國內(nèi)面臨的通貨膨脹壓力越來越大

國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，8月份我國居民消費價格(CPI)同比上漲3.5%，漲幅比7月份擴大0.2個百分點。市場預(yù)計9月份CPI仍會在3%以上，也有創(chuàng)新高的可能。我國CPI已經(jīng)連續(xù)兩個月超出3%的溫和警戒線水平，且8月份漲幅創(chuàng)出連續(xù)22個月以來的新高。目前CPI增速已連續(xù)6個月高于一年期存款基準(zhǔn)利率2.25%，實際利率為負(fù)，且月度CPI已三次跨越3%的心理防線，目前國內(nèi)通貨膨脹壓力在加劇。

對于通脹壓力，官方和一些經(jīng)濟學(xué)家的判斷是“總體上基本穩(wěn)定，仍在可控范圍內(nèi)。”，而民眾對于通脹的感受顯然沒有此種樂觀，菜、油、米等基本生活品價格不斷上漲。現(xiàn)實感受與統(tǒng)計意義上的CPI之間的巨大反差，折射出客觀存在的通脹壓力。究其原因，我國CPI中各項權(quán)重不合理，造成CPI不能客觀地反映物價變動情況，并沒有真實反映通脹水平。這一權(quán)重體系中，食品占34％，居住類13%左右，而美國CPI中居住類權(quán)重為42.1%、食品與飲料為15.4%。食品權(quán)重被認(rèn)為過高，造成食品價格的波動對CPI拉動作用明顯。而居住費用在CPI中不僅其權(quán)重低，而且其基數(shù)低得離譜。在近幾年房價大幅上漲之后，很多家庭已將購房作為最大支出項，這一比例顯然不合時宜。當(dāng)國內(nèi)食品價格出現(xiàn)全面、快速和持續(xù)上漲時，它預(yù)示了我國可能已出現(xiàn)了全面通脹壓力。因為，食品價格全面上漲又會以循環(huán)的方式向其上下游產(chǎn)品的價格傳導(dǎo)，并可能會形成新一輪的價格上漲浪潮。

加息才能解決通脹問題

國內(nèi)通脹壓力明顯，在上調(diào)存款準(zhǔn)備金及公開市場操作作用有限之后，另一個貨幣政策工具——利率進(jìn)入大家的視野，加息與否成為市場討論的焦點。反對加息一方考慮到的是對股市樓市的影響、中國經(jīng)濟是否能承受的了、人民幣升值壓力等問題；而贊成加息一方考慮到了通脹已經(jīng)到了必須抑制的地步。

加息對股市未必是件壞事

一般來講，加息對股市的影響應(yīng)該是負(fù)面的，會出現(xiàn)股指降低等，尤其對房地產(chǎn)及其它負(fù)債高的行業(yè)相對影響較大，受加息沖擊較大，對房地產(chǎn)商的資金鏈會有影響。而與房地產(chǎn)相關(guān)幾十個行業(yè)也會受到不同程度的影響，特別是建材行業(yè)。但是對于銀行業(yè)，一方面加息后銀行利差擴大，應(yīng)是利好；另一方面，加息后銀行的成本增加，對銀行放貸會構(gòu)成一定約束力，對銀行加快改革會起到促進(jìn)作用。

但用發(fā)展的眼光看，加息對股市未必是件壞事。加息意味著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，社會對資金需求提高，從這個角度講，經(jīng)濟會對沖加息的負(fù)面影響。對目前的股市來說，加息也不一定有多大的殺傷力。在美國股市頻創(chuàng)近年反彈新高的情況下，今年A股市場的弱勢走勢，實際上已經(jīng)反映了加息的預(yù)期。一旦銀行真的加息了，對于市場來說，還可能有一種如釋重負(fù)的感覺，懸在投資者頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍因此而落下，A股市場反倒是少了一大利空。加息不一定會導(dǎo)致經(jīng)濟緊縮，反而會有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟增長，這與目前我國基本政策方向一致。

加息不會加大人民幣升值壓力

不少人認(rèn)為加息會導(dǎo)致人民幣升值壓力，熱錢涌入。其實不然，緊縮與升值的關(guān)系并不構(gòu)成同向。目前國內(nèi)累積的人民幣實際匯率的升值壓力來自投資擴張的經(jīng)濟模式，只要投資主導(dǎo)的經(jīng)濟繼續(xù)，實際匯率就會繼續(xù)走高。加息在一定程度上會抑制非理性投資，反而會減弱人民幣升值壓力。另外值得注意的是，國際資本“熱錢”來到中國，決不會僅僅賺取“利差”，至少要通過資本運作，獲取多層次的利潤。首先一層就是上面所說的“利差”，其次是通過等待人民幣升值來獲取，再有就是通過進(jìn)入期市、股市、樓市等資產(chǎn)領(lǐng)域獲取。所以加息并不會給人民幣升值帶來實質(zhì)壓力。

調(diào)整存款準(zhǔn)備金率等作用有限

我國的通貨膨脹既然是貨幣問題就應(yīng)該通過央行的貨幣政策來解決。央行最常規(guī)的流動性管理組合包括：逐漸抬升貨幣市場利率、提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行定向央票。2010年以來央行采取一系列政策，如上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率、進(jìn)行公開市場操作等來收縮銀行信貸，但實際效果并不明顯。2010年央行連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，短期對于股市的影響雖然非常明顯，但是有了市場之前的預(yù)期，這種影響也很快被市場消化。目前商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到17%，離歷史最高點17.5%僅一步之遙，繼續(xù)上調(diào)空間有限。

防止通貨膨脹才是貨幣政策的唯一目標(biāo)，但是我們習(xí)慣于賦予貨幣政策很多的職能，低通貨膨脹、經(jīng)濟增長、較高的就業(yè)率和國際收支大體平衡等。目前國內(nèi)通脹壓力全面顯現(xiàn)，而調(diào)整存款準(zhǔn)備金等政策作用有限，為了防止通脹進(jìn)一步加劇，加息勢在必行。