全球膠價已經(jīng)告別低價時代，滬膠價格調(diào)整相對充分

從全球商品價格指數(shù)CRB運行規(guī)律來看，商品價格每隔30年會在一個更高的價格區(qū)間運行，每上一個臺階后會進行四次大的區(qū)間振蕩筑底。從2010年開始CRB運行于一個新的價格區(qū)間，從運行特征上看整個商品市場已經(jīng)告別低價時代，確立了新的價格區(qū)間，同樣國內(nèi)外膠市的價格已經(jīng)跨越歷史價格的運行范圍。筆者認(rèn)為在未來一段時間，國內(nèi)全乳膠價格將保持在25000—45000元/噸，價格中樞35000元/噸，國外煙片膠價格保持在3500—6500美元/噸。

從貨幣供應(yīng)量M2與GDP的關(guān)系來看，美國、歐洲、日本、中國已經(jīng)減緩貨幣的供應(yīng)速度，M2/GDP的比值已經(jīng)處于下降通道，主要經(jīng)濟體實質(zhì)上進入緊縮政策周期。由于美國、歐洲、日本失業(yè)率保持在歷史高位，工業(yè)生產(chǎn)仍然處于緩慢的恢復(fù)過程中，加上日本發(fā)生地震對經(jīng)濟恢復(fù)產(chǎn)生不利影響，因此美國、歐洲、日本三大主要經(jīng)濟體后續(xù)的退出政策是漸進式的，對膠價的影響小。而在中國持續(xù)緊縮信貸的背景下，目前從文華滬膠指數(shù)來看，從43293的高點調(diào)整至29520，下跌幅度也有31.81%，滬膠價格調(diào)整相對充分。

輪胎消費市場為膠價提供支撐，價格結(jié)構(gòu)顯示膠價合理

隨著車市刺激消費政策的退出，加上緊縮性政策實施、部分城市實施限購令與油價上漲等因素影響，國內(nèi)4月份汽車產(chǎn)、銷完成153.53萬輛和155.20萬輛，由于4月份是傳統(tǒng)的汽車銷售淡季，環(huán)比增幅分別下降15.98%和15.12%，同比分別下降1.85%和0.25%。盡管如此，筆者傾向認(rèn)為，車市產(chǎn)銷增速的下滑是對前期高增速的一種修正。對于2011年的汽車產(chǎn)銷，汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，汽車產(chǎn)銷增長速度為10%—15%。替換市場方面，截至3月份全國機動車保有量達(dá)到2.13億輛，同比增速達(dá)到23.39%?？梢娸喬ヅ涮缀吞鎿Q市場依然為膠價提供強有力的支撐。

從國內(nèi)標(biāo)膠和乳膠的生產(chǎn)效益來看，近期兩者的比價回歸合理區(qū)間；從國外煙片膠和標(biāo)膠的關(guān)系來看，兩者的價差由1000美元/噸已經(jīng)下跌至600美元/噸；從生膠片與煙片膠的關(guān)系看，生產(chǎn)商出售煙片膠現(xiàn)貨或在期貨市場上進行近月交割還能維持低利潤經(jīng)營；泰國政府力挺生膠片價格維持在120泰銖/公斤，對應(yīng)到煙片膠上就是4000美元/噸，目前的煙片膠現(xiàn)貨維持在5000美元/噸附近。

總結(jié)與操作建議

從整個商品與膠價的運行規(guī)律來看，橡膠已經(jīng)進入新的價格區(qū)間，國內(nèi)全乳膠價格將長期維持在25000—45000元/噸，但目前價格則處于上述區(qū)間中樞以下。在國內(nèi)持續(xù)加強收緊政策以及天膠產(chǎn)業(yè)鏈利益再分配的影響下，滬膠調(diào)整相對充分，同時輪胎產(chǎn)能的釋放以及配套市場的穩(wěn)定增長為膠價提供強有力的支撐。短期，投資者宜以做反彈為主，滬膠反彈持續(xù)的條件是收盤價維持在30700元/噸以上，上方壓力32230元/噸和34000元/噸。對于下半年，筆者傾向商業(yè)保值者可在28000—30000元/噸之間在期貨市場進行采購，采購均價控制在28500元/噸附近，風(fēng)險控制在27500元/噸。如果價格到達(dá)27500—25000元/噸，則將是更加理想的買入保值價格。