一季度及3月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)今天公布，市場普遍預(yù)期當(dāng)月CPI會再度“破5”，甚至超越前期5.1%的高點(diǎn)。與此同時(shí)，國家發(fā)改委年內(nèi)第二次上調(diào)成品油價(jià)格，汽柴油價(jià)格分別上調(diào)500元/噸和400元/噸，幅度分別為5.63%和4.9%，為新機(jī)制實(shí)施以來第二大幅度。分析人士認(rèn)為，在目前市場環(huán)境下，自去年四季度以來，連續(xù)四次上調(diào)油價(jià)，將對國內(nèi)穩(wěn)定通脹預(yù)期產(chǎn)生不利影響，同時(shí)國際油價(jià)不斷高企，也為未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢蒙上陰影。

領(lǐng)先的油價(jià) 落后的機(jī)制

國內(nèi)現(xiàn)行的成品油調(diào)價(jià)機(jī)制始于1998年，即標(biāo)的國際油價(jià)的22日移動(dòng)價(jià)格變化超過上次調(diào)價(jià)時(shí)4%，同時(shí)距離上次調(diào)價(jià)也超過22個(gè)工作日，即可以相應(yīng)上調(diào)價(jià)格。

該調(diào)價(jià)機(jī)制在2009年年初曾較大幅度調(diào)整，主要是標(biāo)的地區(qū)改變，從紐約、鹿特丹和新加坡轉(zhuǎn)變?yōu)楸焙２紓愄亍⒙?lián)酋迪拜和印尼辛塔。其中，布倫特是國際最主要現(xiàn)貨貿(mào)易基準(zhǔn)油價(jià)，全球有逾六成原油貿(mào)易與其相關(guān)，國內(nèi)半數(shù)以上進(jìn)口原油標(biāo)的布倫特；迪拜主要為中東原油定價(jià)，受布倫特影響較大；印尼辛塔主要反映亞洲原油。國家發(fā)改委的調(diào)價(jià)公式中，三地油價(jià)按照一定權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，但發(fā)改委并未公布具體權(quán)重，筆者認(rèn)為可能的比例是5：3：2。不過考慮到輿論壓力，發(fā)改委的調(diào)價(jià)一般都會向后推遲數(shù)日，因此每次調(diào)價(jià)時(shí)三地的22日均價(jià)變化基本已經(jīng)超過4%。

該定價(jià)機(jī)制已運(yùn)行超過10年時(shí)間，期間國際能源市場變化巨大，低油價(jià)時(shí)代早已一去不返，而國內(nèi)能源消費(fèi)卻仍在急劇增長。目前的成品油定價(jià)機(jī)制存在太多弊端：一是反應(yīng)速度偏慢，在目前油價(jià)傾向于長期振蕩的情況下，價(jià)格調(diào)節(jié)滯后對煉廠生產(chǎn)排期影響較大，不利于調(diào)整需求結(jié)構(gòu)；二是機(jī)制過于透明，容易造成人為的供給短缺；三是4%的調(diào)價(jià)范圍并不合理，4%的波動(dòng)雖然可以熨平市場價(jià)格波動(dòng)，但靈活度較差，易于造成成品油批零倒掛的現(xiàn)象出現(xiàn)。

油價(jià)上調(diào)恐再推CPI上高位

由于目前油價(jià)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，成品油調(diào)價(jià)早就是板上釘釘?shù)氖?。早?月22日，距離上次調(diào)價(jià)22個(gè)工作日之時(shí)，成品油調(diào)價(jià)條件就已滿足。發(fā)改委之所以一直拖到清明節(jié)之后才上調(diào)，主要是考慮到目前的通脹環(huán)境和兩會、清明的出行高峰。

雖然此次調(diào)價(jià)已經(jīng)較為滯后，但對于國內(nèi)目前嚴(yán)峻的通脹預(yù)期，其帶來的負(fù)面影響不容小覷。本次調(diào)價(jià)可能會導(dǎo)致4月CPI上漲0.4—0.5個(gè)百分點(diǎn)。柴油主要用于運(yùn)輸和農(nóng)業(yè)等行業(yè)，其價(jià)格的上漲會直接導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)利潤降低，導(dǎo)致成本轉(zhuǎn)移，助推PPI上揚(yáng)和CPI傳導(dǎo)。

“三桶油”利潤分配遭質(zhì)疑

雖然此次調(diào)價(jià)已經(jīng)較為滯后，幅度也并不算高，卻仍受到了廣泛質(zhì)疑。民眾普遍質(zhì)疑國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制的合理性，主要的依據(jù)就是橫向與美國成品油價(jià)格的對比，以及縱向與2008年油價(jià)的對比。NYMEX上市的RBOB（氧化混調(diào)型精制無鉛）汽油期貨近月合約4月6日收盤價(jià)3.19美元/加侖，折合人民幣5.52元/升，低于此次發(fā)改委調(diào)價(jià)后汽油價(jià)格近40%，而且其品級還高于國內(nèi)的93號汽油。而美國能源部公布的3月28日至4月3日的全美汽油零售均價(jià)為3.737美元/加侖，較國內(nèi)也低逾20%。此外，2008年油價(jià)140美元，而當(dāng)時(shí)國內(nèi)汽油價(jià)格僅5.92元/升。雖然自2009年以來國際油價(jià)持續(xù)攀升，但較2008年的最高水平也低近25%，但汽油價(jià)格卻較2008年7月高32.5%。

