LME 鉛回顧

國際鉛市“五部曲”

2011年3月24日，鉛期貨在上海期貨交易所上市。為了更好地把握鉛價格運行規(guī)律，我們有必要回顧近年來國際鉛價跌宕起伏的行情。從2006年開始，國際鉛市經(jīng)歷了五個重要階段。

第一階段：2006年6月—2007年10月，跨年度牛市

2006年之前，LME鉛價幾乎一直處于1000美元/噸之下。2006年6月底美聯(lián)儲公布聯(lián)邦基金利率再提高0.25個百分點，從5%提高到5.25%，全球低利率時代結束，大宗商品及其他風險資產(chǎn)得到青睞。鉛價企穩(wěn)反彈，迎來一輪牛市。同年9月，中國宣布取消鉛13%的出口退稅，助推LME鉛價一路上揚。至2006年年末，LME鉛價最高漲至1785美元/噸，較年初的1050美元/噸上漲70%。

進入2007年，中國快速的工業(yè)化進程繼續(xù)推動全球鉛消費，上半年LME鉛價不斷刷新歷史新高。當中國宣布自6月1日起對中國精鉛出口征收10%的關稅后，國際鉛供應緊張的局面進一步加劇。10月10日，LME鉛價達到歷史最高位3895美元/噸。

第二階段：2007年10月—2008年12月，受挫金融危機

早在2007年7月10日，穆迪和標準普爾兩大評級機構對次級抵押債券大規(guī)模降級已反映出美國次級抵押貸款市場狀況進一步惡化，進入10月份投資人對潛在金融風險的憂慮陡然升溫，基金在鉛市場做空，鉛價迅速下跌，至2007年年底，鉛價觸及2373美元/噸的低位，短短兩個月時間跌幅達到39%。

次貸危機的影響持續(xù)擴大，金融危機已宣告來臨，鉛市場基本面不再是主導因素，即使LME鉛庫存從第三季度的10萬余噸下降至第四季度的4萬噸左右，鉛價下行的趨勢依然無法阻擋。連破1000美元/噸和900美元/噸的整數(shù)關口后，鉛價在2008年12月23日觸及最低點850.5美元/噸。而2008年全年鉛價跌幅接近76%。

第三階段：2009年，流動性托價

2009年，各國政府積極救市，大量貨幣流入市場中，流動性過剩凸顯，商品市場保值功能迅速升溫。與此同時，經(jīng)濟逐步好轉，商品需求開始回暖，供求的變化刺激了商品自身的價值回歸。3月18日，美聯(lián)儲發(fā)表聲明，將在未來六個月購買總額3000億美元的長期國債，由此也正式宣告美國進入量化寬松貨幣政策時代。在此背景下，鉛價從850.5美元/噸持續(xù)上揚，全年最高價突破2500美元/噸。

第四階段：2010年上半年，鉛價再遭打壓

2010年上半年，歐洲債務危機一直籠罩著市場，希臘的債務問題引發(fā)了第三輪全球債務危機擔憂。市場擔憂希臘主權債危機爆發(fā)并蔓延至歐元區(qū)其他國家，導致歐盟經(jīng)濟遭到重創(chuàng)。在此背景下，LME鉛價在上半年展開回調，自1月份的年內最高價2692美元/噸下探至2月初的1919.75美元，隨后在2000—2400美元/噸區(qū)間振蕩，但最終未能沖出2400美元/噸的壓制，導致第二輪深幅調整，6月11日，鉛價觸及1535美元/噸的低點。

第五階段：2010年下半年至今，通脹提振鉛價

2010年，中國的通脹壓力逐步上升。中國通脹壓力的持續(xù)增加是推動下半年鉛價反彈的動力之一。除此之外，美國啟動了新一輪量化寬松政策。充裕的流動性提振市場，風險偏好回升并為鉛市場提供上行動能。在此背景下，LME鉛價自1535美元/噸反彈，至2010年11月，鉛價最高到達2505美元/噸，反彈幅度達63%。

近期，受美國公布CPI有抬頭跡象影響，市場對通脹的憂慮再起，美元指數(shù)大幅下挫，進面支撐金屬上漲。3月18日，倫鉛電子盤創(chuàng)下2008年5月份以來的最高值2739.8美元/噸。在美元指數(shù)持續(xù)疲軟的同時，以美元計價的金屬有進一步企穩(wěn)反彈的可能。