進(jìn)入2011年，鋼價(jià)先漲后跌，截至3月29日，螺紋期貨主力合約下跌73元/噸。近期終端需求的疲弱使得市場(chǎng)缺乏方向，春季開工旺季似乎有所推遲，給整個(gè)鋼材市場(chǎng)帶來(lái)一絲迷茫和無(wú)奈。結(jié)合復(fù)雜的外部環(huán)境，進(jìn)入二季度傳統(tǒng)的用鋼高峰期后，鋼價(jià)能否走出一輪上漲行情，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。

外圍金融市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，日本強(qiáng)震給全球經(jīng)濟(jì)造成的深遠(yuǎn)影響還未完全顯現(xiàn)；中東、北非地區(qū)軍事沖突升溫，地緣政治不穩(wěn)牽動(dòng)全球金融市場(chǎng)；歐債危機(jī)還遠(yuǎn)未脫離危險(xiǎn)期，全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松的貨幣政策已開始趨于收縮對(duì)抗通脹；多種復(fù)雜事件交錯(cuò)影響給商品市場(chǎng)走向判斷增添很大難度。自2010年底以來(lái)，黃金、銅、大豆、白糖等大宗商品均呈現(xiàn)出橫向弱勢(shì)整理的態(tài)勢(shì)，原油借利比亞戰(zhàn)亂之機(jī)有一定漲幅，但近期也明顯顯示出上漲乏力。若利比亞局勢(shì)趨緩，則原油價(jià)格很可能難以維持在100美元以上。加之美元目前已接近階段性底部，如出現(xiàn)反彈，則可能加劇商品市場(chǎng)的進(jìn)一步調(diào)整。

今年以來(lái)，鋼材期貨走出了一段較為獨(dú)立的行情，3月中以來(lái)觸底反彈，相對(duì)其他品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。我們認(rèn)為，主要還是由于鋼材品種本身的特點(diǎn)，供給需求主要集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2-3月的下跌行情已使其反映了疲弱的基本面。目前，市場(chǎng)焦點(diǎn)集中于清明后的工程開工，觀望氣氛濃厚；加之中小鋼企已達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，貿(mào)易商庫(kù)存也已跌至進(jìn)貨成本線下，鋼價(jià)繼續(xù)下跌空間不大。

從成本考慮，目前對(duì)于三級(jí)螺紋鋼不含稅毛利，中小型鋼廠分別為-50元和-150元左右。經(jīng)歷了2月份的日產(chǎn)量峰值，目前鋼企產(chǎn)量或出現(xiàn)小幅下降。3月份鐵礦石價(jià)格在前期鋼價(jià)下跌帶動(dòng)下，出現(xiàn)了一輪調(diào)整，但下跌幅度僅在5%以內(nèi)，礦商價(jià)格控制權(quán)并未有松動(dòng)。目前鋼企庫(kù)存能滿足生產(chǎn)要求的平均天數(shù)為33天，已明顯偏低。如后期需求釋放，則快速補(bǔ)庫(kù)將再次推動(dòng)礦價(jià)上揚(yáng)。焦煤供應(yīng)稍緊將支撐焦炭?jī)r(jià)格調(diào)整幅度有限，加之近期焦炭期貨將上市，焦炭金融屬性的提升在目前狀況下或給焦炭?jī)r(jià)格以支撐。

終端需求是決定鋼價(jià)因素的重中之重。保障性住房、城市軌道交通建設(shè)、水利工程基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是拉動(dòng)建筑鋼材需求的幾大力量。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控直接影響鋼價(jià)走勢(shì)，調(diào)控政策的持續(xù)性我們不容懷疑，但從另一角度看，為防止地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的硬著陸，中央對(duì)商業(yè)地產(chǎn)打壓越是嚴(yán)厲，對(duì)于保障性住房建設(shè)的推動(dòng)就將愈發(fā)重視。中央“調(diào)結(jié)構(gòu)、顧民生”的全局觀，將在房地產(chǎn)市場(chǎng)“一保一壓”的工作中凸顯。按計(jì)劃3月底將公布全國(guó)保障性住房供地計(jì)劃，目前看或?qū)⑼七t至4月，土地供應(yīng)是保障性住房建設(shè)首要因素。我們預(yù)計(jì)這一計(jì)劃的出臺(tái)會(huì)給鋼材市場(chǎng)帶來(lái)提振。而資金支持同樣是保障性住房建設(shè)關(guān)鍵因素之一，今年關(guān)于保障性住房資金配套的政策以及新的嘗試都將給鋼材市場(chǎng)帶來(lái)利多刺激。

庫(kù)存方面，螺紋鋼、線材庫(kù)存量已自3月初的歷史高點(diǎn)連續(xù)三周下滑。雖然絕對(duì)值處歷史高位，但以往的研究已表明，高庫(kù)存并不是低鋼價(jià)的原因，季節(jié)性、資金面都與庫(kù)存量大小相關(guān)。在目前貿(mào)易商現(xiàn)金流斷裂可能性微小的情況下，高庫(kù)存帶動(dòng)的恐慌性拋盤概率不大。

復(fù)雜的外圍環(huán)境和日益趨緊的貨幣政策造成大多商品弱勢(shì)運(yùn)行，但期鋼的前期調(diào)整或已充分。二季度開工旺季或會(huì)給期鋼帶來(lái)一輪盤整上升行情。