周三，鄭糖主力合約1109大幅反彈，期價(jià)步入長(zhǎng)短周期的均線區(qū)間內(nèi)。當(dāng)前鄭糖下方有均線和前期頭肩頂形態(tài)的頸線支撐，上方有40日和60日均線壓制。筆者認(rèn)為，鄭糖后市振蕩走弱的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。

宏觀方面，市場(chǎng)資金流動(dòng)性收緊的信號(hào)不絕于耳。4月5日央行再度上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但是現(xiàn)行3.25%的存款利率仍然小于CPI，后續(xù)料仍有加息或者提高存款準(zhǔn)備金率的收緊動(dòng)作，利空出盡言之尚早。

歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份通脹率環(huán)比上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到2.6%，為29個(gè)月以來的最高水平，并連續(xù)三個(gè)月超過歐央行設(shè)定的目標(biāo)，隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力日益明顯，西方新一輪加息周期有望啟動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)QE2利多因素早已消化，隨著失業(yè)率回到9%以內(nèi)，QE3基本已沒有推出的必要，因此高通脹或逼迫全球央行終止寬松貨幣政策。

國(guó)際糖市方面，預(yù)計(jì)墨西哥2010/2011年度糖產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的530萬噸，在滿足自身需求之余，還可以將多余食糖用于出口。巴西2011年3月份食糖出口量達(dá)到144萬噸，環(huán)比增加10.6%，同比增加6.5%，即便巴西新榨季延遲開榨，但是增產(chǎn)預(yù)期仍是市場(chǎng)共識(shí)。印度4月份將投放到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的食糖數(shù)量為170萬噸，環(huán)比略有增加?？傊?，全球食糖供應(yīng)壓力較小，但需求并不能瞬間增多，因此中期來看，國(guó)際糖市供需正由緊向松的格局轉(zhuǎn)變。在ICE原糖難以走強(qiáng)的情況下，我國(guó)進(jìn)口食糖的成本逐步降低，從巴西進(jìn)口的原糖折合成食糖成本價(jià)格為6879元/噸，低于國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的7280元/噸，外糖價(jià)格優(yōu)勢(shì)越明顯，越是制約鄭糖的發(fā)揮空間。

雖然全球食糖產(chǎn)量增加，但是國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)亦是市場(chǎng)共識(shí)。中糖協(xié)最新產(chǎn)銷簡(jiǎn)報(bào)顯示，截至3月底，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖980.42萬噸，較上榨季同期的1031.4萬噸減少4.9%。本榨季截至3月份累計(jì)銷售食糖447.26萬噸，累計(jì)銷糖率45.62%，較上一榨季同期的48.41%下降近3個(gè)百分點(diǎn)，在食糖產(chǎn)量減少的前提下，更加凸顯了食糖消費(fèi)大不如前。隨著食糖價(jià)格居高不下，下游企業(yè)轉(zhuǎn)而用淀粉糖代替食糖。同時(shí)，為了解決食糖供應(yīng)缺口并抑制食糖價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)家放松了玉米等淀粉糖產(chǎn)能擴(kuò)張的限制。淀粉糖中的果葡糖漿是食糖的最佳替代品，其甜度約為食糖的七成，目前果葡糖漿F42的出廠價(jià)為3400元/噸，折合食糖價(jià)格約為4855元/噸，較目前食糖主產(chǎn)區(qū)7280元/噸的價(jià)格優(yōu)勢(shì)非常明顯。今年全國(guó)果葡糖漿的產(chǎn)量有望超過200萬噸，大部分應(yīng)用于飲料、糕點(diǎn)等含糖食品中，如果淀粉糖與食糖的比價(jià)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持，作為替代品的淀粉糖將較去年增加二成以上。

總體來講，食糖價(jià)格在曲高和寡的情況下已經(jīng)不再具備大幅上漲的客觀條件。相反，原糖和淀粉糖的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，牽引食糖價(jià)格回歸新的平衡點(diǎn)，目前正值食糖消費(fèi)淡季，糖價(jià)有回調(diào)整理的需求。生產(chǎn)成本方面，482元/噸的甘蔗收購價(jià)對(duì)應(yīng)7000元/噸的食糖價(jià)格，說明糖價(jià)回歸7000元/噸以下也需要足夠的能量，此時(shí)市場(chǎng)資金將充當(dāng)更重要的角色。