3月份以來(lái)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)大幅振蕩。對(duì)食糖市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，日本強(qiáng)震引發(fā)的核危機(jī)令國(guó)際糖市的避險(xiǎn)情緒急劇升溫，原糖一度暴跌；國(guó)內(nèi)的宏觀政策繼續(xù)收緊，加上目前正值消費(fèi)淡季，高糖價(jià)抑制終端采購(gòu)意愿，現(xiàn)貨成交清淡。隨著國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入收榨高峰期以及5月份以后進(jìn)入純銷(xiāo)售期，供需將再度成為影響糖價(jià)的主要因素。預(yù)計(jì)上半年國(guó)內(nèi)糖價(jià)整體走勢(shì)趨弱，但仍將處于高價(jià)區(qū)間。

預(yù)計(jì)新榨季國(guó)際食糖供需將轉(zhuǎn)向過(guò)剩

預(yù)計(jì)巴西2011/2012榨季食糖產(chǎn)量將繼續(xù)增加，中南部甘蔗產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.1%，食糖產(chǎn)量增加200萬(wàn)噸；印度2010/2011榨季食糖產(chǎn)量2450萬(wàn)噸，若加上2009/2010榨季結(jié)轉(zhuǎn)的庫(kù)存糖，印度食糖供給總量將達(dá)到2900萬(wàn)噸。此外，泰國(guó)糖產(chǎn)量也有望創(chuàng)新高，可供出口量將超過(guò)500萬(wàn)噸，對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成壓力。隨著巴西4月份進(jìn)入新榨季生產(chǎn)，5—6月份新糖開(kāi)始大量上市，國(guó)際糖價(jià)將趨于走低。但本榨季合約的下跌空間也不會(huì)太大，主要因?yàn)?，一是本榨季全球食糖供需偏緊局面并未改善，庫(kù)存降至歷史最低水平，給糖價(jià)帶來(lái)支撐；二是目前巴西酒精價(jià)格相當(dāng)于原糖價(jià)格在22—24美分/磅，原糖必須超過(guò)酒精價(jià)格才能得到更多的用蔗比例；三是原油突破100美元/桶大關(guān)也可能推高具有能源屬性的食糖價(jià)格。

國(guó)內(nèi)對(duì)產(chǎn)量的炒作轉(zhuǎn)移到關(guān)注食糖銷(xiāo)量上

目前海南已全部收榨，廣西3月下旬迎來(lái)集中收榨高峰，只有少數(shù)糖廠(chǎng)生產(chǎn)會(huì)持續(xù)到4月上旬，廣東預(yù)計(jì)3月底大部分收榨完畢，云南大糖廠(chǎng)目前仍處于生產(chǎn)高峰期，要到4月份甚至更遲收榨。因此，未來(lái)國(guó)內(nèi)日產(chǎn)糖量繼續(xù)呈減少趨勢(shì)，但庫(kù)存仍呈上升趨勢(shì)。而春節(jié)過(guò)后國(guó)內(nèi)食糖銷(xiāo)量下降，進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，價(jià)格處于振蕩下跌格局。未來(lái)還有近5個(gè)月的消費(fèi)期，夏季和十一前是采購(gòu)?fù)荆艉笃谔莾r(jià)居高不下的話(huà)，將會(huì)抑制整個(gè)榨季的消費(fèi)量，低價(jià)的淀粉糖將更具競(jìng)爭(zhēng)力。

政府把穩(wěn)物價(jià)放在重要位置，調(diào)控周期仍將持續(xù)。2011年我國(guó)通脹率預(yù)計(jì)為4.5%，高點(diǎn)或出現(xiàn)在二季度。因此，2011年以來(lái)，針對(duì)高企的CPI，國(guó)家進(jìn)行了多次調(diào)控，逐步收緊流動(dòng)性。加息周期的開(kāi)啟將對(duì)商品市場(chǎng)有一定影響，糖市也不例外。

進(jìn)口糖短期內(nèi)難以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求，廣西甘蔗種植面積增加

本榨季國(guó)內(nèi)供需缺口只能通過(guò)進(jìn)口糖來(lái)彌補(bǔ)，但預(yù)計(jì)上半年國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)受低價(jià)進(jìn)口糖沖擊的可能性較小。因進(jìn)口原糖到港及加工精煉需要一個(gè)多月的時(shí)間，可能要到8月下旬以后才能陸續(xù)進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)6月份開(kāi)始進(jìn)入夏季消費(fèi)旺季、8-9月份處于十一消費(fèi)旺季及榨季尾聲階段。近幾個(gè)榨季6—8月份的月均食糖銷(xiāo)量都在100萬(wàn)噸以上，這意味著進(jìn)口糖可能很難及時(shí)滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)的旺季需求，國(guó)儲(chǔ)糖就成為市場(chǎng)供應(yīng)的重要來(lái)源。

受高糖價(jià)刺激，預(yù)計(jì)2011/2012榨季廣西甘蔗種植面積將達(dá)1600萬(wàn)畝，比食糖產(chǎn)量創(chuàng)歷史之最的2007/2008榨季（糖產(chǎn)量940萬(wàn)噸）的面積還要多。今年降雨充足，南方蔗區(qū)甘蔗生長(zhǎng)周期提前，為后期甘蔗成熟期提前奠定良好的基礎(chǔ)，若整個(gè)生長(zhǎng)期天氣正常，新榨季食糖產(chǎn)量將大增。

綜上，筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)糖市的高點(diǎn)已在2月出現(xiàn)，3—4月將以振蕩為主，此后趨于走弱，但下跌空間不會(huì)太大。隨著夏季需求旺季的到來(lái)，現(xiàn)貨啟動(dòng)，糖價(jià)有望企穩(wěn)，并在7—8月份出現(xiàn)一波翹尾行情。由于今年中國(guó)進(jìn)口需求增加，后期內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，外盤(pán)回調(diào)將帶來(lái)進(jìn)口良機(jī)。