與美國相比，國內(nèi)成品油稅負(fù)偏高，不過西歐和日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的成品油稅負(fù)更高。目前國內(nèi)成品油稅負(fù)約30%—40%，日本和西歐在50%—70%，美國僅15%—20%。因此美國成品油價(jià)格表現(xiàn)偏低，西歐和日本等地的汽油價(jià)格比國內(nèi)價(jià)格高50%—80%不等。

適當(dāng)提高成品油價(jià)格以降低國內(nèi)能源的消費(fèi)也并非壞事。即便是美國，面對日益棘手的中東局勢及世界多元化格局的深化，其能源布局也開始逐步收斂。此外，美國近兩年來提高成品油征稅、減少大排量汽車生產(chǎn)、開采近海原油、加大生物能源投入的呼聲也不斷高漲，而與此同時(shí)，國內(nèi)汽車銷量卻不斷刷新歷史紀(jì)錄。筆者認(rèn)為，可對汽油征收較高消費(fèi)稅，而對柴油進(jìn)行一定稅收補(bǔ)貼，國內(nèi)汽車價(jià)格偏高，相較而言，汽油價(jià)格偏高并不會對消費(fèi)者造成太明顯影響，但柴油關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)眾多方面，其價(jià)格過快上漲勢必影響整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

此外，“三桶油”去年的高額利潤也是引發(fā)民眾對油價(jià)上調(diào)不滿的一大因素。根據(jù)三家公司年報(bào)顯示，去年總利潤高達(dá)2650億元。從盈利結(jié)構(gòu)來看，除中海油半數(shù)利潤來自海外，中石油和中石化絕大部分利潤來自國內(nèi)市場，這些成績的取得，主要受益于去年石化產(chǎn)品格上漲。同時(shí)，低利率也給油企帶來了福音，而去年全年原油均價(jià)不足80美元。通過壟斷獲得的巨額利潤難以被民眾分享，相反，2008年國際油價(jià)暴跌之時(shí)，卻又紛紛向政府伸手要求支援。在“三桶油”高額利潤的背后，是民眾沉重的負(fù)擔(dān)、飛漲的CPI及對社會總需求的抑制，更有對民營煉油企業(yè)生存空間的擠壓。市場需要油企降低利潤水平，向下游讓渡利潤。據(jù)悉目前煉廠利潤率縮減已較去年同期降低近四成。

未來油價(jià)難言樂觀

就目前而言，中東的動(dòng)蕩局勢仍是籠罩在能源市場上的陰霾。目前，美國能源的戰(zhàn)略布局已從中東抽往美洲，加拿大和墨西哥近兩年來成為美國最大的原油進(jìn)口國。而非常規(guī)能源油砂、頁巖油氣等都是美國較為看重的資源，實(shí)際上，對比去年NYMEX和ICE的天然氣價(jià)格走勢，可以較為清楚看到目前美國改變戰(zhàn)略重心后的成效。美國戰(zhàn)略倚重的轉(zhuǎn)移，勢必會造成中東勢力真空，未來中東格局將會更加復(fù)雜。

此外，日本震后對能源有較大需求，會進(jìn)一步加大東亞局部地區(qū)能源供給壓力。同時(shí)對核電的抵制，也會進(jìn)一步加強(qiáng)對燃料油、柴油和天然氣的需求。目前全球范圍內(nèi)有30個(gè)國家，442座反應(yīng)堆在運(yùn)行，占全球總發(fā)電量近17%，2020年總功率有望達(dá)到5.5億千瓦。假設(shè)有30%的核電被其他發(fā)電資源所取代，也有1.6億千瓦的缺口。按照“火電：水電：新能源=6：2：2”的比例以及火電中“煤：天然氣：油品=5：3：2”的比例來算，未來油品發(fā)電的增量將在2000萬千瓦，以1噸柴油發(fā)電2000千瓦時(shí)計(jì)算，新增柴油需求量將達(dá)25萬噸/天，對應(yīng)原油需求量接近800萬桶/天，為目前全球日消費(fèi)量的10%左右。

筆者預(yù)計(jì)油價(jià)后期仍有較大可能性維持強(qiáng)勢，雖然短期面臨回落風(fēng)險(xiǎn)，但年內(nèi)均價(jià)也有望達(dá)到105美元（WTI），國內(nèi)成品油價(jià)格年內(nèi)可以能繼續(xù)上調(diào)，油價(jià)“8時(shí)代”已經(jīng)不遠(yuǎn)。（中證期貨 周晉）