相對于前4個月的大起大落，5月份的鋼材價格可謂波瀾不驚。螺紋鋼期貨10月合約價格主要在4766元-4866元間窄幅波動。本周一受到庫存減少的利多影響，螺紋鋼上漲0.76%，突破盤整區(qū)間。

結合鋼鐵行業(yè)的供需情況以及現(xiàn)階段的宏觀經濟形式來看，筆者認為短期的反彈帶來空單介入的機會，在鋼材供過于求的現(xiàn)狀及需求前景不樂觀的影響下，螺紋鋼期貨或將開始漫漫潛水旅程。

包括房地產、汽車、高鐵等在內的終端需求已經放緩。去年的4月17日，國務院發(fā)布《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》開始調控房地產市場，商品房銷售持續(xù)4個月負增長。而螺紋鋼期貨價格因此承壓而持續(xù)下跌3個月，累計跌幅達到19%。

而今年，在以房產稅和限購令為代表的調控加碼之后的4月份，房地產市場開始出現(xiàn)劇烈反應：量價齊跌，同比增速由正轉負。據(jù)我們計算，商品房銷售面積大減9.89%，售價下跌2.06%，而住宅的售價更是大跌5.76%。預計商品房的銷售將持續(xù)惡化，在一段時間后傳導到施工、新開工和竣工面積上，連環(huán)導致鋼材需求萎縮。而螺紋鋼的價格也將在此期間緩慢下跌。

同時，鋼鐵行業(yè)的其他下游需求也不樂觀。隨著各種優(yōu)惠政策的退出，4月份汽車產量27個月以來出現(xiàn)首次負增長?？偖a量157萬輛，同比減少1.6%。而鐵道部今年明確表態(tài)說高鐵的建設過于超前，可以預計相關的建設投入也將減少。另外，保障房的建設因為種種原因，如融資難等，還未大規(guī)模開展，目前尚未對鋼價產生實質性影響。

鋼產量創(chuàng)歷史新高，加上高企的庫存將給后市帶來供應壓力。以粗鋼統(tǒng)計，繼1月份5987萬噸的歷史最高月產量之后，4月份鋼材日均產量再創(chuàng)歷史新高。但這還未充分利用產能，我們的計算顯示產能過剩量超過需求的25%。即使按照目前的生產速度，不考慮大量的新增產能，年度的產能利用率最高也只能達到90%。當然如果后期需求不振，供應壓力我們也可想而知。庫存方面，2月底比1月底的1342萬噸大增38%至1853萬噸。本周一公布的最新庫存為1501萬噸，雖然在持續(xù)減少，但還處于高位，屬于消化前期囤貨的過程中。

日本災后重建等突發(fā)性因素對鋼價難以產生長期影響。日本災后重建直接拉動了我國鋼材的出口，3月和4月鋼材的出口分別增加47.5%和10.7%。但出口數(shù)量相對較少，僅占國內產量的6%不到。雖然日本強震可能使日本更加倚重中國，加速中國經濟發(fā)展，但其對重建物資的采購高峰或已過去，難有持續(xù)拉動效果。

鋼材外圍因素如貨幣政策和農產品或有的利多行情并不能推動它上漲。宏觀經濟面臨貨幣緊縮壓力，加息一觸即發(fā)。雖然5月份整體商品期貨市場價格有所走高，似乎可以聯(lián)動螺紋鋼。但如果將期貨價格作為物價水平的先行指標，那么6月份公布的消費者物價指數(shù)(CPI)繼續(xù)上升成為大概率事件，而央行可能再度出手加息。同時股票市場和股指期貨近期的下跌頗為慘烈，頻破階段性低點。在資本市場偏空的氛圍當中，螺紋鋼期貨的大幅上漲可能性較小。

綜上所述，我們認為供應壓力巨大且持續(xù)存在，需求卻開始惡化，螺紋鋼期貨或震蕩向下，開始新一輪的下跌。建議投資者可以嘗試建立中長期空單。