經(jīng)歷了前期的大幅下跌后，近期市場迎來了一定的超跌反彈，原糖也自前期低點反彈近10%，但隨著全球供應預期增加，筆者認為，原糖將再次回落，內(nèi)外價差短期有望繼續(xù)擴大。

內(nèi)外價差擴大

雖然本輪原糖期價大幅回落，但是國內(nèi)現(xiàn)貨價格一直保持堅挺，自3月份首次出現(xiàn)內(nèi)外倒掛以來，近期價差持續(xù)擴大，最多的時候已經(jīng)接近2000元/噸，為近幾年來的新高。但是在市場機制的作用下，這一局面勢必不會維持太久。中長期來看，通過進口來縮減價差將不可避免。

目前，市場普遍看好后期進口，進口量超過去年幾成定局，甚至有用完配額的可能。即便是今年國內(nèi)產(chǎn)量遠滿足不了需求，相對低價的進口糖也將有效填補市場的供需缺口，從而拉低國內(nèi)現(xiàn)貨價格。

拋儲傳聞再起

近期市場再度傳言本月底或6月初國儲將拋儲白糖30萬噸，以應對我國即將到來的夏季用糖高峰，保證價格的平穩(wěn)運行。該傳言向市場釋放兩個信號：一是市場猜測的通過低價進口糖來增加市場供應已經(jīng)成為現(xiàn)實，拋儲成交均價可能較前一次（2011年2月）的均價7424元/噸大幅下滑，由此對于國內(nèi)堅挺的現(xiàn)貨價格將造成打壓。二是在經(jīng)歷了大量的拋儲后，國儲存量相對薄弱，而此時仍向市場投放儲備糖，可見其對于后期補庫已經(jīng)胸有成竹，國家對于市場的宏觀調(diào)控能力將繼續(xù)增強，這在一定程度上打擊現(xiàn)貨市場信心。

本榨季消費承壓

相對于偏緊的供應，本榨季的消費情況也不容樂觀。受高糖價的影響，市場消費量已經(jīng)出現(xiàn)了同比回落，從公布的全國月度累計銷量來看，本榨季除11月份外，其余每個月份的累計銷糖量均低于去年同期。銷糖率方面，進入2011年來，全國銷糖率則一直低于前兩個榨季，表明新糖的銷量并不盡如人意，也就是說，如果照此銷售，本榨季最終的消費量或?qū)⑴c上榨季持平或略有下滑，這將緩解現(xiàn)貨市場的供需壓力，現(xiàn)貨價格也將進一步向生產(chǎn)成本靠攏。

鄭糖將繼續(xù)走低

綜上所述，筆者認為，全球食糖市場已經(jīng)進入調(diào)整期，中長期看糖價將繼續(xù)緩慢回落。國際方面，本榨季在主要產(chǎn)糖國增產(chǎn)的影響下，供求關(guān)系較前兩個榨季將大幅改善。其中，產(chǎn)量彈性最大的印度本榨季預計達到2420萬噸，印度糖廠協(xié)會負責人也預計2011/2012榨季印度糖料播種面積增加7%—10%，這將繼續(xù)增大市場供應。國內(nèi)方面，由于原糖價格的走低將使得進口成為后市關(guān)注的焦點，預計國內(nèi)現(xiàn)貨價格將隨著進口量的增大而遭受沖擊，價格回落到生產(chǎn)成本一線將遇到較強的支撐。對于鄭糖而言，在主力多頭開始陸續(xù)減倉的情況下，期價有望繼續(xù)走低并跌破前期低點，待到6300元/噸一線尋求支撐。