支撐期價強(qiáng)勢。

但是，美豆的年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存處于低位卻長期支撐期價。美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告雖然上調(diào)了本年度的大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，但是首次預(yù)估的2011/2012年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍然偏低，2010/2011年度和2011/2012年度的庫存消費比分別為5.12%和4.84%，仍然處于歷史低位區(qū)域。因此，短期來說，這一因素可能并不會成為主導(dǎo)因素，但是長期必將對期價形成支撐。

國內(nèi)油廠壓榨虧損，港口大豆庫存高企

近幾個月，我國油廠的大豆壓榨一直虧損，以致部分油廠停工檢修。截至五月底，進(jìn)口大豆的壓榨虧損約80元/噸，而國產(chǎn)大豆的壓榨利潤在90元/噸左右。壓榨虧損的主要原因是進(jìn)口大豆價格高企，而下游產(chǎn)品豆油、豆粕價格難以上漲。在美豆期價持續(xù)走高的推動下，我國進(jìn)口大豆的港口分銷價格也隨之提高，較東北國產(chǎn)大豆高出近200元/噸。豆粕由于下游養(yǎng)殖需求低迷，庫存一直處于高位，所以價格也是相對弱勢，豆油在國家政策調(diào)控的壓力下也難以大幅上漲，在這一高一低的作用下，油廠壓榨虧損也就不可避免。

在油廠壓榨虧損，紛紛停工檢修的背景下，沿海進(jìn)口大豆的港口庫存自然陡增，再次攀升到600萬噸以上，截至6月2日，匯易網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，沿海大豆港口庫存為632萬噸。壓榨虧損和大豆港口庫存高企短期會對期價形成壓力。

綜上所述，盡管美豆和國內(nèi)大豆需求疲軟，但是偏低的美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存和播種面積減少將為期價帶來支撐，加之，目前是對天氣因素較為敏感的時期，天氣題材帶來的潛在炒作還沒有結(jié)束，一般會帶來風(fēng)險升水。因此，后期內(nèi)外盤大豆振蕩偏強(qiáng)的概率更大，操作上也應(yīng)該以逢低買入為主。