自5月初原油暴跌導(dǎo)致整個(gè)商品大幅下挫后，鄭糖破位下行維持在6400—6740點(diǎn)區(qū)間震蕩運(yùn)行，并在拋儲(chǔ)影響下，呈現(xiàn)區(qū)間寬幅震蕩格局，鄭糖反彈依然在重要壓力位承壓。雖然鄭糖步入消費(fèi)旺季，但上行壓力重重，反彈空間有限。

一、當(dāng)前國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境多空復(fù)雜

步入六月，國(guó)內(nèi)外宏觀政策面臨調(diào)控敏感期，可謂是多空復(fù)雜，矛盾重重。美國(guó)較為寬

松的貨幣政策和我國(guó)繼續(xù)實(shí)施緊縮政策存在政策調(diào)控矛盾，國(guó)內(nèi)外商品走勢(shì)相互影響將更為復(fù)雜。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)即將在6月結(jié)束第二輪量化寬松貨幣政策，但由于最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹并未突顯，仍處控制之中，美聯(lián)儲(chǔ)并無加息的必要，此外，昨日美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)呈現(xiàn)減緩的跡象，這說明美聯(lián)儲(chǔ)即使停止繼續(xù)量化寬松，但為了不傷害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也不會(huì)貿(mào)然采取緊縮政策。那么對(duì)于中國(guó)而言，近期食品價(jià)格成本不斷上移，持續(xù)干旱也導(dǎo)致部分地區(qū)糧食減產(chǎn)預(yù)期，特別是對(duì)非居民用電價(jià)格的上調(diào)等因素，均是推升CPI可能繼續(xù)攀升的主要因素。可見，通脹壓力可能并未像預(yù)期的那樣有所緩解，反而可能延續(xù)甚至進(jìn)一步走高，看來央行在端午節(jié)左右繼續(xù)加息的可能性極大。此外，下半年通脹可能高于預(yù)期，通脹壓力下國(guó)家宏觀調(diào)控政策仍不可忽視。

二、原糖或?qū)⒗^續(xù)考驗(yàn)20美分，進(jìn)口食糖壓力漸顯

雖然近期在巴西港口待運(yùn)船只不斷增加，以及巴西中-南部地區(qū)收榨量較同期表現(xiàn)緩慢的共同影響下，原糖止跌反彈，但后期原糖仍可能繼續(xù)考驗(yàn)20美分。一是市場(chǎng)擔(dān)憂巴西港口堵塞問題重演去年上漲行情的可能性不大。今年全球食糖供給基本面有所改變，印度重返食糖出口市場(chǎng)，并且泰國(guó)出口食糖將創(chuàng)歷史新高，這將大大減弱全球市場(chǎng)對(duì)巴西出口食糖的依賴，不排除近期市場(chǎng)夸大了巴西港口堵塞的可能。二是據(jù)國(guó)際糖業(yè)組織(ISO)的預(yù)測(cè)，11-12制糖年全球食糖供給過剩量將上升到300萬噸的水平，全球食糖產(chǎn)量已進(jìn)入增產(chǎn)周期。總之，即使短期巴西食糖出口會(huì)存在一定問題，但泰國(guó)和印度食糖完全可以滿足市場(chǎng)階段性的需求。可見支撐原糖反彈的利多因素不具有可持續(xù)性，后期原糖或?qū)⒗^續(xù)重新考驗(yàn)20美分整數(shù)位。

此外，今年我國(guó)食糖大量進(jìn)口已提前至4月，在原糖走勢(shì)疲軟進(jìn)口機(jī)會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)，以及消費(fèi)旺季來臨大量備糖之時(shí)，后期我國(guó)無疑將繼續(xù)大量進(jìn)口食糖，其壓力也將開始顯現(xiàn)。

三、旺季不旺，現(xiàn)貨堅(jiān)挺抑制食糖消費(fèi)

根據(jù)每年食糖消費(fèi)及價(jià)格走勢(shì)規(guī)律來看，食糖消費(fèi)旺季主要集中在中秋國(guó)慶以及元旦春節(jié)，也就是在8.、9、10月份和1、2月份，在此期間，鄭糖期貨價(jià)格上漲的概率較大。而對(duì)于第二季度末，我國(guó)食糖消費(fèi)雖也步入旺季，但此輪旺季主要是由于國(guó)內(nèi)氣候逐步升溫，從而帶動(dòng)飲料需求增加，由氣溫所帶動(dòng)的食糖消費(fèi)旺季顯然不及重要節(jié)假日那樣旺。所以，即使食糖步入旺季，但消費(fèi)需求主導(dǎo)鄭糖期貨走勢(shì)的力量不強(qiáng)。

此外，據(jù)最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，廣西全區(qū)產(chǎn)銷率同比繼續(xù)下降，并且從食糖銷售的絕對(duì)量看，同比其他榨季也并未大量增加。這說明我國(guó)食糖消費(fèi)受到高糖價(jià)一定的壓制。并從第五批國(guó)儲(chǔ)糖成交均價(jià)和延續(xù)的時(shí)間看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)并不看高很多，換句話說，對(duì)市場(chǎng)形成一定的利空和反彈壓力。后期拋儲(chǔ)和大量進(jìn)口食糖將成為市場(chǎng)的常態(tài)，這將對(duì)小旺季的反彈形成較大調(diào)控壓力。

綜上所述，當(dāng)前鄭糖雖步入消費(fèi)小旺季，但尚不具備大幅反彈條件，在大量進(jìn)口食糖和國(guó)家儲(chǔ)備糖的共同影響下，反彈空間有限。結(jié)合技術(shù)面看，主力1109合約在6740點(diǎn)一線依然是區(qū)間運(yùn)行重要的一道坎。由于鄭糖大幅下挫的可能性不大，建議中長(zhǎng)線投資者可逢低做多等待節(jié)日消費(fèi)旺季的到來，并關(guān)注多頭移倉至1201合約的投資機(jī)會(huì)，但對(duì)于短線做多的投資者來說，風(fēng)險(xiǎn)收益比較大，而在6400—6740區(qū)間進(jìn)行波段操作的盈利性或許會(huì)更加可觀。