10月上半月國內(nèi)鋁錠庫存將到70萬~80萬噸，現(xiàn)貨市場流通趨于寬松，下半月鋁錠在需求改善的支撐下有望再度迎來季節(jié)性去庫。

9月中旬以來，在電解鋁庫存去化順暢的背景下，滬鋁展開強勁反彈，主力合約期價突破2萬元/噸大關。預計后期在內(nèi)外宏觀利多共振、消費旺季的推動下，滬鋁將以震蕩反彈行情為主。

目前國內(nèi)鋁下游消費以向好為主，鋁錠社會庫存處于去化趨勢中，在國慶節(jié)前備貨情緒的影響下，現(xiàn)貨成交活躍度提升，國內(nèi)鋁錠庫存快速回落至70萬噸下方。截至9月30日，國內(nèi)電解鋁錠社會總庫存為64.6萬噸，較一周前減少7.2萬噸，同比增加17.3萬噸，仍超過去年同期水平。由于各地主流消費地國慶期間到貨均未有放量，且在途貨量較去年大概率回落，預計國內(nèi)鋁錠累庫量達10萬噸，10月上半月國內(nèi)鋁錠庫存將到70萬~80萬噸，現(xiàn)貨市場流通趨于寬松，下半月鋁錠在需求改善的支撐下有望再度迎來季節(jié)性去庫。

9月國內(nèi)鋁加工行業(yè)綜合PMI指數(shù)錄得61.7%，環(huán)比增長18.1%，自5月以來首次重回榮枯線上方。鋁市場消費自9月中旬出現(xiàn)復蘇跡象，9月底隨著鋁價強勁反彈，行業(yè)呈現(xiàn)明顯的消費旺季特征。雖然下游個別板塊未達到增長預期，但多數(shù)板塊訂單生產(chǎn)回暖。10月仍處于消費旺季時段，工業(yè)鋁型材、鋁板帶箔行業(yè)有望繼續(xù)增長，不過海外訂單下滑將制約鋁行業(yè)消費的增量空間，預計10月份國內(nèi)鋁加工行業(yè)PMI仍在榮枯線上方運行。

9月國內(nèi)鋁土礦總量補充有限，部分氧化鋁企業(yè)存在檢修及臨時性壓產(chǎn)的情況，供應偏緊推動氧化鋁現(xiàn)貨均價突破4000元/噸，電解鋁成本也穩(wěn)步上漲，達到歷史較高水平。同時隨著鋁價9月后反彈，電解鋁行業(yè)盈利情況改善，利潤水平修復至2200元/噸。

10月以來，從氧化鋁成本變動來看，氧化鋁價格在階段性供需錯配下仍有上漲空間。因部分氧化鋁企業(yè)檢修尚未結(jié)束，氧化鋁產(chǎn)量較難增加，疊加氧化鋁進口量較為匱乏，供應持續(xù)偏緊；而10月西北等地區(qū)下游電解鋁企業(yè)可能迎來冬儲補庫，將帶動氧化鋁需求增長。電力成本方面，云南水電價格逐漸爬升，且北方地區(qū)供暖將提振煤價。在氧化鋁及電力價格堅挺的支撐下，預計10月國內(nèi)電解鋁成本以震蕩偏強為主。

8月在高溫多雨及部分行業(yè)處于生產(chǎn)淡季的背景下，汽車市場表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。8月我國汽車產(chǎn)銷分別完成249.2萬輛和245.3萬輛，環(huán)比分別增長9%和8.5%，同比分別下降3.2%和5%。新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長，對8月汽車產(chǎn)銷的環(huán)比增長貢獻顯著。8月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成109.2萬輛和110萬輛，同比分別增長29.6%和30%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的44.8%。

7月24日，國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，此次政策力度較大，乘用車和商用車均迎補貼支持，8月份日均報廢更新補貼申請破萬。在國家層面政策加碼釋放存量市場換購需求的同時，部分省市也相繼放寬限購政策，出臺置換更新政策，有利于激活市場的購買潛力。中汽協(xié)預計2024年我國汽車總銷量將超過3100萬輛，同比增長3%以上。預計新能源汽車銷量達到1150萬輛，出口550萬輛。

圖為中國電解鋁月度產(chǎn)量情況（單位：萬噸、%）

宏觀面上，美聯(lián)儲降息以來，國內(nèi)政策組合拳力度超出市場預期，對市場情緒產(chǎn)生了明顯的提振作用，鋁價獲得較強支撐?；久嫔?，供給端呈現(xiàn)內(nèi)增外減的局面，在國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能穩(wěn)中有增的同時，進口窗口關閉，電解鋁進口量仍存在下降預期。消費端，目前工業(yè)鋁材排產(chǎn)較好，板帶箔訂單好轉(zhuǎn)，10月處于鋁市消費旺季，下游鋁加工行業(yè)開工率仍有增長空間。預計滬鋁近期以震蕩反彈行情為主，主力合約上方壓力位為21500元/噸。